小债看市 作者| 小债看市
来源| 小债看市（ID：little-bond）
近年来，受宏观政策变化、过度投资、及大额外部应收款多年未能收回等多方面主观、客观因素影响，“隆鑫系”出现严重的流动性困难。
2月7日，据重庆破产法庭官微，2022年1月30日重庆五中法院分别裁定受理隆鑫集团有限公司、隆鑫控股有限公司（以下简称“隆鑫控股”）等13家企业破产重整案。
随后，隆鑫通用（603766.SH）也公告称，控股股东隆鑫控股收到重庆市第五中级人民法院送达的（2021）渝 05 破申 666 号《民事裁定书》，法院裁定受理其重整申请。
法院裁定受理控股股东重整公告
公告还显示，隆鑫控股持有隆鑫通用10.3亿股股票，占公司总股本的50.07%，其中累计质押股份占隆鑫控股所持公司股份的99.94%，累计被冻结/轮候冻结股份占比为100%。
《小债看市》注意到，除了隆鑫通用，隆鑫控股所持*ST丰华（600615.SH）和渝农商行股份也全部被司法冻结或轮候冻结。
2021年9月29日，上述“隆鑫系”13家企业以不能清偿到期债务，已具备破产原因但具有重整价值及重整可行性为由，分别向重庆破产法庭申请破产重整，并同时提出预重整申请。
次日，重庆破产法庭审查后，对隆鑫集团等13家企业的预重整及聘任的预重整辅助机构进行备案登记。
随后，隆鑫控股预重整辅助机构发布了招募战略投资人的公告。
2021年末，山东九羊集团有限公司作为牵头方组成的联合体为“隆鑫系”上述13家企业预重整的战略投资人，并由预重整辅助机构与重整投资人签署了《重整投资协议》。
回过头来看，“隆鑫系”走到破产重整这一步，要从2018年说起。
近年来，受宏观政策变化、过度投资、及大额外部应收款多年未能收回等多方面主观、客观因素影响，“隆鑫系”出现严重的流动性困难。
2018年6月-9月，隆鑫控股出现约10亿元债务逾期，债务危机的苗头正在蔓延。
去年5月6日，隆鑫控股“16隆鑫MTN001”未能按期足额支付本息6.36亿元，构成违约，“隆鑫系”债务危机愈演愈烈。
目前，由于债务逾期，隆鑫控股已多次被列为被执行人，执行标的合计超50亿元。
据官网介绍，隆鑫控股是一家以实业为根基的投资控股集团，产业领域主要涵盖工业、环保及再生资源利用、汽车贸易、金融投资等。
隆鑫控股旗下拥有隆鑫通用（603766.SH）、齐合环保（00976.HK）、瀚华金控（03903.HK）和丰华股份（600615.SH）4家上市公司，并参股重庆农村商业银行（03618.HK）。
隆鑫控股官网
从股权结构看，涂建华直接持有隆鑫控股2%股份，并通过隆鑫集团间接持股98%，为公司实际控制人。
股权结构图
近年来，受行业波动及政策调整等因素影响，隆鑫控股业绩由盈转亏，2019年计提商誉减值准备后，经营大额亏损1.73亿元。
2020年叠加疫情影响，隆鑫控股经营亏损额持续扩大，实现归母净利润-7.34亿元；2021年前三季度扭亏为盈，实现归母净利润1.32亿元。
盈利能力
截至2021年三季末，隆鑫控股总资产为458.59亿元，总负债336.18亿元，净资产122.41亿元，资产负债率高达73.31%。
近年来，由于大力并购投资且关联方占款严重，隆鑫控股财务杠杆水平高居不下，明显高于行业平均水平，存在较大债务风险。
财务杠杆水平
《小债看市》分析债务结构发现，隆鑫控股主要以流动负债为主，占总负债的86%，债务结构不合理。
值得注意的是，2018年以来，由于流动负债增长较快，隆鑫控股流动资产已无法覆盖前者，资产流动性指标持续下降， 短期偿债能力持续恶化。
截至2021年三季末，隆鑫控股流动负债有289.15亿元，主要为一年内到期的非流动负债，其短期债务规模有183.85亿元。
