搞债的雷猴 作者：DealingMatrix
来源：搞债的雷猴（ID：bond_monkey）
11月19号，绿地控股集团股份有限公司（以下简称“绿地控股”）发行的多只美元债暴跌：2023年到期6.125%美元债下跌至88.70，2025年到期7.25%票据下跌2.9至84.32，均创历史最大跌幅记录。
绿地控股6.125 2023-04-22历史净价趋势图 图源：DM终端
绿地控股7.25 2025-01-22历史净价趋势图 图源：DM终端
债市表现不佳，股市亦如此。今年8月以来，绿地控股股价从最高点的9.15跌至最低点6.02，市值缩水明显。
图源：东方财富网
资本市场总能对风险做出快速的反应，绿地控股“股债双跌”的背后或许代表了其内生的风险状况。今年以来，一向低调的绿地风波不断：高管桃色新闻、变卖资产、私募基金暴雷、拖欠工程款、连踩三道红线……频频出现的负面消息让投资者失去信心，部分机构投资者甚至表示，绿地是最容易出现债务违约的公司之一。
1、唯一一家“三道红线”全踩的国企，负债高、现金流紧缺难自救
目前绿地控股是唯一一家“三道红线”全踩的国企（截止2020年9月30日，公司的剔预资产负债率为82.38%，净负债率为183.45%，现金短债比为0.78，“三道红线”全踩中，并且有2个指标相较于年初指标更加恶化）。如下图所示，绿地控股的现金短债比一直处于行业低位，短期偿债能力较弱。
绿地控股的现金短债比与行业对比图 图源：DM终端
三道指标的恶化折射出绿地不断攀升的债务负担，与此同时，绿地控股的销售情况也不容乐观。今年截止到目前绿地控股的销售金额为2324.90亿元，较去年同期同比下滑15.9%。
图源：DM终端
与此同时，第三季度以来绿地控股的营收和净利润增速都所有减缓。
图源：DM整理
业绩下滑进一步影响了绿地的经营现金流，如下图所示，2020年第三季度绿地控股的经营活动现金流净额为50.04亿元，较去年同期下滑45.17%。
图源：DM终端
绿地紧缺的现金流或许也能在近期的一些负面新闻上有所反应。
① 变卖231亿资产难回血：11月16日，据“第一财经”报道，一份绿地控股商办项目推荐书显示，绿地有意出售上海和江苏两地共14个项目27个物业，合计售价231亿元，交易方式多为整栋销售，资产交易和股权交易兼而有之。虽然绿地官方回应此举为商办物业的常规出售，但在“三道红线”的压力之下，市场不免猜测此举是为了“减负回血”。
诸葛找房数据研究中心分析师陈霄表示：“从这些资产所处的位置来看，不乏一些优质项目，但体量大、价格高也使得这些物业出售的难度较大，且在当前‘三道红线’的重压之下，企业接手这些项目会更加谨慎，不排除折价出售的可能。”
② 私募基金暴雷，兑付方案被否：11月7日，私募基金天玑财富的一则关于其私募产品的延期兑付方案被证监局驳回的公告揭开了绿地的债务面纱。今年6月，天玑财富与绿地合作发行的天玑绿地中央广场私募投资基金一期出现了延期兑付（暴雷），该基金的投标的为绿地GIC成都中央广场项目。之后天玑财富给出了一个解决方案：首批拿出24套公寓，以市场价2.5万元/平米安置投资人，但11月7日，天玑财富发公告称该方案被被证监局驳回！据风财讯实地了解，私募基金投资的绿地GIC成都中央广场已处于停工状态，即便该方案通过了恐怕投资者们也难以答应，毕竟何时能拿到房子是未知数。
③拖欠工程款，被公开催债：今年10月28日，网易房产成都频道发布了一则“绿地，请付款”的文章。该文章显示，成都智取文化传播有限公司（简称“智取文化”）委托四川嘉世律师事务所，向绿地集团西南事业部公开催讨广告款。据媒体报道，该款项涉及合同总额7.5万元。据悉，在文章发布后不久，四川嘉世律师事务所对外界透露，智取文化已经收到了部分款项，后续事宜双方正在协商处理。虽然此次催债事件涉及金额不多，但是也能从小事上看出绿地的“信用危机”。
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图源：DM终端
2、一边欠钱，一边买地，投诉不断？
前文谈到绿地的财务状况已经很难看了，欠款的新闻也是满天飞。但是从绿地的拿地情况来看，欠钱的绿地并没有要“收敛”的意思。
今年以来，绿地的拿地均价为3053元，较去年同期上涨24.87%。从项目分布来看，新增土储集中在二线城市（二线城市新增拿地金额为719.11亿元），新增土储排名前三的城市分别为武汉市（206.78亿元）、苏州市（112.88亿元）、西安市（87.44亿元）。
图源：DM终端
一边是欠债不还，一边是频频拿地，绿地控股的资金愈加紧缺，缺钱的绿地更加难造好房子。
近两年绿地旗下的维权新闻不断。
据财经网整理，2019年，绿地集团陆续被爆出"武汉绿地国际理想城项目女业主坐在新房中痛哭"，"绿地长沙强制要求其员工买房"；2020年7月，山东济南市市中区市监局陆续接到50多名消费者投诉举报济南市绿地国际城项目存在虚假宣传的行为；2020年国庆前后，武汉汉南绿地城业主反映，收房时发现瓷砖是用双面胶贴上去的，手指一抠，整块掉落。
图源：新浪微博
事实上，绿地旗下的房产纠纷一直都存在。据新浪法问发文，称近半年来，绿地旗下超三十家地区公司被列为被执行人！这些被列为被执行人的公司，既有位于三四线的大庆、泰州、延安等城市，也有位于一二线的北京、南京、武汉、成都等城市。
深陷信用危机的绿地，近年来负面新闻不断，股债双跌的背后或是其内生风险的反应。作为老牌国企，还连踩“三道红线”，降负债压力迫在眉睫。
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