大额存单“质押”迷踪：拆解过去那些质押套利模型

最近也不知道是怎么了，频频爆出大额存单“被质押”事件，企业宣称自己的银行存款在毫不知情的情况下被拿去出质。今晚由这个话题展开来，聊在过往很多案例里，别的企业们的存单，为何在会在好端端不需要融资的情况下，依然质押或“被质押”了。

有言在先，我起这个系列话题，由头虽是眼下的银行案件，但今日内容只涉及通用套利模型，已经和当前案件无关。请不要隐射、也不要关联，即便有部分情节雷同，也只是巧合。

这个套利方法的基础模型其实很直白，就是金主做存单全额质押开票，然后将开出来的票拿去贴掉，重新变成钱，再存款做存单质押开票，以此循环往复。

首先，全额保证金开的票，从银行刻舟求剑的风控逻辑来看，没啥风险敞口啊，所以银行不但敢做肯做、甚至很喜欢做，因为这个业务很能创利啊。

其次，开票方要找好，这个家伙不仅仅要能有自圆其说可以摆账的贸易背景，以符合开票成立条件；他还最好有不错的背书，比如所谓的“央企”背景，那样就能让局中人都对资金绕得回来这事儿放心，开得出大几亿的票，成本也能被缩小。 

企业的存款收益，比方说哈，做个三年期大额存单定期利息一浮到顶，搞到4%。或者做做一年期的，银行给大金主爸爸搞个优先通道，对接个3.5%收益的产品，都行。 

成本呢，刨掉银承万五手续费的一丢丢费用，大头是贴现，大概也就3%左右吧、最多3%出头一些，应该能搞定了。

据“愉见财经”那位老对公朋友说哈，从存钱到质押、开票，再到拿着票去贴现，这么个流程，顺的话，一两天、甚至几个小时就完成了。所以套利的都勤劳，这贴完票收回的钱，得赶紧滚动起来再来下一轮。 

我那老对公朋友说按他的观察和计算，大概每次套利，能赚个相当于总资金千二、千三的钱，那一年“努力”下来，我们保守一点往少里算吧，假设一共套了60个回合，也就是可以赚到12%-18%了。（事实上部分案例里，获利还可以更多……） 

这就好比吧，金主有4亿，总共循环了7次，变成28亿质押了；或者有7亿，循环了4次，变成28亿质押了；或者有14亿，循环了2次，变成28亿质押了……（哎，我不是故意给28亿这个数字找茬的，谁让28是个约数很多的充满想象空间的数字呢……）

当然咯，不止是如上模型能用上循环质押的桥段，其实只要是资产出去资金回拢的搞法，都能循环的，这个桥段其实很好用，不止是可以套利哈，在无利可套的模型里，它依然好用，是因为——能够快速放大杠杆，无中生有更多的钱！！！ 

听说，有时候基层行为了“营销”或留存金主企业，“诚意”不止体现在大额存单利息的上浮里，还会体现在“利息前置”。 

啥叫“利息前置”？就是假设企业给了1个亿，要做上头这个套利业务，再假设一年期收益算了3.5%好了，那银行可能会将一年到期后的103500000元在当下直接算给金主企业，开出103500000的银票。 

所以如果开票企业就直接是他可控的、体系内的呢，那就是左口袋右口袋的事儿，万事大吉；但如果不是呢，假设需要一家资质更好、贸易背景经得起查、更有背景的企业来“合作”呢？那么他就需要找到最后的扎口。 

事实上，很多时候这些“合作”的背后，都是某些掮客在暗中牵线，“攻关”掉了一些企业的财务人士，尤其是财务负责人。

比如找了A企业作为开票主体，那就要让A以票付给下游的B壳，AB之间能够提供贸易背景。但最后，口子还必须扎回到金主能控制的C，约定B把票再背书给C。 

如果就是企业自己开票兜圈子，那么就是企业与银行的“双赢”；如果关系方多一些，有金主企业、开票企业、和银行，那就是“三赢”，也是以上套利基础模型，尽管在操作过程中可以千变万化，但一旦市场贴票环境OK就开始有生命力的，底层原因。 

甚至于，我听说过极个别银行，会以类似的模型去私下“营销”大金主企业，以期吸引对方的存款。 

毕竟，这也意味着基层行，终于有了宝贵的大额存款，缓解揽存压力，还能增加手续费收入。真是一个模型就把存贷中收都囊括。要是再多滚几轮，KPI就更漂亮了。聪明的基层行还很懂把这些往最时髦的“供应链金融”上面靠。

这些链条本身看似完美，也可能已经套利了很多次、甚至很多年。但遗憾的是，一旦某次资金链断裂，某次钱没有正常回来，那么“三赢”很快就会变为“三崩”，这中间所有的资金猫腻才会被摆上台面。 

你说企业全然不知情吗？也许是这样的，但不排除另一种情况：高层和董事会也许的确不太了解具体情况，但底下是有人知道并配合操作的。 

从银行内部看，一笔如此大额的存款要“被质押”，从质押合同、到公司董事会决议、再到核保材料、存单……全套资料往往是少一个都无法运作的，这里头要盖下去章都有好几个、要盖很多处的。 

难不成银行基层行真敢自己去刻一整套企业的假章、做全套假材料？到期完全跳过正常手续，就敢直接扣划第三方存单还垫款？这概率不是说没有，但的确太小了，几乎等同于作死。

但现在“罗生门”搞大了，媒体还说了5%贴息的事儿。我那老对公朋友摇摇头，说估计不是套利了，因为这么套风险太大了，远远大于收益了。 

如果是这样，就解释了“贴息”的存在。而“假央企”在当大旗的扯虎皮没被撕破前，可能的确换取了这其中某些人的掉以轻心，铤而走险。 

这样呢，贷款方可以绕来一些正常的贷款手续，更快速便捷地获取资金；银行依然是存贷两端都拉到了业务；金主则因为承担了质押担保的风险而获得额外的“贴息”等收益（也可能金主企业不知情，底下或外部有鬼）。 

不过，这种套路既然本质是“贷款”，那就得承担贷款资金回不来的风险了。这年头，就算头顶央企子子孙孙公司名头，也可能资金链紧张，贷款有风险。 

此外，听说在极其个别的情况下，之前还有别的企业，曾走一种“非阳光存款”，获得大笔额外贴息。 

所谓非阳定存，那就不是银行单方面贴贴息拉点存款了，而是，比如有掮客勾结其中，利用银行存款办理的一些漏洞“口子”，把资金最后导到游离在银行账外循环。听说有时候非阳定存还会要求办理人承诺做到“几不”，比如不挂失、不转账、不自行抵押等。