小债看市 作者| 小债看市
来源| 小债看市（ID：little-bond）
从燃气制造转型环保热能产业后，长青集团业绩出现历史上首亏。
5月24日，中诚信国际公告称，将长青集团（002616.SZ）主体信用等级由AA调降至AA-，评级展望为稳定，并将“长集转债”的债项信用等级由AA调降至AA-。
下调评级公告
公告显示，燃料价格上涨导致长青集团经营性业务利润大幅下滑，未来盈利能力或将持续受到影响；滞后的再生能源补贴规模持续扩大，构成公司资金大幅占用。
另外，长青集团总债务及财务杠杆率上升较快，面临一定短期偿债力等因素对公司经营及信用状况造成的影响。
《小债看市》统计，目前长青集团仅存续一只“长集转债”，实际发行规模为8亿元，期限6年，到期日为2026年4月9日。
“长集转债”详情
自2020年10月15日起，“长集转债”可转换为长青集团股份，目前累计已有46.99万元“长集转债”转为公司A股普通股。
据官网介绍，长青集团创建于1985年，已从燃气、取暖用品及其核心部件的制造型企业，成功进军环保热能产业，生物质热电装机规模位居中国同行的前列。
2011年9月，长青集团在深圳中小企业板挂牌上市。
长青集团官网
从股权结构看，何启强和麦正辉作为一致行动人，是长青集团的实际控制人，二人直接持股比例分别为25.77%和23.06%。
股权结构图
2021年初，出于战略调整考虑，长青集团将燃气具制造业务从主营业务中剥离，短期内对公司营业总收入造成一定影响。
另外，长青集团生物质及热电联产项目较多，2021年生物质及煤炭价格的上涨使得公司经营性业务利润大幅下降。
因此，受主营业务盈利水平下降以及计提大额资产减值影响，2021年长青集团实现营收26.51亿元，同比下滑12.28%；实现归母净利润-1.59亿元，为历年来首亏。
归母净利润变动情况
同时，因待结算的补贴电费应收款到位滞后及环保项目经营性采购货款支付增加，导致长青集团经营活动现金净流入规模持续收窄。
2021年，长青集团经营活动现金净流入8666.15万元，而2020年该指标为2.46亿元。
经营现金流
截至2022年一季末，长青集团总资产有95.41亿元，总负债70.75亿元，净资产24.66亿元，资产负债率74.15%。
2021年以来，随着热电联产项目投建，长青集团债务规模增长较快，财务杠杆高企。
财务杠杆水平
《小债看市》分析债务结构发现，长青集团主要以非流动负债为主，占总债务的68%。
截至今年一季末，长青集团非流动负债有48.4亿元，主要为长期借款，其长期有息负债合计有48.01亿元。
除此之外，长青集团还有流动负债22.35亿元，主要为一年内到期的非流动负债，其短债债务合计有12.44亿元。
相较于短债压力，长青集团流动性异常紧张，其账上货币资金仅有2.79亿元，现金短债比为0.22，公司面临短期偿债压力较大。
在备用资金方面，截至2021年末长青集团银行授信总额有72.39亿元，未使用授信额度为12.77亿元，可见其财务弹性一般。
整体来看，长青集团刚性债务有61.59亿元，主要以长期有息负债为主，带息债务比为87%。
有息负债占比过高，2021年长青集团的财务费用达1.78亿元，对公司盈利空间形成严重侵蚀。
从融资渠道看，长青集团作为上市公司，渠道较为多元化，其主要通过借款、股权融资、债券融资、租赁以及应收账款等方式融资。
在资产质量方面，滞后的可再生能源补贴规模持续扩大，构成长青集团资金较大占用，截至2022年3月末，其应收票据及应收账款有16.65亿元，占总资产的17.45%。
截至2021年末，长青集团受限资产合计为8.53亿元，占总资产的8.29%。其中受限货币资金0.11亿元，为承兑汇票保证金和其他保证金以及存放在境外的资金。
总得来看，长青集团业绩出现亏损，经营获现能力下滑；财务杠杆高企，短期偿债压力较大；应收账款规模大，资产质量一般
上世纪八十年代，长青集团从压铸业务起家，到阀门配件、整机，后又做起家用燃气用具、烧烤用具、取暖设备及燃气阀门等业务，是中国燃气具出口企业的领先企业。
后来，受贸易壁垒增加及贸易摩擦加剧的影响，加之国内行业竞争加剧，长青集团燃气具及配套产品对公司营业收入的贡献处于萎缩状态。
发展历程
2004年，长青集团获得中山市中心组团垃圾焚烧发电厂的建设及特许经营权，迈出进军环保新能源产业的第一步。
两年后，项目投产后持续稳定运行，从中山垃圾焚烧项目开始，长青集团重点进入生物质热电联产、燃煤热电领域。
2011年，长青集团首发A股正式在深圳证券交易所挂牌上市，登陆资本市场。
2021年初，长青集团将燃气具制造业务从主营业务中剥离，当年由于对广东长青（集团）雄县热电有限公司项目计提大额资产减值损失，导致业绩出现亏损。（作者微信：littlebond1）
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