作者:rating狗
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摘要
交投、云投、建投、能投、工投和康旅是云南区域投融资重要参与者,也使得产业与城投的边界难以清晰界定,因此本文将五大省属集团也纳入统计。
存量视角下,云南的债务集中在省属国企与昆明区域,上层集中,尾部少量;品种方面以债务融资工具为主,需密切关注协会政策变动;期限结构也不理想,82%债券剩余到期/行权期限在两年以内,短期内将面临很沉重的刚性兑付压力。
2021年,以康旅和云投为主,云南区域折价成交逐渐常态化,利差持续走阔。市场认可度趋弱的原因,首先是短板康旅的持续拖累,长期看边陲省份的发展预期偏弱,还接连传出“零容忍”舆情,治理能力与历史遗留问题让区域信用环境雪上加霜。
不同于其他省份在以“省”为单位着力化解尾部风险,云南的债务风险“倒置”,省属国企的债务问题反而成为主要矛盾。由于省级自顾不暇,向下的协调弹性有限,下属市州更多是在自行探索化债方式,建制县也是尾部区域的重要助力。但整体来看,缺乏切实的抓手,化债难度很大。
一级融资受阻,二级折价逐渐常态化,在“真还传”背景下,云南面临的再融资压力可能进一步上升。
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