小债看市 作者| 小债看市
来源| 小债看市（ID：little-bond）
行业变天风声鹤唳，远洋集团虽背靠险资，但也隐忧不断。
3月30日，“21远洋01”出现异常成交遭临停，远洋控股集团（中国）有限公司（以下简称“远洋控股”）紧急回应。
当日上午，据上交所，“21远洋01”交易出现异常波动。根据有关规定自2022年03月30日11时26分开始暂停交易，自2022年03月30日13时26分起恢复交易。
临停前，“21远洋01”成交净价报80元，截至下午收盘跌超26%。
据公开资料，“21远洋01”发行于2021年5月，当前余额26亿元，期限为5(3+2)年，票面利率4.2%，应用2026年5月12日到期。
很快，远洋控股公告称，公司经营管理情况正常，各项业务均有序开展，无重大不利变化。
远洋控股公告
公告显示，远洋控股所有到期债券均按时足额偿付，未有任何逾期、展期、违约等风险事项发生，不存在违约或延迟支付本息的情况，当前公司偿债能力未发生重大不利变化。
此外，远洋控股称公司融资渠道通畅，其于2022年3月成功发行PPN20亿元，票面利率5.32%，公司控股股东远洋集团（03377.HK）于2022 年1月成功发行增发美元债2亿美元。
《小债看市》统计，目前远洋控股共存续债券25只，存续规模355.74亿元，其中一年内到期债券有72.25亿元。
远洋集团则存续8只美元债，存续规模42.2亿美元，今年4月30日将有一只5亿美元债到期。
远洋集团存续美元债
近日，惠誉发布评级报告，维持远洋集团BBB-投资级评级，展望不变。
去年11月，由于远洋集团去杠杆化进程存在不确定性，惠誉将其发行人评级展望从“稳定”调整为“负面”。
虽背靠险资，但在行业寒冬下，远洋集团也出现销售疲软、业绩下滑现象，其债务总规模已超2000亿，面临一定偿债压力。
据官网介绍，远洋集团创立于1993年，2007年9月在香港联交所主板上市，远洋控股系其在境内房地产业务最主要运营平台。
远洋集团主营业务包括住宅开发、不动产开发运营、物业服务及建筑建造全产业链服务，协同业务包括房地产金融、养老服务、物流地产、数据地产等。
远洋集团官网
从股权结构看，远洋集团的第一大股东为中国人寿，持股比例为29.59%，二股东为大家保险持股29.58%，公司无实际控制人。
股权结构图
2018年，远洋集团销售额首次突破千亿，2019和2020年销售金额均为1300亿元。
2021年，远洋集团实现协议销售额1362.6亿元，虽然并入红星地产的销售数据，但仅完成全年销售目标的9成。
据克而瑞数据，2021年远洋集团以1088.1亿操盘金额位居房企第32位；以602.1万平方米操盘面积排第33名，属于中型房企。
克而瑞数据
值得注意的是，去年下半年以来远洋集团的合同销售额有所下滑，2022年前两个月其并表销售额为37.3亿元，同比下降18%。
2021年，远洋集团新增土地建面717万平方米，同比下降9%，其总土储建面为5314万平方米，同比上升39.7%，土储充足。
其中，北京和环渤海区域土储建面占比达47%，土储城市能级仍然以二线为主。
虽然土地储备充足，但远洋集团盈利能力欠佳，深耕能力有待增强。
2021年，远洋集团实现营业收入642.47亿元，同比上升13.7%；实现归母净利润27.29亿元，同比下降4.8%。
归母净利润
业绩下降，主要由于远洋集团少数股东应占利润上升，加上销售均价从2018年至今持续下滑，销管费用率上升，持续压缩企业未来的利润空间。
另外，远洋集团毛利率持续下滑并仍处于较低水平，2021年末其毛利率为17.52%，同比下降0.98个百分点，公司利润情况对利息及其他收入、其他收益净额、分占合营企业及联营公司业绩的依赖较大。
毛利率情况
值得注意的是，远洋集团对合联营项目的委托贷款及往来款规模较大，合联营项目的经营情况将可能对其信用质量产生影响。
截至2021年末，远洋集团总资产为2812.52亿元，总负债2048.05亿元，净资产764.47亿元，资产负债率72.8%。
从“三道红线”看，远洋集团剔除预收款后资产负债率为68%，净负债率85%，现金短债比1.45，仍保持绿档。
《小债看市》分析债务结构发现，远洋集团主要以流动负债为主，占总债务的63%。
截至同报告期，远洋集团流动负债有1286.65亿元，主要为应付款项及应付票据，其一年内到期的短期债务有187.33亿元。
相较于短债压力，远洋集团流动性尚可，其账上现金及现金等价物有216.55亿元，较2020年大幅下降45%，但还可以覆盖短债。
在备用资金方面，截至2021年末，远洋集团已获批尚未提用的授信额度超过 2300亿元，可见其财务弹性较好。
银行授信
除此之外，远洋集团还有761.39亿非流动负债，主要为长期借贷，其长期有息负债合计735.57亿元.
整体来看，远洋集团刚性债务超千亿，主要以长期有息负债为主，带息债务比为45%。
从偿债资金来源来看，远洋集团主要依赖于外部融资，以债券和银行借款为主，作为香港上市公司其具有畅通的海外债券融资通道。
2021年，远洋集团融资成本保持低位，其平均借贷利率下降至4.96%，同比下降0.14个百分点。
然而，受联合营项目影响，远洋集团其他应收款及其他应付款规模较大，截至2021年末其应收账款及应收票据高达779.7亿元。
总得来看，远洋集团业绩下滑，土地储备充足但变现能力欠佳；毛利率持续下滑且处于较低水平，盈利能力待提升；债务规模不断攀升，财务杠杆风险值得关注。
远洋集团前身为中远房地产开发公司，系由中国远洋运输（集团）总公司于1993年全额出资设立。
早年间，远洋依靠不动产运营起家，位于北京复兴门的地标性建筑远洋大厦就是其典型代表。后来，远洋集团成为较早开始全国化布局的房企之一。
2007年，远洋集团土地储备就广泛分布在环渤海、长三角和珠三角等区域；2011年进入城市增加至19个，全国战略布局初具规模。
2016年，远洋地产更名为远洋集团，走上了多元业务转型之路，逐步向养老、长租公寓、物流、智能化和大数据五个战略新兴业务发力。
然而，多元化转型巨额的投资没有换来盈利，远洋集团很多业务都在尝试后出现“回撤”现象。
2019年上半年，远洋集团开始将养老、长租公寓等新业务从上市公司剥离。
次年7月，远洋集团推进“南移西拓”战略，加速布局长三角、珠三角两大区域，步入武汉、成渝经济圈等区域。
2021年7月，远洋集团、远洋资本与红星美凯龙控股签署协议，以40亿元收购红星地产70%股权。
此次收购后，红星地产在未来两年每年将会为远洋集团贡献300-400亿元的销售规模，其中绝大多数销售额来源于华东、华中以及华西区域。
这正与远洋集团“南移西扩”战略不谋而合，其在华东、华西、华中的土地储备明显增加。（作者微信：littlebond1）
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