静水深漩 作者：守望者
来源：静水深漩（ID：zealsaint111）
主要内容：黄金价格分为中长期价格决定因素和短期决定因素，短期决定因素当下为货币宽松及美元走弱预期下央行增加黄金储备占外汇储备比重及投资需求。
一、黄金市场供需概况
从传统的观点来看，黄金价格是供需动态平衡的结果。
黄金的基础需求包含了珠宝首饰，科技工业及长期存储需求，这些影响着黄金价格的中长期表现。当黄金价格过高时将会在一定程度上抑制消费，但是在另一些程度上珠宝首饰从单纯的消费部分转向投资或投机。
黄金被用于奢侈品消费，科技，央行储备及投资。不同部分需求的波动影响到其他部分。从短期影响金价的因素来讲主要为央行储备变动和投资（其中投资需求体现为ETFs和个人金条买入，后者缺少很好的数据和珠宝需求在一起）需求。
过去2010-2018年黄金供给如下图：
数据来源：世界黄金协会
截止2018年年底，黄金矿产供给量为3500.8吨，回收利用为1167.5吨，合计总供给量为4668.3吨。2019年1季度和2季度，黄金矿产供给量分别为847.5吨和882.6吨，回收利用分别为287.4吨和314.6吨，合计分别为1134.9吨和1197.2吨。
过去2010-2018年黄金需求结构如下图：
数据来源：世界黄金协会
截止2018年年底，珠宝需求量为2241.3吨，科技为334.8吨，投资为1164.4吨，央行需求为656.3吨，合计为4396.8吨。2019年1季度和2季度，珠宝需求分别为530.2吨和531.7吨，科技分别为80吨和81.1吨，投资分别为298.6吨和285.8吨，央行需求分别为149.8吨和224.4吨，合计2019年一季度和二季度分别为1058.6吨和1123吨。
2018年，黄金总供给量为4668.3吨，总需求量为4396.8吨，2019年一季度和二季度，供给量分比为1134.9吨和1197.2吨，需求量分比为1058.6吨和1123吨。供需差（供给-需求）2018年,2019年1季度和2季度分比为271.5吨,76.3吨和74.2吨，占总供给量的5.82%，6.72%和6.2%。
从黄金的供给层面看，黄金供给相对宽松。
二、央行
黄金在央行的储备策略中占据非常重要的位置，各国央行自2000年后均开始增加黄金储备规模，2004年后开始增加黄金占总资产规模的占比。
下图为过去十几年央行持有黄金储备的总规模：
数据来源：世界黄金协会
下图为过去十几年央行持有黄金储备总资产规模占比：
数据来源：世界黄金协会
截止2019年6月，全球央行持有的黄金储备总规模达到34076.88吨，其中，欧洲区持有量为10776.9吨，占其外汇储备的55.80%。
2019年2季度，全球央行总共购买了374.1吨黄金，购买方以新兴市场央行为主。
截止2019年8月，黄金储备前20的国家储备规模及占外汇储备比重见下表：
数据来源：世界黄金协会
从上表看到，美国和德国持有的黄金价值占其外汇储备总价值的70%以上。
下图为主权债务实际收益情况：
数据来源：世界黄金协会
上图外圈为名义收益率，内圈为实际收益率。从名义收益率看，25%的主权债券收益率小于0%，27%的主权债券收益率位于0-1%之间，48%的主权债券收益率大于1%。从实际收益率看，70%的主权债券收益率收益率小于0%，29%的主权债券收益率位于0-1%之间，只有1%的主权债券收益率大于1%。
考虑到全球货币宽松预期，美元走弱的预期及主权债券实际收益过低问题，全球央行可能持续增加黄金储备数量。
三、ETF持仓
挂钩黄金价格的ETFs和类似的产品是黄金市场重要构成部门，机构和个人投资者使用ETFs基金进行投资配置。本篇文章包含了开放式ETFs和其他的ETFs品种（比如封闭式），以上ETFs持有的资产均有实物黄金支持。
过去一年ETFs资金流入情况见下图：
数据来源：世界黄金协会
2019年7月，ETFs增加159吨净持仓量，6月和7月均保持资金净流入。ETFs持有的总黄金量达到2600吨，上一次ETFs持有该规模为2013年3月。
2003至2019年ETFs资金流入情况如下图：
数据来源：世界黄金协会
ETFs基金增加黄金头寸的主要原因有：
1.未来全球经济的不确定性增加。
2.国际贸易冲突增加。
3.地缘政治风险增加。
4.国际货币政策立场转变，宽松预期大幅增加。
以上是本篇关于决定黄金短期价格的央行储备和投资方面的数据情况。各位有兴趣的大佬请持续关注。
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原标题： 黄金投资札记1—供需
