债权人,咱并不是相亲相爱的一家人

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2022-01-25 14:47 2569 0 0
作为债权人,如果看到发行人在大规模裁员,应该担心还是安心?正常经营期,上述利益相关方是休戚与共的命运共同体。

作者:susu

来源:评级的艺术

作为债权人,如果看到发行人在大规模裁员,应该担心还是安心? 

作为境内债券持有人,如果看到发行人美元债展期,应该担心还是安心?

作为公开债持有人,如果看到发行人非标违约,应该担心还是安心?

一句话,作为债权人,看到企业其他利益相关方利益受损,应该兔死狐悲还是深感欣慰?

正常经营期,上述利益相关方是休戚与共的命运共同体。企业是一组契约的组合。股东、债权人、供应商、经销商、客户、员工等利益相关方,投入的资源不同,享有的决策权和收益权也不同。

正常经营期,资产的增值是一切权益兑现的基础。由此投资分析主要聚焦在资产的营收、获现及变现能力对相关权益的保障程度。

但一旦企业出现问题,各自飞的利益相关方就不再是相亲相爱的一家人。毛主席教导我们,革命的首要任务是分清楚谁是朋友,谁是敌人。

危机期,分析资产远没有分析负债和权益结构重要。相较于企业有什么,你能分到什么更重要。

第一,危机期,资产清偿是有法定顺序的。按照《破产法》,资产变现按照如下顺序清偿:破产清算人员的工资、法定义务(员工工资、应缴税费)、具有优先级的债、一般无担保债、混合资本债(永续债、优先股等)、股权。如果排在前面的群体过多,资产变现的前景再好,基本也跟你没太大关系了。

第二,集团内谁离资产更近,谁的权益更有保障。在母弱子强的集团公司内,相对于核心子公司债权,母公司债权具有一定的劣后性。集团内母子公司是独立的法人主体,各自以其资产兑现对利益相关方的承诺。法理上,母公司能动用子公司的资源,一是分红,一是股权变现。正常经营期,母公司可以通过资金拆借等方式挪用子公司资源用于偿付债务。一旦出现兑付危机,作为独立的法人主体,母公司不能直接动用子公司的资产用于偿债。一旦集团同步破产清算,子公司资产变现后,按照上述顺序清偿之后,最后残留的股权变现价值可以作为母公司资产清算的起点。一般到这个时候,基本渣渣都不剩了。

第三,法律意义上的偿付顺序,在现实中会被打乱。应对主权债务危机时,有的国家选择压缩民生支出保债务兑付,有的国家选择债务违约不缩支出,有的国家选择压缩政府支出不动民生保障。也就是说,在债务兑付危机时,不同的主体可能会选择不同的伤害对象及保护对象。这在国家层面,跟政府的政治理念相关;在公司层面,跟公司治理的特点相关。“股东利益至上”与“社会利益至上”的不同公司,采取的方式自然不同。

所以回到本文一开始的疑问,该安心还是担心?

注:文章为作者独立观点,不代表资产界立场。

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原标题: 债权人,咱并不是相亲相爱的一家人

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    蒋阳兵,资产界专栏作者,北京市盈科(深圳)律师事务所高级合伙人,盈科粤港澳大湾区企业破产与重组专业委员会副主任。中山大学法律硕士,具有独立董事资格,深圳市法学会破产法研究会理事,深圳市破产管理人协会个人破产委员会秘书长,深圳律师协会破产清算专业委员会委员,深圳律协遗产管理人入库律师,深圳市前海国际商事调解中心调解员,中山市国资委外部董事专家库成员。长期专注于商事法律风险防范、商事争议解决、企业破产与重组法律服务。联系电话:18566691717

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    刘韬

    刘韬律师,现为河南乾元昭义律师事务所律师。华北水利水电大学法学学士,中国政法大学在职研究生,美国注册管理会计师(CMA)、基金从业资格、上市公司独立董事资格。对法律具有较深领悟与把握。专业领域:公司法、合同法、物权法、担保法、证券投资基金法、不良资产处置、私募基金管理人设立及登记备案法律业务、不良资产挂牌交易等。 刘韬律师自2010年至今,先后为河南新民生集团、中国工商银行河南省分行、平顶山银行郑州分行、河南投资集团有限公司、郑州高新产业投资基金有限公司、光大郑州国投新产业投资基金合伙企业(有限合伙)、光大徳尚投资管理(深圳)有限公司、河南中智国裕基金管理有限公司、 兰考县城市建设投资发展有限公司、郑东新区富生小额贷款公司等企事业单位提供法律服务,为郑州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板挂牌、定向发行股票、股权并购等提供法律服务。 为郑州信大智慧产业创新创业发展基金、郑州市科技发展投资基金、郑州泽赋北斗产业发展投资基金、河南农投华晶先进制造产业投资基金、河南高创正禾高新科技成果转化投资基金、河南省国控互联网产业创业投资基金设立提供法律服务。办理过担保公司、小额贷款公司、村镇银行、私募股权投资基金的设立、法律文书、交易结构设计,不良资产处置及诉讼等业务。 近两年主要从事私募基金管理人及私募基金业务、不良资产处置及诉讼,公司股份制改造、新三板挂牌及股票发行、股权并购项目法律尽职调查、法律评估及法律路径策划工作。 专业领域:企事业单位法律顾问、金融机构债权债务纠纷、并购法律业务、私募基金管理人设立登记及基金备案法律业务、新三板法律业务、民商事经济纠纷等。

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