作者:rating狗
来源:YY评级(ID:YYRating)
从上市公司层面来看,资产脉络清晰、与主业高度相关,虽然经营情况较为差、连续四年利润下滑(现已亏损),且存在有息债务规模较大、杠杆率偏高的问题,但上市公司在二级债券市场仅存一只转债,可操作性空间大。乐观来看,公司下修转股价并成功促转股,债券偿付压力自动清零;悲观来看,按照正常比例计算资产价值,资产基本可以覆盖公司有息债务,不至于陷入资不抵债的窘境。
而集团除去非上市公司部分资产主要集中在CCDI产业园项目和大数据园区综合体项目,母公司资产主要为对上市公司的长投、和对文创置业(产业园项目的建设主体)的应收款。最悲观来看,市场担忧成真,上市公司被无偿划出、大数据综合园区项目后续去化乏力,公司还能获得CCDI项目的政府补贴、加上已预售的回款和货币资金及理财产品,大致能覆盖母公司层面有息债务;乐观来看,若上市公司还在集团手里(或转移获得一定对价),则能大幅减少偿债压力。
在集团债券价格砸到70的当下,作为尚有资产支撑的省属国企,我们不应过于悲观,但同时若未来利润继续下滑、经营净现金流持续净流出,财务方面继续恶化,债券再度遭遇抛盘、再融资受阻......也不应太乐观。历史有自身的韵脚一样,投资人也在用自己的脚投票。
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