相较于短债压力，隆鑫控股流动性十分紧张，其账上货币资金只有37.25亿元，现金短债比为0.2，短期偿债风险巨大。
在备用资金方面，截至2020年6月末，隆鑫控股银行授信总额为302.17亿元，未使用授信额度为45.05亿元，可见其财务弹性欠佳。
银行授信情况
除此之外，隆鑫控股还有非流动负债47.04亿元，主要为长期借款，其长期有息负债合计29.42亿元。
整体来看，隆鑫控股刚性债务已达到223.71亿元，主要以短期有息负债为主，且刚性债务主要集中于母公司，在现金储备及增量融资授信较少情况下，其流动性异常紧张。
近年来，在盈利能力下滑、现金储备减少压力下，隆鑫控股的偿债资金主要依赖于外部融资，其融资渠道较为多元，除了发债和借款，还通过租赁融资、应收账款融资、定增以及股权质押等方式融资。
然而，2017年以来隆鑫控股外部融资环境恶化，其无法获得新增贷款，筹资性现金流净额持续净流出，资金状况异常紧张。
筹资性现金流
为了应对资金链困局，隆鑫控股曾卖力“瘦身”，包括大幅减持旗下金融平台瀚华金控的股权，但效果甚微。
从资产质量上看，隆鑫控股被股东占用资金情况严重，且回收难度大；同时其还为关联企业提供部分担保，面临一定代偿风险。
截至2021年三季末，隆鑫控股其他应收款项高达89.36亿元，主要为应收隆鑫集团往来款项，资金回收存在一定不确定性。
总得来看，近年来隆鑫控股盈利能力持续恶化；财务杠杆居高不下，短期债务风险较高；自有资金不断下滑，资金链异常紧张；再加上外部融资环境恶化、股权质押率高，其资金腾挪空间十分狭窄，债务危机沉重。
“隆鑫系”创始人涂建华，在重庆商界可谓是一届传奇人物。
早年，涂建华曾是煤矿的一名电工，亲历过多次事故负伤却都死里逃生，最终于1983年因工伤离职。
同年，涂建华在重庆市九龙坡区滩子口的几间简陋厂房里开始创业，先后创办了金属拉丝厂、纸巾厂、预制构件厂、塑料橡胶厂等。
涂建华早年创业历程
终于，在苦苦摸索十年后，涂建华才找到适合自己的发家之路。
1993年，涂建华涉足摩托车行业，成立重庆隆鑫交通机械厂研究生产发动机，后来还将生产领域延伸到摩托车整车制造以及通用热动力机械制造等行业。
此后，涂建华带领隆鑫发展成了中国最大的摩托车制造商之一，长年占据国内摩托行业前三强，并占领了越南摩托车市场50%的份额 。
2002年，隆鑫摩托车发动机、摩托车和通用机械低碳成套动力设备的销售、出口量，就跻身国内同业前茅。
隆鑫发展壮大时期
值得注意的是，涂建华的这一段发家史和力帆集团的尹明善如出一辙，同是始于1993年，同是在重庆，同样是从摩托车发动机制造起家，涂建华、尹明善以及左宗申一起被称为“重庆摩帮”三巨头。
后来，不甘心只做摩托产业的涂建华，开始进行多元化发展布局。
2003年隆鑫控股成立，业务包括工业制造、金融服务、房地产开发、资源投资等的多元化集团公司。
此后10年，涂建华领导的“隆鑫系”实现了由单一制造业向多元化产业集团、由单一产业推进向产业与资本融合发展的转变。
2012年，隆鑫控股的支柱产业工业和金融板块双双在全国行业内领先，房地产板块连续第5届被评为“中国房地产开发企业50强”，也是在这一年以摩托车为主营业务的隆鑫通用登陆A股市场。
近年来，隆鑫控股已经发展为资产版图遍布A股、港股，拥有金控平台以及多家银行股份的投资控股集团，涂建华已经构筑成资本市场举足轻重的“隆鑫系”。
随着商业版图不断扩大，涂建华的个人财富也水涨船高，在《2019年胡润百富榜》上，他以120亿身家位列榜单第320位，问鼎“重庆首富”。
然而，30多年打造的资本巨轮，倾覆只在转瞬之间。2019年由于一笔巨额拖欠款，隆鑫坠入债务泥潭，一代商界传奇折戟。（作者微信：littlebond1）
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