小债看市 作者：小债看市
来源：小债看市（ID：little-bond）
2020年，受新冠疫情影响，家居、百货业态受到较大冲击，“家居巨头”居然之家业绩腰斩，无法完成借壳上市时的业绩承诺。
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业绩腰斩
4月15日，居然之家（000785.SZ）2020年年度业绩快报显示，实现营业收入89.93亿元，同比下降2.56%；实现归母净利润13.63亿元，同比下降56.81%。
主要财务数据和指标
公告显示，新冠疫情导致居然之家营业收入减少约21亿至23亿元，但通过降低成本等措施弥补损失，最终影响净利润控制在12亿至14亿元。
此外，居然之家还披露因受疫情不可抗力原因影响，无法完成2020年度业绩承诺。
2019年12月，居然之家“借壳”武汉中商上市，根据《盈利预测补偿协议》及其补充协议，家居连锁2019-2021年实现扣非归母净利润承诺分别不低于20.6亿元、24.2亿元以及27.2亿元。
据悉，居然之家将会同业绩承诺方对公司受疫情影响情况做出充分评估，在2020年业绩数据经审计确定后，履行董事会、股东大会等必要程序，确定具体的业绩承诺调整方案。
据官网介绍，居然之家成立于1999年，主营家居产品零售、家装服务、家居卖场业务、家居建材超市业务和装修业务等泛家居业务。
截至2020年末，居然之家门店遍布全国30个省市自治区、272个城市，签约门店数量达到706家，累计开店数量达到416家。
从股权结构看，居然之家的控股股东为居然控股，持股比例为39.35%，慧鑫达建材持股11.71%，为第二大股东，公司实际控制人为汪林朋。
居然控股、慧鑫达建材和汪林朋为一致行动人，汪林朋合计持有居然之家53.91%股份。
股权结构图
2019年末，历时近1年，居然之家借壳上市，当年实现营收90.85亿元，同比上升7.94%；实现扣非归母净利润为21.17亿元，刚好完成上市第一年的业绩对赌。
但从销售规模来看，2019年居然之家年度销售总额为720亿元，未完成年初计划的850亿元规模，而400家门店规模的计划，也只完成到355家。
盈利能力
截至2020年三季末，居然之家总资产为358.79亿元，总负债194.94亿元，净资产163.86亿元，资产负债率54.33%。
《小债看市》分析债务结构发现，居然之家主要以非流动负债为主，占总债务的52%。
截至同报告期，居然之家非流动负债有100.94亿元，主要为长期应付款，其长期有息负债合计29.7亿元。
除此之外，居然之家还有94亿流动负债，主要为其他应付款，其一年内到期的短期债务有14.73亿元。
相较于短债压力，居然之家流动性较好，其账上货币资金有46.29亿元，现金短债比为3.14，短期偿债压力不大。
总得来看，居然之家刚性债务有44.43亿元，主要以长期有息负债为主，带息债务比为22.79%。
从偿债资金来源看，居然之家对外部融资较为依赖。其融资渠道多元，主要通过银行借款、应收账款、股权等方式融资。
2020年5月，借壳上市仅半年的居然之家便启动了定增。
居然之家向不超过35名特定投资者发行股票，募集资金不超过35.95亿元，用于门店改造升级、中商超市智慧零售建设、大数据平台建设、居然之家京津冀智慧物流园（二期）及补充流动资金。
无疑，定增给受疫情影响的居然之家带来了极大的“补血”作用。
然而，居然之家近两年筹资性现金流净额却持续净流出，2019年和2020年前三季度该指标分别为-19.34亿和-4.06亿元，可见其外部融资环境欠佳。
筹资性现金流净额
总得来看，由于疫情影响，2020年居然之家业绩大幅下滑，未完成当年业绩对赌；另外其对融资需求迫切，但筹资性现金流持续净流出。
早在1998年，居然控股开始由3名自然人股东设立，一年后转让给国企中商企业和全国华联，而汪林朋此时主要在这两家公司担任领导干部。
两年后，中商企业和全国华联开始将股权陆续转让给包括汪林朋在内的多名自然人及其名下控制的企业，并最终由汪林朋实现控制。
自此，汪林朋从体制内出走，开始做大居然控股。
2015年4月，居然之家股改，汪林朋持股93.72％的居然控股成为其唯一股东；三年后居然控股将其持有的38.5％的股份转让给慧达装饰、慧鑫达建材以及可克达拉兴达建材。
值得注意的是，慧达装饰和慧鑫达建材由居然控股完全持股，可克达拉兴达建材则由汪林朋完全持股。
2018年3月，居然之家先是以增资扩股的形式引入21家外部股东，再由慧达装饰、慧鑫达建材、兴达建材向这21家股东转让股权。
通过这一轮股权转让，汪林朋控制的这3家公司套现52亿元，其中他个人享有的权益金额接近50亿元。
值得一提的是，居然之家引入的泰康集团、信中利资本、东亚实业等多名投资方，与汪林朋存有千丝万缕的联系。
这不仅让控股股东取得了巨额投资收益，也成为居然之家借壳上市时逾363亿元估值的重要依据。
2019年底，居然之家成功借壳上市，其凭借时间短、速度快以及国资背景，被业界称为罕见的借壳上市经典案例。
上市后，汪林朋身家达368亿元，超越2019年胡润百富榜湖北首富，成为湖北新首富。
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