贵广集团 :债券投资人应该悲观还是乐观

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2021-11-17 10:32 2150 0 0
乐观来看,公司下修转股价并成功促转股,债券偿付压力自动清零;悲观来看,按照正常比例计算资产价值,资产基本可以覆盖公司有息债务,不至于陷入资不抵债的窘境。

作者:rating狗

来源:YY评级(ID:YYRating)

摘要

从上市公司层面来看,资产脉络清晰、与主业高度相关,虽然经营情况较为差、连续四年利润下滑(现已亏损),且存在有息债务规模较大、杠杆率偏高的问题,但上市公司在二级债券市场仅存一只转债,可操作性空间大。乐观来看,公司下修转股价并成功促转股,债券偿付压力自动清零;悲观来看,按照正常比例计算资产价值,资产基本可以覆盖公司有息债务,不至于陷入资不抵债的窘境。

而集团除去非上市公司部分资产主要集中在CCDI产业园项目和大数据园区综合体项目,母公司资产主要为对上市公司的长投、和对文创置业(产业园项目的建设主体)的应收款。最悲观来看,市场担忧成真,上市公司被无偿划出、大数据综合园区项目后续去化乏力,公司还能获得CCDI项目的政府补贴、加上已预售的回款和货币资金及理财产品,大致能覆盖母公司层面有息债务;乐观来看,若上市公司还在集团手里(或转移获得一定对价),则能大幅减少偿债压力。

在集团债券价格砸到70的当下,作为尚有资产支撑的省属国企,我们不应过于悲观,但同时若未来利润继续下滑、经营净现金流持续净流出,财务方面继续恶化,债券再度遭遇抛盘、再融资受阻......也不应太乐观。历史有自身的韵脚一样,投资人也在用自己的脚投票。  

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    蒋阳兵,资产界专栏作者,北京市盈科(深圳)律师事务所高级合伙人,盈科粤港澳大湾区企业破产与重组专业委员会副主任。中山大学法律硕士,具有独立董事资格,深圳市法学会破产法研究会理事,深圳市破产管理人协会个人破产委员会秘书长,深圳律师协会破产清算专业委员会委员,深圳律协遗产管理人入库律师,深圳市前海国际商事调解中心调解员,中山市国资委外部董事专家库成员。长期专注于商事法律风险防范、商事争议解决、企业破产与重组法律服务。联系电话:18566691717

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    刘韬

    刘韬律师,现为河南乾元昭义律师事务所律师。华北水利水电大学法学学士,中国政法大学在职研究生,美国注册管理会计师(CMA)、基金从业资格、上市公司独立董事资格。对法律具有较深领悟与把握。专业领域:公司法、合同法、物权法、担保法、证券投资基金法、不良资产处置、私募基金管理人设立及登记备案法律业务、不良资产挂牌交易等。 刘韬律师自2010年至今,先后为河南新民生集团、中国工商银行河南省分行、平顶山银行郑州分行、河南投资集团有限公司、郑州高新产业投资基金有限公司、光大郑州国投新产业投资基金合伙企业(有限合伙)、光大徳尚投资管理(深圳)有限公司、河南中智国裕基金管理有限公司、 兰考县城市建设投资发展有限公司、郑东新区富生小额贷款公司等企事业单位提供法律服务,为郑州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板挂牌、定向发行股票、股权并购等提供法律服务。 为郑州信大智慧产业创新创业发展基金、郑州市科技发展投资基金、郑州泽赋北斗产业发展投资基金、河南农投华晶先进制造产业投资基金、河南高创正禾高新科技成果转化投资基金、河南省国控互联网产业创业投资基金设立提供法律服务。办理过担保公司、小额贷款公司、村镇银行、私募股权投资基金的设立、法律文书、交易结构设计,不良资产处置及诉讼等业务。 近两年主要从事私募基金管理人及私募基金业务、不良资产处置及诉讼,公司股份制改造、新三板挂牌及股票发行、股权并购项目法律尽职调查、法律评估及法律路径策划工作。 专业领域:企事业单位法律顾问、金融机构债权债务纠纷、并购法律业务、私募基金管理人设立登记及基金备案法律业务、新三板法律业务、民商事经济纠纷等。

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