结构性行情继续，市场机会仍存，破局2021大类资产配置！

不平凡的2020年终于过去。展望2021年，随着疫苗开始投入使用，“全球经济复苏”将成为金融市场的主旋律。同时，综合多名市场人士分析，2021年市场仍将保持较高的波动。

波动既可能带来风险，也意味着机会和收益。2020年疫情之下，投资单一品种的风险加大，越来越多的投资者意识到资产配置的重要性。所以对广大投资者而言，2021年是继续强化资产配置、深化布局的一年，然而面对成千上万的产品，应该以什么标准筛选？2020年的明星“CTA策略”，2021年能否延续良好表现？投资者是否需要适当调整？在财视中国此前举办的“第十届HED峰会”上，这些问题都得到了精彩回答。

广金美好总经理  罗山

对于投资，绝大多数投资人——尤其是不那么专业的投资人首先关注的是收益，把它排在第一；然而投资还包含一个很重要的方面，风险。所以做资产配置应首先关注产品的性价比，即收益和风险的相对的取舍。在我看来，做大类资产配置、多元化配置，其重点更多在于风险管理，而非借此获得超高收益，因为均衡资产一定无法带来短期内阶段性的高收益，它带来的是均衡的收益。

理性的投资人除了追求收益，还会考虑风险，因为收益决定钱能增加多少，而风险则决定投资人能否继续参与投资。所以我们特别注重风险控制，选择做FOF也是基于其特征——它是天然有利于风险控制的产品。

过去几十年里，大家都特别强调资产配置，从某一地区的资产类别分散到地域分散，在如今全球化的背景下，地域分散已经做到了非常充分的程度，所以接下来要寻找新的分散方向。我们认为大类资产配置真正有效的分散是收益来源，即便是同一个资产类别，也可以构造不同的收益来源、收益特征。收益来源落地应通过不同的策略。按照收益风险特征构建产品线也是我们摸索总结出来的经验，即便是通常被认为高风险的私募资金，通过有效的策略分散，也能在一定程度上控制风险，同时收益能较好地满足大部分投资者，特别是在当前打破刚兑、非标转标的环境里，能比较好地承接从银行理财、信托、非标资产里退出的资金。

在筛选方面，我们唯一的标准就是“能抓到老鼠的就是好猫”。我们会分析所有的策略，特别是分析收益来源，因为分析清楚收益来源后，我们就能够知道何时配置何种策略，因为收益来源是与市场环境相匹配的。同时，理解了收益来源，也能更好地比较不同团队、不同策略获取该项收益的技术含量有多高、有什么竞争优势，也就能识别业绩更能持续、能获得更高收益的团队/策略。

兴证期货资产管理部总经理兼投资经理  廉正

作为投资者，首先要了解自己，认识自己的资金，是可以连续几年投资不动的长期资金还是需要每年考核投资业绩的短期资金以及可以承受的波动。然后是选择基金，如果是想通过公募赚取高收益，长期资金最简单的方式是定投，定投对象是指数基金或者优秀公募基金。如果是需要年度考核的偏短期资金需要专业机构来配置，因为每年有相对稳定的收益很难做到。

我们主要是投资量化私募，对基金的评估分为定量和定性。第一步是定量分析，我们设定了五大维度，每个维度里再进一步细分；定量之后做定性分析。我们对自己FOF投资经理的要求是：了解基金赚钱或亏钱原因、能对某家私募进行归因分析、面对特定行情能判断出赚钱的策略和表现不好的策略。达到这些要求并不容易，很多投资者没有太多精力做这些分析，所以如果想投FOF私募，建议交给专业的FOF机构。

我们的投资理念是从配置风险的角度去配置资产，具体而言，选择私募/管理人主要分为三步。首先是对优选的量化私募分类建立白名单，每一类都会做相应指数，看各个基金处于指数的哪个位置。然后确定产品定位，认清产品能承担怎样的风险、需要怎样的收益。最后结合产品的风险收益配置对应白名单里的私募。作为母基金管理人，我们会先结合当下行情市场的波动情况、判断哪类策略合适，然后决定要投资的私募产品和所占权重。

2020年宏观来看，虽然疫情在短时间内对市场造成较大冲击，但由于中国控制得较好，所以我们不仅对明年国内经济预期乐观，对全球经济也并不悲观：一来中国作为第二大经济体，其经济的迅速稳定和恢复对全球市场是一大支持；二来全球货币政策放水、后续财政政策也保持了较大的支持力度，导致2020年流动性非常宽松。在此环境下，大宗商品市场很多原先大幅贴水的品种贴水快速收窄；之前避险属性明显的贵金属，近几个月价格回落，表明风险正在被重新评估；股票市场，2020年整体也表现为牛市。

2021年我国货币政策将逐渐回归正常化，所以对于需要流动性支持的资产而言，相对偏谨慎。与此同时，房地产的政策也在收紧，加上非标理财转型，也会导致一些资金投向债券和股票市场，在这两者的影响下，我觉得明年的市场行情可能会稍低于预期，但仍会出现结构性行情。

此外，商品市场受流动性和需求驱动。下一步随着疫苗上市，全球性生产将逐步恢复，市场交易逻辑将逐步从交易预期逐步转向交易现实与预期的差距。兑现过程中必然出现分化，这将导致长线CTA的表现相对逊色，个人认为可以择机从长线CTA向中短线CTA切换。期权相对而言是小众市场，但从这几年的波动看，仍然可以持续配置。