小债看市 作者：小债看市
来源：小债看市（ID：little-bond）
由于合营企业北京现代业绩亏损，2020年北汽投资巨亏30亿元，其资产、权益规模加速收缩。
01
降级
6月28日，联合资信公告称，确定将北京汽车投资有限公司（以下简称“北汽投资”）主体长期信用等级调整为AA+，“17北汽01”的信用等级为AA+，评级展望为稳定。
下调评级公告
联合资信认为，北汽投资主要投资企业经营业绩不佳，公司利润受北京现代业绩影响大，且2020年亏损加大，净资产规模下降。
《小债看市》统计，目前北汽投资仅存续“17北汽01”一只债券，当前余额8亿，票息4.29%，期限为7（5+2）年，将于2024年1月20日到期，明年1月面临回售。
“17北汽01”基本条款
02
流动性紧张
据公开资料，北汽投资为投资性企业，业务范围包括投资整车制造、零部件生产和服务贸易等相关产业。
从股权结构看，北汽投资的控股股东为北汽股份（1958.HK），持股比例为97.95%，公司实际控制人为北京市国资委。
股权结构图
北汽投资利润主要来自合营企业及联营企业产生的投资收益，其主要投资项目是与韩国现代合资兴建的北京现代。
2020年，由于北京现代业绩亏损，北汽投资发生投资损失29.3亿元，实现归母净利润-30.63亿元，这已是其连续第二年亏损，且亏损额同比扩大。
盈利能力
截至2020年末，北汽投资总资产为107.75亿元，总负债23.7亿元，净资产84.06亿元，资产负债率21.99%。
《小债看市》分析债务结构发现，北汽投资主要以流动负债为主，占总债务的66%。
截至同报告期，北汽投资流动负债有15.7亿元，主要为一年内到期的非流动负债，其短期债务合计15亿元。
相较于短债压力，北汽投资流动性吃紧，其账上货币资金不足3000万，较2019年末大幅下降，现金短债比仅为0.02，存在较大短期偿债压力。
货币资金情况
从短期偿债能力指标看，2020年北汽投资流动比率和速动比率快速下降，且比值小于1，说明流动资产对流动负债的保障能力下降。
除此之外，北汽投资还有8亿非流动负债，全部为应付债券，其长期有息负债合计8亿元。
整体来看，北汽投资刚性债务有23亿元，主要为短期有息负债，带息债务比为97%。
随着债务到期，北汽投资自身货币资金和流动性快速消耗，股东往来款回收成其主要偿债来源，整体信用质量弱化。
在资产质量方面，北汽投资资产主要为其他应收款和长期股权投资，其中应收款中主要为应收北汽股份往来款，截至2020年末该指标为10.43亿元。
总得来看，由于北京现代业绩下降，2020年北汽投资投资损失进一步扩大；流动性吃紧，短期偿债压力较大，信用质量弱化。
03
北京现代阵痛期
2002年，北汽投资和韩国现代共同出资成立北京现代，中韩双方各持股50%，这是中国加入WTO后第一个汽车领域的中外合资生产项目。
2016年8月和2017年7月，北京现代河北沧州工厂和重庆工厂项目相继投产，产能突破165万辆，由此其“三地五厂”的全国产能布局正式形成。
近年来，受乘用车行业景气度下行、行业竞争加剧及自身车型开发周期等因素影响，北京现代整车销量持续下滑。
2020年，北京现代全年实现整车批发零售44.6万辆，终端销售50.2万辆，销量已经连续四年下滑，较其2013-2016年间的“百万级”已经腰斩。
今年以来，北京现代销量依旧没有起色，其前5月累计销量仅为16.19万辆，仅完成56万辆目标的28.92%。
随着销量下滑，2017年北京现代的业绩开始亏损，去年亏损额扩大至62.84亿元。
近日有消息称，北京现代将把已停产两年的第一工厂转手给理想汽车。
卖子求生之外，北京现代产销量下滑、品牌力打折、安全问题、人事动荡等问题待解，其正经历难言的阵痛。
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