不良资产大全 作者：刃海
来源：不良资产大全（ID：gh_d6123a2f1168）
一、看今朝
本月19-20日两天，浦发银行接连售出4期个贷不良资产，共87户207笔，总计未偿本金约1,828万元，账龄介于2-3年之间，件均（本息合计）10万元左右，均为消费贷，区域分别为京杭甬津，处置状态除了天津1期的一部分标的均已起诉，大部分终本或执行终结。
这其中还包括一期迷你标的（本金余额48万元）。虽然不是已成交19期中体量最小的标的，但就如同迷你街铺单价高一样，浦发北京这个标的本金折扣率是四个标的里最高的。该标的最终被一家金融资产管理公司收入囊中，成为其对该市场的一次小小的试探。
其余三个标的被同一家地方资产管理公司购得，本金折扣率估计在20%左右。虽然没有这几期标的的详细数据，但就目前公开信息来看，本次出让的这三期个贷不良资产，质量不亚于之前的15期，而相对于动辄四折甚至接近五折的本金折扣率，受让人的处置压力相对小很多。
从各项参数排名来看，相较于之前已经成交的15期不良资产，这4期虽然（按未还本金余额总额加权平均的）借款人平均年龄总体偏大、件均（平均本息余额）较小，但是账龄（逾期月数）属于中上水平，而且由于本金余额较少，因此风险偏低。虽然20%左右的本金折扣率距离理想价格还有一定距离，但相较于之前15期已经很合理，而且如果处置成本控制得当处置效率提高，还是很有可能取得可观利润。
浦发四期各参数在已成交十九期中的排名（分别按数值由小至大排序的排名）
二、俱往矣
综合已经成交的19期个贷不良资产标的来看，目前银行释放的个贷不良有如下特点或趋势：
1.地域特征：集中在一二线城市。
已经成交的19期个贷不良资产标的，除了诸如工行前三期并未公开地域信息外，绝大部分集中在直辖市、副省级城市及长三角珠三角地区。
推测可能的原因有二：其一是该地区人口和人均可支配收入较高，消费市场活跃，消费贷、经营贷或信用卡的基数比较大，自然个贷不良资产绝对数量会比较高。其二是该地区不良资产处置市场活跃，银行出于便于出让或尽可能提高出让溢价的考虑，将这些地区的个贷不良资产优先析出。
对于受让方来说，这种资产的好处是处置集中可以降低成本。另外无论是传统不良资产处置还是个贷不良资产处置，地域性都很强。这种按地域出让的方法有助于受让方挑选“主场”购买，对于处置效率的提升有很大帮助。
2.件均特征：总体在十万至二十万。
已经成交的19期个贷不良资产标的，均价这一指标在类似纯信用贷款中不算低。可以推测这些债务人原本的信用状况大部分并非特别糟糕，甚至可能有着良好的信用记录。当然不排除极个别银行风控不严导致消费贷变为次级贷。
十万至二十万的未偿本息，未偿本金大概在十万左右。不考虑其他因素，对于很多处置机构/个人特别是专门从事处置的律师而言，十万的未偿本金刚好是愿意受理的临界点。
3.账龄特征：从5个月到7年不等
由于不同出让人对于政策理解、市场定位、交易目的不同，对回款率有较高影响的参数中最直观的参数——账龄在这19期不良资产组成的样本中分布相当分散。
从传统金融机构的角度来讲，逾期5个月的信用卡欠款至少还有50%左右的回款率，除非该部分标的大多数为失联债务人，否则若不考虑成交价，出让人可谓相当仁厚。
至于账龄超过7年半的无担保消费贷，其回款率并不属于“经典物理”范畴，在此不多做赘述。
4.借款人年龄：40岁左右以上居多
事实上，逾期债务回款率最高的年龄段应该是约25-35岁之间。因为从金融机构贷前风控的角度上来看，处于这个年龄段的人违约成本较高。
而40岁以上的逾期债务人相对而言社会关系已经固定，对于良好信用记录的需求相对较低，因此其还款意愿和还款能力会相对而言减低。
5.处置阶段：以已起诉已执行为主，甚至有部分已终结执行。
这其实是这19期不良资产最尴尬的一个参数。作为不良资产的处置方，当然希望工具箱里的工具越多越好。但是目前已成交的19期个贷不良资产，除了工行3期以外，大部分均已起诉。其中很多已经进入执行阶段，大量的终结本次执行程序甚至终结执行存在。虽然起诉状副本可能对于部分标的的催收和调解有一定促进作用，但是这对于很多债务人而言也如同宣战。而终本虽能恢复执行，但说明债务人已经无力偿还借款或早已转移资产。债务人从自身利益最大化角度已无太多协商的必要。这无疑等同于没收了受让人的一部分处置工具。
6.价格趋势：折扣率略有下降，市场向理性和秩序回归
成交价格的下降及资产质量的提高是市场成熟的必然趋势，一个健康的市场虽不可能保证每位参与者都有利可图，但不应当是单边获利的市场，否则市场必然是不可持续的。可喜的是，建行已经迈出了让利的第一步。
从本金折扣率这个指标的趋势来看，未来仍可能继续下跌，当然我们所说的下跌是一种相对于资产质量而言的下跌。如果接下来都是比过去质量要高的标的资产，那价格比现在高是再正常不过的事。具体就单一标的资产而言，标的资产对本金折扣率的影响最大。其次可能是标的资产体量，毕竟如果标的资产其他参数都相同的前提下，高总价某种程度上会形成一定壁垒，阻挡一部分参与者进场，相应的溢价空间会降低。而且现实是在很多与不良资产无关的行业中，通过提高总价来过滤参与者也是一种常见的做法，虽然资金实力不雄厚并不必然等于专业能力差而且这样很容易导致垄断的发生。
为此我们会在后续的文章中建立一个简单的模型，用以比较、对比不同质量的标的资产的价格，敬请期待。
已经成交的19期不良资产成交价与本金折扣率(*非真实值为估计/推测/猜测值)
三、赋未来
虽然市场上一直有人推测之前19期中有个别成交的不良资产背后有其他买家，但作者认为这纯属猜测及不可能。但是这种声音体现了市场希望扩大试点改革的呼声。一方面试点不进一步扩大，出让方可能会因误判而继续惜售。另一方面无法调动市场上高效率的资金和资源，这样必然不利于实现降低出让方不良资产率的目标。当然，进一步扩大试点是要以行业进一步规范为前提的，毕竟个贷不良处置没有一个全国性的统一的自律协会机构，也没有一部专门的法律法规或政府认可的全行业都遵守的行业自律规范。所以也需要我们行业从业机构、企业和个人共同努力为行业合规自律贡献一份力量。
未来已经到来，只是尚未流行。
注：文章为作者独立观点，不代表资产界立场。
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