云蒙投资 作者：云蒙
来源：云蒙投资（ID：Yun-Meng111）
最近不少朋友提到汇丰控股，我们给自己挖了一个坑说这几天研究一下，这三天花了不少时间，对汇丰的历年财报核心数据整理了一下，对其财报有一个大致的了解，先说说其基本情况，以后有机会再和大家深度分析，欢迎朋友们一起探讨。
汇丰控股代码为00005，香港同胞喜欢称之为五号仔。汇丰控股并不仅仅是一家汇丰银行，而是已经过153多年历史的银行集团。汇丰控股，英文缩写HSBC，全称为Hongkong and Shanghai BankingCorporation，旗下主要两家大银行是汇丰银行和恒生银行，汇丰银行持有恒生银行60%以上的股份。还是香港三大发钞行之一（另两家是渣打和中银香港）。虽然汇丰控股总部在伦敦，但是汇丰银行业务遍及亚洲、欧洲、美洲等全球市场，恒生银行的业务主要在香港。
1、关于资产规模。过去十多年汇丰的规模总体围绕2.5万亿美元上下10%的波动，基本上原地踏步，和我们国家银行快速稳步增长形成了鲜明对比。2012年后大力撤出增长乏力的地区和国家，缩减投资银行业务，撤出了至少80项业务，并将业务覆盖从88个国家缩减至目前66个国家。2016年之后大力布局亚洲。
2、关于成本收入比。全球业务开展的成本较高，成本收入比一直在60%多，12年平均成本收入比是63.6%，和咱们境内银行不到30%的成本收入比形成鲜明的对比。
3、关于净息差。受欧美降息刺激经济和量化宽松的影响，净息差不断降低，2007年至2017年净息差从2.91%降到1.63%，过去12年净息差为2.27%。美联储及全球央行启动加息周期，汇丰的净息差开始企稳并呈现回升趋势。
4、关于净利润。汇丰银行的净利润波动很大，目前汇丰银行尚未恢复到2007年的净利润，主要原因是净息差大幅下降，成本收入比高企，还有在一些地区巨大的亏损。比如2016年的业绩大幅下滑主要因为商誉减损32亿美元、巨额罚单19亿美元和退出巴西业务等大事件影响。目前汇丰的收入主要靠亚洲和欧洲市场，零售银行及财富管理、工商金融、环球银行及资本市场三大块业务三分天下。
5、关于净资产收益率。2007年的ROE达到15.9%，危机之后降到8%左右，危机之后汇丰多次并购重组也降低了ROE，由于2016年接近亏损，导致当年净资产收益率只有1%，2018年重新回归8%的水平。银行就是这样，只要不做傻事，就是一门好生意，很多时候银行遭遇很大的问题，就是做了傻事去投机。
6、关于核心一级资本充足率。业务的收缩和部分不稳定区域的撤出导致规模的减少，那么风险加权资产就相对减少，而资本金在稳步提高，这样整体稳健性就在不断提高，核心资本充足率不断提高，整体杠杆率下降。汇丰于2014年实施新的资本规定--资本指引4,2013年的核心资本充足率13.6%在新规定下是10.8%，新规定更为审慎。如果按照之前的资本规定，目前的核心资本充足率会超过17%，也就是杠杆率大大降低了，从风险和资本的角度看，从这个核心资本充足率看风险杠杆，汇丰银行的杠杆也就是6-7倍，也就是用1倍的本金借了5-6倍的钱做生意，这个杠杆率还不到2008年的一半，其实资本多少还是有点冗余的，要是不分红或者少分红，那么资本充足率会更高。
7、关于拨备覆盖情况。汇丰的拨备覆盖率在2007年也才只有98%，危机之后下降至40%多。过去12年汇丰的拨备覆盖率平均只有56%，2017年底为48.4%，大陆银行最低标准是150%。过去12年拨贷比平均只有1.55%，2017年底只有0.89%，内地银行最低标准是2.50%。2018年拨备总额目前还不到2007年的一半，2017年的资产减值损失还不到2007年的10%，2018年资产减值损失只有4亿美元，这样的数据在国内会被银黑嘲笑死。
8、关于贷款质量。汇丰银行的贷款占比并不算高，一直在40%左右，和兴业银行、南京银行、重庆农村商业银行差不多水平。经过危机后不良资产的大量暴露后，2010年不良率曾达4.79%，之后不断下降，2018年中期的不良率为1.47%。过去12年的平均不良贷款率为2.80%。
9、关于分红。汇丰的分红最大的特点就是稳定。基本上是一年四次，一般分别在二月、五月、八月和十月。近几年虽然业绩不太稳定，但是每次的每股分红额差别并不大，因此派息率波动就比较明显。在收益不太好的年份2016年，派息率居然可以达到700%多。2011年至2017年底，汇丰累计派息647亿美元，并回购55亿美元股份，赚的钱70%都用来派息和回购了。综合看股息率在5-6%的样子。
10、关于股价和估值。汇丰股价的最高点在2007年10月，153.5港币，危机期间曾一度跌到2009年3月的最低点33港币。截至2018年10月19日，汇丰控股的股价是63.85港币，按照2017年底的每股普通股净资产8.35美元和美元兑港币7.84的汇率来算，市净率为0.98倍。
综合点评：客观的说，过去的十年汇丰银行的业绩和国内银行来说相差很大，我们经营最差的上市银行在规模增长、利润、净资产收益率、拨备方面都可以秒杀汇丰银行。但在分红和投资者回报方面，汇丰银行秒杀我们所有的银行。汇丰银行就是一个全球极度分散的银行，随着全球经济周期的波动而波动，从十年二十年周期来看可以获得8-10%左右的ROE，再加上非常稳健的分红，让投资人对其非常放心。我们国家的银行，高歌猛进，各方面数据非常非常好，但集中度也非常高，就在中国这个地区，主要做传统银行业务，完全和中国经济绑在一起，由于规模的快速发展和监管要求不断提高，不断的融资和吝啬的分红，导致虽然业绩秒杀汇丰银行，但汇丰银行的估值比我们大行高50%左右，比我们中信银行、光大银行、重庆农商银行、民生银行这样的银行估值都快高出一倍。对于中国的银行业，最大的也是唯一的风险就是国家经济的运行，如果中国经济能保持稳定哪怕是2-5%的中低速发展，我们国内的银行规模不再大幅扩张，核心资本充足率不断上升，由于我们严格的监管和传统的业务模式，国内银行完全可以实现70%以上的分红，保持12-15%的ROE稳健经营，从而成为国家经济发展、维护金融稳定和提供财政收入的最大引擎。
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