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日前，深信服科技股份有限公司（以下简称“深信服”）（300454.SZ）发布了2021年财报。财报信息显示，2021年，深信服营业收入为68.05亿元，同比增长24.67%；实现归属于上市公司股东的净利润2.73亿元，同比下降66.29%，这也是深信服上市以来年度利润的最低点。
在数字经济深入发展的背景下，网络安全、云计算和IT基础设施作为经济社会数字化转型的重要推手，正迎来新的发展空间。然而，作为一家专注于企业级网络安全、云计算及IT基础设施、基础网络与物联网的产品和服务提供商，深信服为何会创下上市以来的最低利润？
深信服成立于2000年，成立之初，从VPN产品切入了信息安全领域。目前，深信服的主营业务为网络安全业务、云计算及IT基础设施业务、基础网络及物联网业务，主要的客户群体为政府部门、医疗和教育等事业单位、各类金融机构、电信运营商、能源、各行业商企组织等。
自2021年开始，深信服明确了XaaS（一切皆服务）战略目标。当下，深信服正处在业务“云化+服务化”转型阶段。所谓“云化+服务化”，就是将所有的产品能力部署在云端，以订阅的方式为客户提供服务。目前，深信服的产品服务以基础设施即服务的托管云、安全即服务的SASE架构的Sangfor Access、桌面即服务的DaaS和安全运维管理即服务的MSS等为主。
深信服的网络安全产品和服务主要涉及边界安全、终端安全、身份与访问安全、内容安全、云安全、安全服务等领域，核心产品及服务包括下一代防火墙、VPN、全网行为管理、终端检测与响应平台、移动终端管理、安全感知管理平台、高级威胁检测系统、零信任访问控制系统、数据安全产品、应用交付、SDWAN、安全SaaS等，安全服务主要包括安全托管类、安全评估、安全运维、安全培训四大类服务。
2021年，深信服的网络安全业务收入为36.89亿元，营收占比为54.20%，仍是深信服的核心收入来源。但从营收增速看，网络安全业务增速明显放缓，已经从2019年的50.32%下降至2021年的10.15%。
深信服自2012年开始布局云计算业务，持续推进云计算产品、服务及解决方案的研发。自2013年以来，深信服已经陆续推出以虚拟化产品、超融合HCI产品、云计算平台SCP、企业级分布式存储EDS、软件定义终端桌面云aDesk、大数据智能平台aBDI、数据库管理平台DMP等为代表的多款产品，并向用户提供包括托管云、私有云等云数据中心方案。
从营收情况看，深信服的云计算及IT基础设施增速明显。自2018年以来，云计算IT基础设施业务营收增速一直维持在30%以上，2021年，同比增速为49.53%，高于总营收的增速24.67%。
当前，云计算的应用在各传统行业的渗透率逐渐增强。工信部发布的《2021年通信业统计公报》显示，云计算已经成为新兴业务中增长最快的领域，相关业务较上年增长91.5%。
在数字化浪潮的推动下，云计算在传统公有云、私有云的基础上，逐渐衍生出专属云、托管云以及边缘云等新模式。深信服在超融合架构为基础的私有云业务、桌面云业务方面已经相对成熟，因此，在此基础上推出了桌面即服务、托管云等新的模式。
此外，通过发展云计算业务，深信服还能够实现网络安全业务和云计算的协同。在虚拟化及云服务理念的不断渗透下，我国网络安全领域正由以硬件交付安全产品、人工交付安全服务的形式，逐步向云化、SaaS化方式交付技术和服务等形式转变。同时，伴随数字经济的深入发展，网络安全现状变得日益复杂，之前的安全产品、服务的交付方式已经不能满足用户的安全诉求，国内外的安全厂商开始通过云化、服务化的方式来构建和交付核心安全能力。
（一）营收规模保持增长，净利润跌幅为66.29%
2021年，深信服的营业收入为68.05亿元，增速为24.67%。总体来看，自2018年上市以来，深信服的营收规模一直保持增长态势，年平均增速为28.28%。2022年一季度，深信服的营业收入为11.44亿元，同比增长4.76%，2021年同期增速为79.31%。
根据深信服的解释，2022年一季度营收增速下降主要是受疫情影响，出现部分原材料出货不及时、生产和发货停滞的情况，导致部分订单未能及时交付，影响业务收入。同时，疫情的出现也导致一些地区业务开拓受到较大影响。除此之外，客户需求和市场竞争加剧等因素也导致新增订单不理想。
从净利润看，2021年，深信服净利润为2.73亿元，同比下跌66.29%，创下上市以来的最大跌幅。2022年一季度，深信服净利润为-5.18亿元，较去年同期下跌438.90%。净利润的下跌主要受成本增加和业务结构变化两方面的影响。
