小债看市 作者：感恩赞赏你
来源：小债看市（ID：little-bond）
近日，技术性违约再现江湖，同一日吉林铁投“15吉林铁投PPN002”和康美药业“17康美MTN001”均出现延时兑付情况。
技术性违约
8月17日，吉林市铁路投资开发有限公司（以下简称“吉林铁投”）旗下“15吉林铁投PPN002”发生技术性违约。由于当地银行手续流程临时调整，导致资金在当日17点前未完成资金划付至上清所。
当日晚间，吉林铁投公告称，“15吉林铁投PPN002”已按期完成本期债券全部本机及利息的兑付。
兑付公告
据公开资料，“15吉林铁投PPN002”发行于2015年8月，当前余额15亿，票息为6.7%，期限为5年，将于今年8月17日到期。
《小债看市》统计，目前吉林铁投存续债券12只，存续规模67亿元，加权发债成本7.01%，集中兑付期主要集中在2021和2022年。
目前，吉林铁投主体和相关债项信用评级均为AA+，评级展望为稳定。
虽然技术性违约令市场虚惊一场，但吉林地方经济欠佳、财政状况下滑，以及城投平台自身盈利能力等问题值得关注。
偿债压力较大
据官网介绍，吉林铁投是2006年经吉林市人民政府批准、吉林市国有资产监督管理委员会出资设立的集城市开发建设与运营、铁路拆建、国有资产管理与运营、多元化产业协同发展国有独资公司。
成立至今，吉林铁投以多渠道的融资方式，为吉林市城市建设及自身发展累计融资650余亿元，2018年发行境外“泡菜债”开创了域内发行境外美元债的先河。
从股权结构上看，吉林铁投为吉林市国资委100%控股企业，属于当地城投平台。
2019年，由于纤维、浆粕业务收入下滑，吉林铁投营收和净利双双下滑。当年实现营业收入36.72亿元，同比下降13.33%；实现归母净利润6.68亿元，同比下滑14.12%。
同时，2019年吉林铁投经营性现金流净额由正转负，净流出16.92亿元，而上年同期为净流入11.08亿元，说明经营获现能力下滑。
截至2019年末，吉林铁投总资产为827.75亿元，总负债495.05亿元，净资产为332.7亿元，资产负债率59.81%。
《小债看市》分析债务结构发现，吉林铁投主要以流动负债为主，流动负债占总负债比为54%。
截至2019年末，吉林铁投流动负债有269.63亿元，主要为一年内到期流动负债81.2亿，其他应付款77.73亿元，其一年内到期的短期负债合计150.44亿元。
而相较于短债规模，吉林铁投流动性十分紧张。其账上货币资金仅有7.09亿元，并且近半为受限资金不可动用，可用资金与短债间资金缺口巨大，存在较大短期偿债风险。
在备用资金方面，截至2019年末吉林铁投银行授信总额为147.15亿元，未使用授信额度为4.68亿元，可以看出财务弹性不是很好。
除了流动负债，吉林铁投还有225.42亿非流动负债，主要为长期借款137.87亿元，应付债券65.97亿元，其整体有息负债规模有354.97亿元，带息负债比为72%。
在盈利能力下滑，流动性紧张情况下，吉林铁投作为城投平台，可以获得较大外部支持。
2019年，吉林铁投获得财政补贴和水务、公交专项补贴等合计10.97亿元。除此之外，吉林市国资委对吉林铁投增资1.83亿元，同时为其注入16.8亿办公楼、住宅和地下车库等资产。
除了政府补助，吉林铁投偿债资金还来源于外部融资，其融资渠道较为多元，除了借款和发债，还有12次租赁融资，8次应收账款融资，以及两次股权质押融资。
值得注意的是，吉林铁投对外担保金额较大，存在一定对外担保风险。
截至2019年末，吉林铁投对外担保合计99.07亿元，占年末净资产的29.78%，其中对民营企业担保14.42亿元，部分担保事项未设置反担保措施。吉林铁投已经存在因担保被起诉情形，存在较大或有负债风险。
在资产质量方面，吉林铁投应收账款和其他应收款项规模较大，上升较快且账龄较长，不仅对资金形成较大占用，还存在一定回收风险，资产变现能力较弱。
截至2019年末，吉林铁投应收账款有66.48亿元，其他应收款项有235.35亿元，分别占流动资产的13%和46%，其中三年以上账龄应收款和其他应收款占比超40%。
总得来看，吉林铁投盈利能力下滑，负债压顶之下流动性异常紧张；作为城投平台，每年可以获得较大外部支持，增厚利润，但需注意其短期偿债和对外担保风险。
经济不振
吉林市地处中国东北地区、吉林省中部，是东北地区和吉林省重要的交通枢纽中心城市和新型工业基地，首批国家新型城镇化综合试点地区。
2019年，吉林市实现地区生产总值1,416.6亿元，同比增长1.5%，吉林市人均GDP为3.43万元，系当年全国人均GDP的48.43%。
在地方财政方面，2019年吉林市一般公共预算收入185.8亿元，市级政府性基金收入29.2亿元。
全市一般公共预算全口径财政收入完成288.0亿元，下降3.9%；一般公共预算地方级财政收入完成97.9亿元，下降6.1%。一般公共预算财政支出420.6亿元，增长2.1%。
可以看出，吉林市经济增速进一步放缓，财政收入下降的同时财政支出却在增长。
近期，标普报告称经济不振制约吉林省发展，并损害该省政府的财政收入生成能力，吉林省政府面临高企的或有负债风险。
由于吉林省经济状况欠佳、地方国企杠杆高企，特别是若省政府许诺救助这些企业，那么这些或有负债将有很大可能明确由省政府承担。
2019年9月，吉林省交通投资集团有限公司成为中国首家在赎回日选择不赎回其永续债的地方政府融资平台，并导致票息跳升，该事件凸显了吉林省政府面临的或有负债风险。
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