7月企业债维持较高发行规模；高级别主体占比处于年内高值；借新还旧政策扩展至2021年到期债务

从净融资情况来看，7月企业债券总发行规模430.70亿元，总偿还规模314.51亿元，本月表现为净发行116.19亿元，上年同期为净偿还180.52亿元。此外，2021年7月有1只企业债券取消发行，原计划发行规模8亿元。2021年1-7月份，企业债净融资表现为净偿还207.89亿元，较上年同期净偿还规模减少923.21亿元。

从地区分布看，2021年1-7月份企业债净融资依然呈现两极分化，多个经济欠发达地区本年度尚未发行企业债。其中，浙江省实现净融资330.13亿元，远高于其他省份，其次是四川省实现净融资156.90亿元，位居第二。而湖南省、江苏省因偿还规模较大，净融资规模为负。青海、甘肃、黑龙江、海南、内蒙古、山西、贵州、天津和辽宁未发行企业债，其中，贵州、天津和辽宁的偿还规模较大，分别为85.54亿元、94.41亿元和96.94亿元。

市场分析

2021年7月，共有13个省份发行了企业债券。其中，江苏省发行77.30亿元，规模高于其他省份，其次，浙江省和北京分别发行64亿元、60亿元。从发行数量上看，江苏省发行10只，浙江省发行6只，其他省份发行数量较少。与上年同期相比，7月发行省份较上年同期均出现增长，其中，四川省、江苏省和北京发行规模同比增长300%以上，江苏省增速287%，涨幅也较大。

综合2021年1-7月份看，浙江省发行规模最大，累计511.40亿元，发行数量52只；四川省发行291.40亿元，位列第二；江苏省、湖北省和山东省分别发行246.80亿元、218.80亿元和211.10亿元，规模也相对较大。与上年同期相比，有10个省份的企业债发行规模同比增加，其中，浙江省同比增加289%，涨幅最大，其次是江西省和山东省分别增长132%和128%；共有7个省份的企业债发行规模同比下降，其中，云南省、陕西省和广东省分别同比下降77%、61%和59%，降幅较大。此外，贵州、天津、山西、甘肃和海南省本年未发行。

2. 7月发行主体主要为建筑装饰行业

2021年6月，企业债券发行人主要分布在建筑装饰、综合等行业。其中，建筑装饰和综合行业的发行规模占比分别为38.3%和29.1%。综合2021年1-7月份看，建筑装饰行业发行规模1,316.90亿元，占比50.3%，发行数量165只，占比59.6%，是企业债的主要发行行业，与上年同期相比，规模占比提升8个百分点。

3. 7年期为企业债券主力期限品种，3年期和5年期品种占比环比上升

2021年7月，企业债券期限分布于7年期等期限品种。其中，7年期发行数量为26只，占比55%，发行规182.20亿元，占比42%；3年期和5年期品种发行规模合计占比48%，较上月增长35个百分点。综合2021年1-7月看，7年期品种发行数量和规模分别为183只，1,408.10亿元，占比分别为66%和54%。与上年同期相比，3年期和7年期品种规模占比均上升5个百分点。

4. 7月高级别债券和主体占比大幅上升，处于年内高值

2021年7月发行的企业债债项信用等级以AA+级为主，AA+及以上的高级别品种数量占比96%，较上月上升11个百分点。综合2021年1-7月看，AAA级企业债占比58%，AA+级占比34%，与上年同期相比，AA+及以上的高级别品种数量占比上升2.43个百分点。

从发行主体等级看，7月AAA级主体13家，占比30%；AA+级主体16家，占比36%；AA级主体14家，占比32%，AA-级主体1家，占比2%。整体看，7月高等级企业债发行人数量占比66%，较上月提升30个百分点，与5月持平。综合2021年1-7月看，AAA级主体占比25%，AA+级占比23%，AA+及以上占比较上年同期下降2.9个百分点。

5. 7月企业债券平均发行利率下行、发行利差收窄

2021年7月，企业债券最高发行利率为6.89%，较上月下降61BP；最低发行利率为3.11%，较上月下降29BP。从债券级别来看，与上月相比，本月各主要级别企业债平均发行利均下行，平均发行利差均收窄。其中，AA级企业债平均发行利率下行115BP、利差收窄75BP，降幅最大。

从趋势看，7年期除权无担保企业债，7月份AA+级利率利差微幅下调，其他级别未发行。

6. 7月增信比例为40%，中低级别主体中增信主体增加

2021年7月，企业债有担保的债券共计19只，数量占比40%，较上月下降4个百分点，主要是高级别主体数量增加。分主体级别看，AA级主体选择增信发行的债券比重为87%，较上月上升15个百分点；AA+级主体选择增信发行的债券比重为31%，上月均未选择增信。综合2021年1-7月看，有增信的债券占比43%，较上年同期增长6个百分点。从趋势看，2021年有增信债券占比呈现波动下降，与发行主体结构有关。

7. 7月中信建投和海通证券企业债券承销规模最大

就承销机构而言，2021年7月共有27家机构参与企业债券的承销工作。中信建投证券和海通证券各承销54.08亿元，并列第一；中信证券承销46.25亿元，位居第三；天风证券承销39.27亿元，位居第四。

市场观察

借新还旧政策延续，可偿还2021年到期债务

2021年7月，有5只企业债募集资金用途为偿还过往债务，其中，4只为偿还2020年到期企业债本金利息，另外“21荆门高新债”用于偿还2021年内到期企业债的本金利息。2020年由于疫情，导致项目进度延缓，回款出现延迟，部分债券发行人出现资金压力。截至2021年7月底，共有43家主体发行48只借新还旧企业债，2021年发行数量已超过2020年全年。

从实际操作看，2020年开始的借新还旧政策，在今年继续延续，多以偿还2020年到期债务为主，“21荆门高新债”为首只用于偿还2021年到期债务的企业债。其中，45只债券募集资金扣除相关费用后全部用于偿还到期企业债、置换建设贷款/工程款、或因置换到期债券产生的债务。另外3只债券，部分用于相关项目建设，部分用于偿还到期债务。

从地区分布看，借新还旧企业债主要分布在湖北，发行数量占比分别为40%，除湖北外，湖南、江苏两省发行数量次之，但2020年和2021年企业债净融资为负，地区存续主体再融资压力较大。整体看，借新还旧企业债发行主体主要位于再融资压力加大的省份，多为企业债发行规模较大的地区。

从期限分布看，借新还旧企业债主要为5年期和7年期品种，发行数量占比分别为44%和48%，其他期限品种发行较少。与企业债平均期限比，借新还旧企业债中5年期品种明显较高，7年期品种相对较少。