雷猴的小号 作者：园砸
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近日，宜华企业（集团）再起波澜。
4月24日，中诚信国际决定将宜华集团主体信用等级由AA下调至A，将“17宜华企业MTN001”和“17宜华企业MTN002”的债项信用等级由AA-下调至A，同时将公司主体及上述债项信用等级继续列入可能降级的观察名单。
就在此次降级之前，美元债的付息逾期事件，或许验证了宜华企业资金紧张的事实。4月24日，来自BondInsight的消息显示4月23日宜华企业（集团）未按时支付2020年10月到期美元票据利息有关，该票据有30天付息宽限期。
（图源DM终端-【美元债舆情】，境内外债联动，抢先发掘“潜藏雷区”）
2019年12月20日，中诚信国际下调宜华企业（集团）有限公司主体评级至AA-，旗下“17宜华企业MTN001”和“17宜华企业MTN002”的债项信用等级至AA-。
（图源DM终端-【评级墙】，点击查看可以下载评级报告原文）
半年不到，宜华集团主体评级及旗下多只债券债项评级连遭下调，风波不断的背后还蕴藏着多少危局，且听雷猴一一梳理。
上市子公司宜华生活涉披露违规，被证监会立案调查
宜华企业（集团）涉足家居、医疗、地产、资本四大板块。其中，家居、医疗板块核心平台分别为上市公司宜华生活、宜华健康，宜华集团持有这两家上市公司各37.04%、29.02%股权。
4月26日下午，宜华生活披露《关于收到中国证券监督管理委员会调查通知书的公告》指出，宜华生活于2020年4月24日收到中国证券监督管理委员会《调查通知书》(编号：深专调查字2020164号)，因涉嫌信息披露违法违规，根据有关规定，证监会决定对宜华生活进行立案调查。
公告显示，如公司因上述立案调查事项被中国证监会予以行政处罚，且触及《上海证券交易所上市公司重大违法强制退市实施办法》规定的重大违法强制退市情形，公司股票将面临重大违法强制退市的风险。
2020年1月23日，宜华生活发布了关于2019年年度业绩预亏公告，表示受中美贸易摩擦影响，北美市场客户订单减少，而北美目前仍是公司主要的外销销售市场之一，公司预计2019年度实现归属于上市公司股东的净利润约-1.08亿元至-1.59亿元。
值得关注的是，宜华生活的财务数据呈现出“存贷双高”特征：
宜华生活的财报显示，2015年至2019年三季度，公司货币资金分别为34.26亿元、35.52亿元、42.29亿元、33.89亿元和26.64亿元，分别占当年总资产的26.92%、22.24%、25.32%、19%和16%。
从2019年半年报来看，公司受限资金仅为3.96亿元，此外，宜华生活在近几年并未以定向增发的形式募集资金及专项使用资金，账面上可以自由使用的资金有近23亿元。
在“现金充裕”的情况下，宜华生活的长期有息负债维持在高位且不断增长：2015年至2019年三季度，宜华生活的有息负债总额分别为42.54亿元、56.22亿元、61.81亿元、64.03亿元和64.45亿元。
（图源DM终端-财务分析）
“存贷双高”如何用财务数据衡量呢？
民生证券给出了答案。民生证券用货币资金/总资产以及有息负债/总资产的方法衡量企业是否存在存贷双高的情况。其中，有息负债=短期借款+应付票据+长期借款+一年内到期非流动负债+长期应付款+计入权益的永续债，而存贷双高的衡量标准为货币资金/总资产>15%且有息负债/总资产>40%。
按此标准来，宜华生活呈现出典型的存贷双高特征，这不禁让人联想到“康得新”，“康美”，“东旭光电”一众存贷双高的问题主体。
（图源DM终端-财务分析）
19宜华01、02或已成功兑息
15宜华01重挫60%跌至20元
市场对宜华的争议由来已久，此前，2019年8月20日到期的16宜华E1能否能顺利完成回售兑付曾引发市场热议，后该笔债券的回售款成功到账，回售结果公告显示，该笔债券通过场外支付的方式进行回售兑付。2020年3月15日宜华企业（集团）有限公司发行的18宜华01（债券余额6亿元）在市场质疑下亦成功完成回售。
2020年宜华集团及旗下子公司偿债压力极大：
宜华企业（集团）当前流通中债券存续余额为42.44亿元，今年待付本金利息合计12.98亿元。
（图源DM终端-流通中债券）
宜华生活当前流通中债券存续余额18亿元，今年待付本息高达19.24亿元。
（图源DM终端-流通中债券）
宜华健康当前流通中债券存续存续2.00亿元，今年待付本金利息0.13亿元。
（图源DM终端-流通中债券）
上周宜华生活遭证监会立案调查无疑是雪上加霜，周一开盘后宜华生活股债双双重挫。
DM终端交易价格显示，“15宜华01”今日成交在20元，较上日收盘价大跌60%。该票据发行规模12亿元，票息6.88%，今年7月16日面临到期。
（图源DM终端-历史成交）
今日市场上流出宜华企业（集团）19宜华01、02兑息款的电子回单。
（图源网络）
据这两张电子回单显示，两笔兑息款项总计约2700万元。
风波不断的节骨眼上，宜华集团最近两笔债券的兑息似乎已有惊无险，但7月份宜华企业（集团）发行到期的“17宜华企业MTN002”（债券余额10亿元）、宜华生活发行到期的15宜华01（债券余额12亿元）和15宜华02（债券余额6亿元），才是真正的考验。
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原标题： 宜华集团波澜又起，7月才是真正的大考
