小债看市 作者：小债看市
来源：小债看市（ID：little-bond）
盈利能力承压、流动性紧张、多项诉讼缠身的成龙集团，半年内已经连续发生债券违约事件。
01
再违约
近日，据彭博消息称，成龙建设集团有限公司（以下简称“成龙集团”）“19成龙01”未按时支付到期利息，发生实质违约。
据公开资料，“19成龙01”发行金额2亿元，票息7.6%，期限5年（3+2），将于2024年3月29日到期。
值得注意的是，这已不是成龙集团首次债券违约了，去年11月其无法按期支付“17成龙03”利息及回售部分债券本金，发生首次债券违约。
违约后，东方金诚将成龙建设主体和相关债项信用等级由BB下调至C。
《小债看市》统计，目前成龙集团存续债券4只，存续规模8.2亿元，其中“18成龙01”在今年5月22日将迎来回售。
存续债券到期分布
近年来，成龙集团涉及多项诉讼，同时多次被纳入被执行人名单，截至2021年2月其被执行标的合计为488.9万元；且多次被列入失信被执行人名单，未履行金额超412.9万元。
截至2021年1月末，成龙集团作为被告的诉讼且未结案案件所涉金额合计为3.44亿元，作为原告或反诉被告且未结案案件所涉金额合计为1.46亿元。
02
债务危机
据官网介绍， 成龙集团成立于1993年，是“建筑之乡”的行业龙头企业，目前已发展成涵盖城市轨道交通、房屋建筑、公共建筑等工程施工为一体的综合性大型企业集团。
成龙集团官网
2019年11月，成龙集团70%股权以1万元价格转让给中机文化产业发展（云南）有限公司（以下简称“中机文化”），转让后中机文化成为成龙集团控股股东，原实控人刘美产持有剩下30%股份。
然而，已变身为央企控股子公司的成龙集团，在就在“17成龙03”违约前两天又发生实控人变更，中机文化全身而退，公司实控人又变更为刘美产。
实控人变更报告
也许是央企意识到成龙集团债务风险，及时撇清关系，从召开股东会、签约、完成股权变更手续，整个过程极为迅速。
值得一提的是，由于未能完整披露股权转让交易的背景及具体方案等可能影响投资者决策的重要信息，上交所对成龙建设予以监管警示的决定。
从业绩上看，2019年以来成龙集团营业收入增速放缓，盈利能力呈下滑趋势。
2020年上半年，由于疫情影响工程施工，成龙集团实现营业收入48.45亿元，同比下滑9.49%；实现归母净利润1.66亿元，同比下滑5%。
归母净利润情况
截至最新报告期，成龙集团总资产为72.35亿元，总负债32.91亿元，净资产39.44亿元，资产负债率45.48%。
《小债看市》分析债务结构发现，成龙集团主要以流动负债为主，占总债务的74%，债务结构待优化。
截至2020年二季末，成龙集团流动负债有24.45亿元，主要为应付票据及应付账款，其一年内到期的短期负债有5.27亿元。
然而，近年来成龙集团账上资金持续下降，短期偿债风险激增，截至2020年年中其手中现金流已不足亿元，无法覆盖短期负债，流动性面临枯竭风险。
货币资金情况
《小债看市》注意到，历年来成龙集团账上资金都不能覆盖短期负债，即使加上经营性现金流净额也留有不小缺口，其短期偿债风险由来已久。
在备用资金方面，成龙集团银行授信总额为9.93亿元，未使用授信额度为1.9亿元，可见其财务弹性欠佳。
银行授信情况
在负债方面，成龙集团还有非流动负债8.46亿元，主要为应付债券，目前整体刚性负债规模有13.9亿元，主要以短期有息负债为主，带息负债比为41%。
有息负债
流动性吃紧的成龙集团，偿债资金主要来源于外部融资，但其融资渠道狭窄，除了发债还通过租赁和应收账款方式融资。
值得注意的是，近年来由于融资流入金额较少，在偿还大量负债后，成龙集团筹资性现金流净额一直呈净流出状态，2019年和2020年上半年分别净流出2.34亿和2.37亿元，可见其外部融资环境持续恶化。
筹资性现金流情况
在资产质量方面，成龙集团资产结构中存货、预付款项、应收账款等占比较高，对资金形成较大占用，不利于资产流动，且应收账款周转率下降明显，未来存在一定回收风险。
此外，成龙集团还存在一定担保代偿风险。
截至2020年6月末，成龙集团对外担保金额2.65亿元，其中对海天建设担保1.5亿元，后者近期内多次被纳入失信被执行人名单，其将面临很高代偿风险。
对海天建设担保情况
总得来看，成龙集团业绩欠佳，外部融资环境遇阻；其账上资金持续下滑，短期偿债风险激增；多项诉讼缠身，还存在一定担保代偿风险。
03
小建筑队起家
早年间，20岁的刘美产跟随同村的泥水师傅，到丽水龙泉县做学徒，开始涉足建筑业。
1980年，刘美产靠初生牛犊不怕虎的魄力，拉起300多号人，独立承包龙泉县小流域水电站，掘到了人生“第一桶金”。
后来，刘美产又做过拉链生意，但赔了不少钱。直到1986年他在义乌市漓江街造了四间楼房，准备在义乌城里寻找发展机会。
1993年6月，刘美产承包了义乌市建筑设计院下属的义乌市成龙建筑公司，但当时这个建筑队经营管理不善，年年要村里贴钱。
1997年，成龙建筑公司由集体企业改制成为私有制企业，刘美产真正成了这个企业的掌舵人。
成龙集团董事局主席刘美产（左）
此后十年间，刘美产在企业资质、人才、管理等方面不断努力，2003年成龙集团资质晋升为房屋建筑工程施工总承包一级，成为义乌市首家获此资质的企业。
2005年，成龙集团公司总部移师杭州，业绩更加显著，当年合同价款、业务收入和上缴利税分别比上年增长了56%、55%和103%。
两年后，成龙集团承建的义乌市北苑行政大楼工程，获得中国建筑工程鲁班奖国家优质工程，成为义乌市第一家获此殊荣企业。
义乌市北苑行政大楼
2013年，在成龙集团年中工作会议上，刘美产将家族企业的接力棒交到了儿子手中，儿子成为成龙集团日常工作事务的全权负责人。
然而，近年来云计算、大数据等新技术的迅猛发展，给传统行业带来巨大挑战和冲击。2018年成龙集团启动混改流程，欲通过企业联合、资源整合、资本融合加速优化产业资源配置。
如今，好不容易历时两年完成混改的成龙集团，在爆雷前火速被央企抛弃，随着债务不断违约，恐怕等待它的只有破产重整一条路了。
据悉，违约后义乌市政府相关部门已经介入救助，对成龙集团帮扶的态度比较积极，也有在协调银行金融机构给与金融政策支持。
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