2021年3月城投债发行统计分析报告

2021年3月份，各品种城投债共发行793只，发行规模6,036.84亿元，较2月份发行数量和规模环比大幅度提升143%和156%，这也基本符合历年来春节假期后城投债的发行节奏。从同比来看，2021年3月城投债发行数量同比上涨8%，发行规模同比上涨3%，较去年3月份变化不大，但由于1月份的放量发行远超2020年同期，2021年一季度城投债发行规模同比大幅增长34%。

具体主要债券品种来看，春节假期后各品种城投债发行均环比显著回升。其中，发改委企业债券发行数量和规模分别增长162%、120%；交易所债券品种分别增长128%、208%；银行间市场品种分别增长149%、138%。从同比变化情况来看，主要债券品种出现分化，发改委企业债和交易所债券品种的发行数量和规模均不及去年同期，但银行间品种同比保持增长。其中，企业债券发行规模减幅较大，达到30%；中票和短期融资券则分别同比增长了11%、15%。

二、一季度城投债净融资同比减少37%

3月份城投债总到期规模4,685.44亿元，当月融资表现为净发行1,351.40亿元，较2月份增长68%，较2020年同期同比减少64%。综合一季度来看，尽管1月份城投债放量发行带动一季度发行规模同比增长，但由于到期债券规模进一步攀升，城投债净融资规模仅有5,464.53亿元，较2020年一季度同比减少37%。城投债资金使用结构持续调整，新增融资用于偿还到期债务的比例进一步增加。

3月份共有10只城投债公告取消或推迟发行，涉及发行规模74.50亿元，较2月份增幅较大。同期公告推迟发行的非城投信用债共有80只，涉及发行规模515.80亿元。

三、过半数省份实现城投债净发行，天津、河南等地再融资较为困难

从各省份城投债净融资情况来看，2021年3月份共有17个省份实现城投债净发行。其中，浙江、山东和江苏三省份净发行规模位列前三，均超过300亿元。在净融资规模为负的11个省份中，天津市和河南省分别净偿还246亿元和100亿元，分列前两位。自2020年11月永煤违约以来，河南省城投债再融资持续受阻，至今仍处于信用修复期。部分债务率较高的省份发行城投债势头也相应减弱，如云南省3月份仅发行38亿元，净偿还规模73亿元。

综合1-3月份的情况来看，天津市和河南省仍是主要净偿还区域。云南省和辽宁省的净偿还规模也超过100亿元。净发行规模较大的省份主要位于东部沿海地区和中西部核心省份。江苏、浙江两省的净发行规模均超过千亿。四川、重庆两地的净发行规模分别达到423亿元和111亿元。同时，部分经济发达地区如北京和上海的城投债发行与偿还趋于均衡，以城投债资金进行基础设施建设的需求较低。

四、平均发行期限环比延长，3年期和5年期债券发行量较大

3月份城投债平均发行期限为3.13年，较2月份的3.01年延长4%。就发行数量来看，3月份发行的城投债主要是3年期、5年期以及一年以内的短期限品种。其中，3年期城投债发行225只，占比28%，发行规模1596.97亿元，占比27%；5年期城投债发行216只，占比27%，发行规模1970.15亿元，占比33%；一年以内短期品种发行284只，发行规模1956.72亿元，占比分别为36%、32%。综合1-3月情况来看，3年期、5年期和一年以内城投债发行数量占比分别为28%、28%、35%，发行规模占比分别为27%、31%、33%。

五、高级别主体发债占比上升，主体评级中枢明显上移

2021年3月份城投债发行人主要集中在AA以上的中高级别，发行占比达到99%。具体看，AAA主体发债201只，占比25%，比上月回升0.2个百分点；AA+主体发债357只，占比45%，比上月增长6.1个百分点；AA主体发债224只，占比28%，比上月下降5.5个百分点。整体看，发行主体在AA+级及以上的城投债占比合计为70%，较上月增长6.3个百分点，主体信用级别中枢大幅上移。综合1-3月份情况来看，发行主体在AA+级（含）以上等级的城投债合计占比67%，与2020年主体级别中枢持平。

六、城投债增信使用率环比下降，城投债融资环境较好

2021年3月份，城投债总体增信使用率为11.85%，较2月份环比下降6.1个百分点。就不同行政级别的主体来看，3月份除开发区平台的增信使用率有所上升以外，其他级别城投平台的增信使用率均环比下降。考虑到债券申报发行工作需要一段时间，增信使用率数据实际展现约1-2个月前的一级市场融资环境。从当前数据可见，2020年末城投债发行市场融资环境较好。

七、高级别城投债发行利率下行

2021年3月份，无增信城投债的最高发行利率为8.00%，与上月持平；最低发行利率为3.40%，较上月上行80BP，利率区间收窄。自2021年初以来，央行逐步收紧流动性并逐渐传导至城投债一级市场，导致1月和2月份城投债发行利率整体上行，但从目前来看流动性因素基本出清，高级别城投债发行成本企稳下行。分级别来看，无增信AA级、AA+级、AAA级城投债的平均发行利率较2月份分别上行1BP、下行33BP、下行22BP，发行利差分别扩大2BP、收窄28BP、收窄21BP。城投短期融资券品种（含超短融）的利率全线下行，利差呈现涨跌互现趋势。

八、城投债承销机构较上月增加，市场竞争加剧

2021年3月，共有112家机构参与了城投债的承销工作，较上月增加10家。总体来看，银行类机构的排名较为领先。就承销规模而言，中信银行以440.78亿元的承销规模位居第一，连续三个月蝉联榜首；兴业银行承销规模314.50亿元，连续三个月位居第二，中信建投证券以268.70亿元的承销规模位居第三。承销规模前二十位的机构中，券商类机构共有7家，较2月份增加2家，且排名整体有所上升。除中信建投证券排名券商第一位，总排名第三位以外，国泰君安证券、中信证券、海通证券、浙商证券、光大证券和天风证券分别位列第11、12、13、15、18和19位。