债市邦 作者：阿邦0504
来源：债市邦（ID：bond_bang）
今天新三板相关指数全线暴涨，引发了阿邦对新三板的两则回忆。
第一则回忆与新三板一级市场相关。
阿邦当年读硕士期间，学院给每位同学都配备了校外导师，也就是学校从企业里面聘请了一些中高层，为同学们提供就业指导工作。
这些校外导师在我们短暂研究生生涯里，一般只会出现两次。第一次是开学时和大家见个面，第二次是毕业时过来领个导师证书回去。
这个MD是做新三板的，提供实习岗位的内容是整理新三板挂牌的底稿等。
现在我们知道，无论是股票的投行还是债券的投行，其赚的承销钱都是来自于成功后的募集资金，说白了钱不是直接来自于发行人的口袋。
但新三板的套路不一样，虽然发行人都来敲个钟，但那不叫上市，而是叫挂牌。
因为发行人是没有实现一级市场融资的，真的只是挂了个牌。
那怎么办呢？
当时为了响应万众创新的号召，鼓励发行人的挂牌，做大市场，许多地方政府为新三板挂牌单独设立了补贴奖项，比如挂牌1单奖励发行人200w。
于是，这部分补贴成了当时新三板承销费的主要来源。
新三板挂牌流程的相对简单，不像A股上市那般需要非常详尽的尽调，其承揽的特点更接近于债券投行，一切都是标准模板流水化作业。
最后，名校硕士成为了那个便宜而又高质量劳动力，领着微薄实习薪水的帮XX证券的完成新三板业务考核KPI，最后还对这个MD感恩戴德。
现在回想起来，感慨不已。敬我们无知无畏的青春一杯！
股灾前的资本市场环境和风格和现在截然不同，对比之下恍如隔世。
体现在市场环境上，当时无论是应届生还是大机构员工，都有一股往市场机构发展的憧憬，看看现在很多市场机构大佬的简历，可以发现许多都是在那个时候从大行或监管走向市场的。
体现在资本市场投资风格上，债券投资就是各类下沉加杠杆吃票息，刚兑预期十足，大胆的机构能轻松做出一年20%+的投资收益率。股票投资则是坐庄、炒新、炒壳、炒概念横行，大家都在互相打听有没有最新的“内部消息”，也不管这个消息能传到你耳边的时候已经是N手资料了。后来吃香的蓝筹在那个年代被市场弃如敝履。
那时候，除了证券公司传统的两融业务上杠杆，满大街都是”股票配资”业务员，通过恒生电子的“伞形信托”为投资者提供10倍杠杆，还有各路股份城商行提供“消费贷”，大家办理的时候都心照不宣资金是流向股票市场的。
14年底启动的大牛市，从证券公司起飞开始，然后是创业板鸡犬升天，然后是寻找低价股，可以说逐利的资金把可以炒的板块炒了个底朝天，彼时都在寻找着下一个投资“洼地”。
三板做市在2015年3月份的推出，犹如往鲨鱼池里扔了一坨大肥肉，迅速引起了各路资金大鳄们的关注。
资金的疯狂涌入，使得三板相关指数以一个45度角的斜率不带调整的猛涨，2015年3月一个月的时间，三板做市指数实现翻倍，同期A股最猛的创业板指不过上涨了21.12%。
阿邦当时身处财富管理一线岗位，和各路基金公司销售打交道，被灌输了新三板是中国的纳斯达克的观点，最后自己也说服了自己决定大力投资新三板。
时不我待，必须早点埋伏进去割韭菜。
看着一路上涨的三板指数，阿邦是非常焦虑的，踏空的心在滴血。
因为这个门槛的要求，甚至还催生了一个借钱开户的生意，开完户就撤走资金，然后要收5w元的通道费，按3天的资金占用成本算下来，这个年化收益率超过70%，且稳赚不赔。
回头看，这些资金掮客可能是当年参与新三板业务最大的赢家。
阿邦不愿意当这个通道费冤大头（主要是资金量太小，无法承受这个5w的费用hiahia），而当时许多公募基金也押宝新三板赛道，推出各种公募和专户产品，所以最后选择了和朋友凑份子，绕道公募基金进行新三板投资。
选择的是TH基金的产品，一是因为该基金是自己实习的老东家，有一种天然的信任感；二是产品的基金经理夸下海口，拍着胸脯承诺半年能实现50%+的收益率。
一个现金流和收入高度依赖于一个四线城市的项目， 然后赚的钱都是应收账款的垃圾公司。无论怎么看，都不像是个值得投资的好标的。
果然，致生联发被发现财务造假，股价跌去了99%，只剩下6分钱/股。幸亏当时有装修的压力，在产品净值还有0.78元的时候选择了清仓（亏损22%+），如果留下来的话就不是腰斩而是脚趾斩了。。原来韭菜竟是我自己。。
那个基金经理？后来还在继续潇洒地混着，反正亏的不是自己的钱。惨痛经历心有余悸，导致阿邦到现在都无法信任MOM的产品，押宝在人身上是最不靠谱的。
三板做市指数在2015年4月7号，提前创业板近两个见顶，达到2673点，之后一路下跌，今天大涨后指数也还没收复高点的一半，押注新三板赛道的投资人损失惨重。
经历过当年新三板的疯狂，对今天新三板的大涨也就更加平常心了。今天新三板的成交金额井喷，创下近年来新高，但三板做市的成交金额还没达到15年峰值的一半。
还记得当年有个券商资管的新三板基金经理来分行路演，阿邦作为一个小朋友出席旁听，提问环节战战兢兢问了个很简单的问题：“大家都说新三板的投资价值是转板带来的流动性溢价，但今天看新三板的估值已经和创业板差不多了，投资时点不是很好吧？”
那位基金经理仰着头回答：“背后的逻辑比较复杂，我说了你不懂。”
回头看，原来投资中用最简单的常识就可以排掉一些大雷。
今天创业板的PE是56倍，三板做市是32倍，精选层是24倍。
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原标题： 与新三板相关的两则回忆