数据来源：公司财报、零壹智库
自2018年以来，深信服的营业成本增速均高于营业收入增速，并且两者间相差幅度进一步拉大。其中，2021年，深信服营业成本增速为43.35%，而营业收入增速为24.67%。2022年一季度，营业成本较去年同期进一步提高28.52%，同样高于同期的营业收入增速。
具体来看，2021年，直接材料费用占营业成本的比重最大，接近81%，金额约19亿元，同比增长43.64%。其中，云计算及IT服务基础设施直接材料费用约11亿元，占营业成本比重为49.5%。
此外，从2021年全年看，深信服的研发费用率和销售费用率均高于同行业的奇安信-U(688561.SH)、启明星辰（002439.SZ），而深信服的营收规模却高于奇安信（58.09亿元）、启明星辰（43.86亿元）。由此可见，深信服在研发和销售方面的投入相对较高。
销售费用方面，深信服采用渠道代理销售为主，直销为辅的销售模式。2021年，销售人员规模增加，但人均销售效率并未显著提升，并且在推进新业务的市场端投入了较多资源，销售费用同比增长27.91%。
销售费用
目前，云计算及IT基础设施已经成为深信服的营收增长引擎，基础网络和物联网业务的营收占比也逐渐提高。但从毛利率来看，2021年，网络安全业务的毛利率为80.84%；云计算及IT基础设施的毛利率为44.14%；基础网络和物联网业务的毛利率为57.16%。随着云计算及IT基础设施、基础网络和物联网业务的营收占比逐渐提升，由于它们的毛利率却远低于网络安全业务，深信服的净利润下跌明显。
注：此处的净利润为归属上市公司股东的净利润。
之所以出现这种情况，主要是受客户群体的预算管理制度和集中采购制度影响。目前，深信服的客户以企业、政府、金融、电信运营商为主，其中，政府及事业单位的营收占比最多，超过50.26%。
通常，这些单位会在下半年制定次年年度预算和投资采购计划，审批一般集中在次年上半年，设备采购招标则一般安排在次年年中或下半年。因此，深信服每年上半年销售订单相对较少，年中订单开始增加，产品交付则集中在下半年尤其是第四季度。
网络安全方面，随着《中华人民共和国数据安全法》《中华人民共和国个人信息保护法》《关键信息基础设施安全保护条例》等的颁布实施，我国的网路安全法律体系和标准体系的不断完善，这进一步推动了国内网络安全产业的发展。
此外，伴随“新基建”的全面开启，众多传统行业面临数字化转型，新场景、新应用驱动下的安全需求与日俱增。根据IDC相关报告，预计到2025年，我国网络安全支出规模将达214.6亿美元。在2021-2025的五年预测期内，我国网络安全相关支出将以20.5%的年复合增长率增长，增速位列全球第一。
云计算方面，在《推动企业上云实施指南（2018—2020年）》《关于推进“上云用数赋智”行动培育新经济发展实施方案》等政策的推动下，云计算的应用场景进一步扩大，成为数字经济的发展底座。
深信服的云计算业务主要涉及私有云和混合云。信通院数据显示，2020年我国云计算整体市场规模达2,091亿元，增速达到56.6%，其中，私有云市场规模达814亿元，预计到2023年私有云市场规模将接近1500亿元。同时，随着企业上云需求的多元化，混合云开始受到越来越多企业的青睐。
网络安全市场和云计算市场在迎来巨大发展机遇的同时，也导致行业竞争不断加剧。网络安全市场企业数量较多，包括奇安信-U(688561.SH)、启明星辰（002439.SZ）、绿盟科技（300369.SZ）等在内的多家公司已经国内A股上市。云计算领域，国内外大型互联网企业纷纷布局私有云业务，同时，传统的公有云巨头也持续推动混合云业务布局，云计算领域竞争激烈。
并且从客户结构看，深信服的客户以政府及事业单位为主，面临投入和产出不匹配问题，没能实现资源的有效配置。深信服需要获得更多其他行业的客户，来提升盈利水平。
在生产模式上，深信服对外销售的产品通常由硬件设备和软件部分构成，其中硬件设备（如工控机、服务器、交换机等）全部为外购。深信服向供应商采购硬件设备后，通过整机供应商/外协工厂为主，内部工厂为辅的生产模式，进行检测、老化、软件预装等环节，将研发的软件产品与硬件产品集成后，交付给客户使用。
受国际形势影响，包括芯片在内的原材料出现全球性紧缺局面，导致上游企业提升原材料产品报价，以致深信服内硬件采购成本显著上升。短期内，深信服仍将面临高价采购硬件甚至采购不到硬件原材料的局面。
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