资管裕道人 作者：裕道人
4月28日，陕国投发布了2021年度报告。
作为深交所唯一一家上市的信托公司，从这份报告中能看出行业的很多东西。尤其是在信托公司“报喜不报忧”的背景和信息披露质量层次不齐的情况下，上市信托公司的年报就显得更为“稀缺”。
也是观察公司和行业的最佳窗口之一。
一、营收规模双降，净利润增长
报告期内，陕国投实现营业收入19.08亿元，同比减少10.22%，归属上市公司股东净利润为7.32亿元，同比增长6.79%；扣非净利润为7.14亿元，同比增长3.83%。
经营活动产生的净现金流为-15.69亿元，同比减少35.83%，年报解释的原因为本年度发放贷款增加所致，毕竟自有资金放贷属于信托公司主营业务之一。ROE从6.02%增长到了6.07%，总资产增加到了172.43亿元，同比增长4.40%。
新增信托项目229个，新增项目的规模701.09亿元，同比减25.21%，到期安全兑付1,342.42亿元。截至12月底，公司信托资产规模1,993.32亿元，同比减少22.45%。
总体而言，陕国投2021年运营良好，在营收和规模减少的背景下，净利润实现了逆势增长，ROE也有小幅提升。
在整体行业收缩的背景之下，取得这样的成绩确实不容易。
二、行业变化
2021对于信托行业而言，注定是难忘的一年。
早在年初的时候，银保监会在例行的工作会议以及年度信托监管工作会议上，对信托行业的压降任务提出明确要求。通道类业务应清尽清，非标融资类额度进一步压降，防范通过“假投资、实融资”规避额度限制。这样严厉的措辞和要求，给整个行业带来了非常大的压力。
非标的压降在意料之中，但是对于通道类业务的应清尽清，还是带来了不小的影响。趋严的政策环境下，信托行业来自内外部的转型动力不断增强，各家公司纷纷开启转型之路。
政策影响最大的莫过于政信和地产业务
15号文（全文叫做《银行保险机构进一步做好地方政府隐性债务风险防范化解工作的指导意见》）的出台，要求银行保险机构打消财政兜底幻觉，严防新增隐性债务，且不得为承担地方政府隐性债务的融资主体提供流动资金贷款或流动资金贷款性质的融资。
对于业内而言，“15号文”的出台无疑是核弹级别，产生的影响力和可持续性非一般文件所能比。毕竟这是三大攻坚战之一，绝对不能马虎的事情。而且也就是在这一年，各地开始陆续清理高成本的非标融资，严控隐性债务的新增。
对政信类业务而言，影响不言而喻。而且传统基建类信托将逐渐萎缩，取而代之的是诸如投债、ABS/ABN、REITS等产品的。
“15号文”将推动信托行业参与基础设施建设的业务模式不断优化。
除了这个以外，去年10月出台的《关于整顿信托公司异地部门有关事项的通知（征求意见稿）》，对信托公司异地人员数量、异地部门数量、可设立异地部门的行政区域范围、异地部门增设条件与管理方式作出了详细安排，并要求各信托公司于通知印发之日起1年内完成异地管理总部整改工作。异地部门的整顿意在进一步强化信托公司的规范化管理，提升风险管控的有效性。
在全国化展业成为普遍现象的今天，异地部门撤并客观上可能会造成信托公司组织体系的重塑。后续会有什么影响，还要看政实施的结果。
三.转型初见成效
其实比起业绩的叙述，财富条线和业务的转型更为笔者关心的是：
1.完善了资产证券化、家族信托、TOF、房操作指引，获批股指期货业务资格，信托公司也可以从事股指期货有关业务。
2. 固收业务有效突破，积极开发净值化新产品，强化投研体系，拓展市场资源，规模突破百亿元大关，规模上升得很快。
3.强化与头部机构的合作美元债投资成功发行，持续拓展与全球顶级管理人合作的海外投资基金等项目，开展国际化业务。
4.股权投资这个维度上，重点拓展“硬科技”、“专精特新”企业股权投资业务，投向领域涵盖无人机、大飞机、航空发动机等高端制造产业链。
5.投资人保护上，消费者权益保护工作不断强化，管理体制、制度建设、投教活动等有效加强，全年到期产品均安全兑付。
财富管理这个维度上，数据显示陕国投以资产配置和财富管理为突破口，力推财富管理革命，去年募集425亿元，完成全年目标值的121%，举办财富公开课、客户沙龙、项目路演等活动18场次，在公众号发布宏观经济分析预测报告12期、大类资产配置报告2期，财经早报服务总计触达客户10万余次，出版了《信托财富管理业务研究》。
一句话，财富管理就是服务客户，在公开宣传和投资者教育这一块，陕国投确实做出了一些工作。
四、问题和挑战
当然，由于行业和自身原因，陕国投也确实出现了一些问题，从年报中梳理出来：
1.投资金融资产业务中，处置持有的交易性金融资产取得的投资收益为-378.14万元，为陕国投的主营业务，出现了一定程度的亏损；
2.在信用风险资产的五级分类中，陕国投报告期内的不良资产合计18.86亿元，不良率为11.65%,去年的这一数据为5.27亿元和3.66%。上述数据是按原值计算，如果按照净值计算，2021年不良资产为8.77亿元，不良率为5.80%；2020年这一数据仅为0.70亿元和0.51%。
无论从哪个维度来看，陕国投自营业务的不良率都出现了大幅攀升。一方面是严峻复杂的外部环境和五级分类趋严，另一方面也在于陕国投自身的风险管理。
数据显示，陕国投贷款的37.25%都投向了房地产，32.58%投向了基础产业，占据70%的资金。所以不良率的大幅攀升，也与在这一块的比重较高有关系。
3.目前陕国投华夏幸福也早已逾期，不知道后续进展如何
这些都是陕国投在持续发展过程中所要面对的。
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