西政财富 作者：西政财富
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2021年12月17日证监会官网消息，清理整顿各类交易场所部际联席会议办公室致函29个辖内有金融资产类交易场所的省级政府办公厅,要求立即组织省级地方金融监管局商人民银行、银保监会、证监会派出机构开展对辖内金交所的现场检查工作……严控新增、持续压降各类非标融资主体的融资业务；禁止金交所为房地产企业(项目)、城投公司等国家限制或有特定规范要求的企业融资……本次检查聚焦金交所非标融资业务。要坚持穿透原则,准确识别金交所业务类别,全面摸清其业务底数和风险情况。压实金交所主体责任,发现其存在违法违规行为的,应立即督促其整改规范。发现相关主体涉嫌非法集资等违法犯罪活动的,及时移送公安司法机关依法查处。切实解决异地展业现象。辖内场所数量多于一家的,要尽快按要求完成撤并整合任务。此外,金交所风险与其他领域风险复合交织,风险处置工作要与互联网金融风险专项整治、防范处置非法集资等工作机制顺畅衔接,强化合力。
在2018年大量地产私募机构爆雷后，金交所/金交中心也成为房企非标融资的重要产品发行渠道。随着今年多家与地产企业关联的财富机构先后爆雷，金交所/金交中心早已被推上风口浪尖。特别是今年，监管对金交所/金交中心“出手”的更为频繁。在没有牌照前提下，长期处于监管鞭长莫及灰色地带的金交所/金交中心非标融资经过多年的野蛮发展终要 “凉凉”，金交所在清理整顿后，未来也是往回归本源的方向发展。
为防止国有金融资产流失，2009年3月，财政部颁布《金融企业国有资产转让管理办法》并明确“非上市金融企业国有产权的转让应当在依法设立的省级以上产权交易机构公开进行，不受地区、行业、出资或者隶属关系的限制，并通过公开竞价产生转让价格”。金交所也伴随着该政策应运而生，处理国有金融机构产权、不良资产交易原系金交所的“使命”。
《国务院关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》（国发〔2011〕38号）建立了“清理整顿各类交易场所部际联席会议”（以下简称联席会议）制度，明确联席会议的主要任务是统筹协调有关部门和省级人民政府清理整顿违法证券期货交易工作，督导建立对各类交易场所和交易产品的规范管理制度，完成国务院交办的其他事项。日常办事机构设在证监会。同时，国发〔2011〕38号亦明确，为规范交易场所名称，凡使用“交易所”字样的交易场所，除经国务院或国务院金融管理部门批准的外，必须报省级人民政府批准；省级人民政府批准前，应征求联席会议意见。
《国务院办公厅关于清理整顿各类交易场所的实施意见》（国办发〔2012〕37号）再次明确新设交易所的，除经国务院或国务院金融管理部门批准的以外，必须报省级人民政府批准；省级人民政府批准前，应取得联席会议的书面反馈意见。而清理整顿前已设立运营的交易所明确了清理整顿并经省级人民政府组织检查验收通过的要求。此外，国办发〔2012〕37号进一步划定监管红线，如不得将权益拆分发行、不得采取集中交易方式、不得变相突破200人等，但并未对金交所业务范围做出明确界定。
据此，2012年后成立的金交所除需取得省级政府批准外，并通过部际联席会议验收方可使用“金交所”字样。于是，在各路民间资本、巨头的加持下各地金融资产交易中心、互联网金融资产交易中心、股权交易中心等如雨后春笋般涌现。并且，经过十多年的无序发展，不但全国各地涌现出大量的“伪金交所”，没有“牌照”就是最大的“牌照”，一时间这些交易所的业务范围也逐渐演变成涵盖不良金融资产、国有金融企业股权转让、私募债、定向融资计划、委托债权、应收账款、商业票据、收益权转让等全口径的“类金融机构”。
特别是在2018年之后，伴随着私募基金频繁爆雷，私募基金机构、财富管理等机构纷纷转向这些以“资产”、“交易”、“登记”、“备案”等名称命名的公司/服务中心发行各种五花八门的产品，金交所以及大量蓬勃发展的“伪金交所”成为大量房地产企业、城投平台非标融资、表外融资的重要通道。
金交所/金交中心的清理整顿工作一直在进行，在国发〔2011〕38号）、国办发〔2012〕37号后，为了治理一些互联网平台（P2P）与各类交易场所合作开展违法违规业务，《关于做好清理整顿各类交易场所“回头看”前期阶段有关工作的通知》（清整联办[2017]31号文）、互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室《关于对互联网平台与各类交易场所合作从事违法违规业务开展清理整顿的通知》（整治办函[2017]64号）等一系列文件出台。
2018年资管新规及配套细则落地，11月监管叫停金交所30万以下的小额拆分产品。2019年2月，监管联席会议对金交所进行窗口指导，要求暂停应收账款类产品以及其他收益权类对自然人募集的业务。2019年7月31日，清理整顿各类交易所部际联系会议办公室关于印发《易会满同志在清理整顿各类交易场所部际联席会议第四次会议上的讲话》的通知（清整联办[2019]5号）吹响了地方交易场所清理整顿三年攻坚战的号角。
当然2021年作为清理整顿三年攻坚战中最为重要的一年，随着大量地产关联的财富平台“爆雷”，野蛮生长的金交所、金交中心的地产非标融资产品浮出水面，各地监管部门也频频发文要求整顿清理地方交易所，防范相关风险。2021年9月初，深圳证监局发布《关于切实防范地方交易场所风险的通知》（深证局机构字〔2021〕190号）准确辨别各类交易场所的合规属性及风险特征；严禁参与交易场所违法违规交易或为违法违规交易提供相关服务……江苏省地方金融监督管理局发布《关于明确部分金融资产交易场所不再从事交易场所业务的公告》明确“……南京金融资产交易中心有限公司、无锡金融资产交易中心有限公司、镇江金融资产交易中心有限公司不再从事交易场所相关业务”…… 2021年12月17日证监会清理整顿各类交易场所部际联席会议办公室“喊话”29个辖内有金融资产类交易场所的省级政府办公厅,要求开展对辖内金交所的现场检查工作，聚焦金交所非标融资业务，后续地产、城投非标融资业务或将彻底“凉凉”。
伴随着地产企业的财富平台爆雷，大量的金交所中招，根据我们财富中心的摸底，目前大部分金交所早已处于暂停业务、清理整顿的状态，地产类、非标类业务已经不能操作，清理整顿结束后每省一家交易所，然后再看具体操作哪类业务，但是清理整顿后的业务范围需要回归主业，即从事资产转让类业务，化解不良资产，回归到设立金交所之初的本源业务。
行业终将被规范，地产行业失去了金交所的“输血”，未来的融资将何去何从？在我们看来，在这波地产行业监管下，房企和投资人都将被重新选择。未来只有真正能抵御住风险的机构投资人及超高净值客户才是房地产行业真正可选择的合作对象，稳健的房企以及有利润的项目也才是真正值得合作的交易对手及标的。除了稳健的国央企开发商外，持续深耕优质区域的一方领主、有丰厚的本土资源驱动专注当地旧改的地头蛇、有实业产业作为支撑的稳健型开发商均是后续可重点合作的交易对手。
我们注意到，伴随着融资类信托规模压降、金交所产品清理、AMC主业回归等一系列监管进程，地产融资已只剩下股权融资这个核心的输血路径，对于机构端来说，以投资和管理为核心的真股/优先股投资也已成为当前最为主流的地产投资方式，投资早已进入向“管理”要效益的时代，夯实团队的专业能力方为长远之道。
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原标题： 金交所非标融资彻底凉凉
