2022年城投尾部风险暴露可能将继续增大!

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2021-12-07 14:49 3149 0 0
昨天我参加了《变革中的风险与机遇-中证鹏元2022年信用风险年会》,会议整体感觉不错,干货满满,结合会议的一些内容和观点,给大家分享一下

作者:债券民工在路上

来源:债券民工(ID:bondworker)

   昨天我参加了《变革中的风险与机遇-中证鹏元2022年信用风险年会》,会议整体感觉不错,干货满满,结合会议的一些内容和观点,给大家分享一下,也谈谈个人的想法:

       中证鹏元董事长张剑文在会议中指出,2021年中国债券市场发生了一些新变化,其中很重要的一点是“债券发行量虽稳中有增,但受到城投债监管和房地产调控的影响,净融资规模大幅下降”。债券民工对这个观点深有感触和认同。

      以wind资讯的城投债的统计数据来看,截至2021年12月3日,城投债存量金额为12.83万亿,存量债券只数为16,686只。如果只是以数据趋势来看,城投债的存量金额和存量只数还是处于增长的趋势。

      但是如果从城投债净融资的增速来看,2021年1-11月是城投债的净融资额最近三年唯一一次的负增长。2019年和2020年城投债净融资实现了高速增长,2021年却出现了一个急刹车。这个净融资增速急刹车是多种因素形成的,叠加了信用环境变化、政策收紧、城投公司信用分化等多种因素。

     2021年以15号文代表的政策代表了监管机构对城投公司的监管趋势。而从现在来看,这个严监管的趋势是不可逆的。而这个监管趋势的形成,很有可能是城投公司在2021年出现了很多不常见的信号,2021年成为了城投公司债券市场的变革和转折之年。

       1、从城投公司的融资存续情况来看,非标违约的数量在不断增加。实际上从2019年以来,城投公司非标产品违约的数量和金额一直处于上升的趋势,2021年出现了加速的趋势。尤其是发债城投公司,已经有多家企业出现了非标产品违约,部分通过公告方式进行了披露,这个还是很罕见的,对于信用债券市场的冲击还是显而易见的。

       2、从城投公司融资资金供给来看,非标产品的主要提供方式信托规模已经连续12个季度下降,融资租赁规模在2020年首次出现了下降,这属于一个风向性指标,直接会影响市场情绪,原因也很简单,因为非标产品一直是城投公司资金来源的重要渠道。

      3、从城投公司信用债券监管来看,交易商协会和交易所出台了一系列交易规则,债务率、隐性债务和财务指标都设定了新的标准,在实质上收紧了对城投公司的债券发行审核,在一定程度上限制了城投公司的直接融资。

       4、从城投公司的信用评级来看,2021年多家城投公司的主体评级下调或者评级展望调整为负面,调整力度之大前所未有。这其中固然有评级监管趋严的原因,还有可能是评级公司对城投公司未来发展前景的一个判断或者认知。

       这些信号的出现,很有可能让监管机构对于城投公司的未来有了新的了解,对于城投公司有了新的发展规划。所以,银保监会严控融资类信托规模下降,15号文加强对信贷资金投放城投公司管理,五部委联合发文加强评级机构管理,这些措施实际上都是因为监管机构可能对于城投公司的态度和监管趋势变化了,而这些监管措施的实施,则会进一步规范城投公司的发展。所以说,城投公司的监管趋势是不可逆的,这可能才是城投公司变革和转折点出现的真正原因。

      信用风险年会上,中证鹏元城投评级部总经理毕柳针对城投公司债券也做了专门的分析:“今年监管政策进一步规范城投公司融资,对区域债务水平较高及弱资质城投公司过度融资进行限制,部分省份城投债融资出现了较大滑落,尾部城投风险暴露几率增加,不同区域的城投融资继续分化”。


      正如中证鹏元董事长张剑文指出的“展望2022年,预计待偿还债券规模较今年有所下降,但将依然高于2020年,且回售压力上升,流动性风险依然需要关注,尤其是低级别企业”。2021年是城投公司债券市场的变革和转折之年,2022年的城投公司债券市场可能会面临更大的挑战。事实上,受城投债务增量惯性巨大的影响,叠加政策的收紧,2022年需要重点关注弱区域、弱资质主体因政策调整带来的流动性压力。

注:文章为作者独立观点,不代表资产界立场。

题图来自 Pexels,基于 CC0 协议

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原标题: 2022年城投尾部风险暴露可能将继续增大!

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    蒋阳兵,资产界专栏作者,北京市盈科(深圳)律师事务所高级合伙人,盈科粤港澳大湾区企业破产与重组专业委员会副主任。中山大学法律硕士,具有独立董事资格,深圳市法学会破产法研究会理事,深圳市破产管理人协会个人破产委员会秘书长,深圳律师协会破产清算专业委员会委员,深圳律协遗产管理人入库律师,深圳市前海国际商事调解中心调解员,中山市国资委外部董事专家库成员。长期专注于商事法律风险防范、商事争议解决、企业破产与重组法律服务。联系电话:18566691717

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    刘韬律师,现为河南乾元昭义律师事务所律师。华北水利水电大学法学学士,中国政法大学在职研究生,美国注册管理会计师(CMA)、基金从业资格、上市公司独立董事资格。对法律具有较深领悟与把握。专业领域:公司法、合同法、物权法、担保法、证券投资基金法、不良资产处置、私募基金管理人设立及登记备案法律业务、不良资产挂牌交易等。 刘韬律师自2010年至今,先后为河南新民生集团、中国工商银行河南省分行、平顶山银行郑州分行、河南投资集团有限公司、郑州高新产业投资基金有限公司、光大郑州国投新产业投资基金合伙企业(有限合伙)、光大徳尚投资管理(深圳)有限公司、河南中智国裕基金管理有限公司、 兰考县城市建设投资发展有限公司、郑东新区富生小额贷款公司等企事业单位提供法律服务,为郑州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板挂牌、定向发行股票、股权并购等提供法律服务。 为郑州信大智慧产业创新创业发展基金、郑州市科技发展投资基金、郑州泽赋北斗产业发展投资基金、河南农投华晶先进制造产业投资基金、河南高创正禾高新科技成果转化投资基金、河南省国控互联网产业创业投资基金设立提供法律服务。办理过担保公司、小额贷款公司、村镇银行、私募股权投资基金的设立、法律文书、交易结构设计,不良资产处置及诉讼等业务。 近两年主要从事私募基金管理人及私募基金业务、不良资产处置及诉讼,公司股份制改造、新三板挂牌及股票发行、股权并购项目法律尽职调查、法律评估及法律路径策划工作。 专业领域:企事业单位法律顾问、金融机构债权债务纠纷、并购法律业务、私募基金管理人设立登记及基金备案法律业务、新三板法律业务、民商事经济纠纷等。

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