小债看市 作者| 小债看市
来源| 小债看市（ID：little-bond）
近年来，受疫情冲击较大，叠加收入准则变化，海印股份业绩大幅下滑，甚至在2021年出现巨亏。
2月25日，东方金诚公告称，决定将海印股份（000861.SZ）主体信用等级由“AA”下调至“AA-”，评级展望由“稳定”调整为“负面”，“海印转债”债项信用等级由“AA”下调至“AA-”。
下调评级公告
公告显示，海印股份2021年业绩预亏，短期有息债务规模较大，且其控股股东质押比例较高。
此前1月28日，海印股份发布业绩预告，预计2021年归属于上市公司股东的净亏损5.5亿元~6.5亿元，上年同期为盈利0.32亿元，业绩由盈转亏。
归母净利润
其实，自2020年起，由于受疫情和新收入准则影响，海印股份的营业收入和利润已大幅下降，其中归母净利润下滑幅度高达77.13%。
《小债看市》统计，目前海印股份仅存续一只“海印转债”，存续规模6.74亿元，将于2022年6月8日到期。
“海印转债”基本条款
据官网介绍，海印股份始创于1991年，于2008年在深交所上市。
海印股份是广州市为数不多的民营控股商业类上市公司，是中国500强民营企业、广东省、广州市百强民营企业。
海印股份官网
从股权结构看，海印股份的控股股东为海印集团，持股比例为41.73%，公司实际控制人为自然人邵建明、邵建佳和邵建聪。
股权结构图
海印股份主营业务涵盖交易市场出租及管理、百货、房地产开发、金融和其他业务。
从收入构成来看，海印股份营业收入主要来自交易市场出租及管理业务和房地产开发业务，二者合计收入占营业收入比重超八成。
近年来，受疫情冲击较大，叠加收入准则变化，海印股份百货业务收入确认由总额法变为净额法影响，2020年其营业收入腰斩。
实现营业收入
截至2021年三季末，海印股份总资产有108.82亿元，总负债68.88亿元，净资产39.93亿元，资产负债率63.3%。
近年来，海印股份的财务杠杆水平有所下降，但2021年再度升高，其整体债务负担较重，资产负债率处于较高水平。
财务杠杆
《小债看市》分析债务结构发现，海印股份主要以非流动负债为主，占总债务的58%。
截至相同报告期，海印股份非流动负债有39.65亿元，主要为长期借款，其长期有息负债合计29.53亿元。
除此之外，海印股份还有29.23亿流动负债，主要为一年内到期非流动负债，其短期负债合计19.61亿元。
相较于短债规模，海印股份的流动性异常紧张，其账上货币资金仅有1.37亿元，现金短债比为0.07，对短期债务覆盖程度低，偿债压力较大。
从短期偿债能力指标来看，近年来海印股份流动比率及速动比率下降十分明显。
在备用资金方面，截至2021年3月末，海印股份银行授信总额有60.61亿元，未使用授信额度为1.14亿元，可见其财务弹性欠佳。
授信额度
整体来看，海印股份刚性债务有49.14亿元，主要以长期有息负债为主，带息债务比为71%。
超七成有息负债，海印股份2020年和2021年前三季度财务费用分别为1.98亿和0.9亿，再加上高企的销售费用和管理费用，期间费用对公司利润空间挤占较大。
从融资渠道看，除了发债和银行借款，海印股份还通过股权、股权质押以及应收账款等方式融资。
截至2022年2月11日，海印股份控股股东海印集团质押公司股份数量6.88亿股，占其持有股份的70.87%，质押比例较高。
股权质押情况
在资产质量方面，海印股份存货规模较大，且疫情影响下存货项目去化承压，其资产受限比例较高，对资产流动性和再融资能力形成一定不利影响。
截至2021年三季末，海印股份存货有29.68亿元，主要由其房地产开发业务产生的在建开发成本和开发产品构成。
2021年，海印股份在肇庆、茂名等地区的部分房地产项目销售价格、销售进度未达预期，造成其部分房地产项目出现减值损失，预计计提相关存货的跌价准备约2.8亿元。
另外，随着海印股份“上海又一城”、“珠海又一城”项目陆续投入使用，其投资性房地产余额比上年同期增加9.36亿元，相应的折旧摊销亦同步增加。
资产受限方面，截至2021年6月末，海印股份受限资产账面价值为20亿元，主要为受限投资性房地产，公司资产受限比例较高，对资产流动性和再融资能力形成一定不利影响。
总得来看，海印股份营收大幅下滑，业绩出现巨亏；债务负担较重，短期偿债压力巨大；股权质押比例较高，资产质量一般。
邵建明，发家于“只租地，不买地”的物业转租模式，被誉为“商贸奇才”。
上世纪九十年代，邵建明先后开发了海印布料总汇和海印电器总汇两家专业市场，成为海印商圈的缔造者。
据说，当时邵建明活学活用香港的“炒楼花”，在荒地上规划了400个店铺，每个店铺收取2000元的定金。
80万元的第一桶金到后，邵建明建起了海印电器城，这里多年后成为了华南地区大型的电器产品交易中心。
海印股份董事长邵建明
此后，通过将现成的商铺再度包装出租赚取租金差价的模式，海印集团一步步做大，先后开发了流行前线、东川名店运动城等数十个专业市场、主题商城。
截至2002年9月底，海印集团总资产达6.68亿元，净资产1.74亿元，稳坐广州专业市场的龙头。
2003年，海印集团迎来发展的转折点。
当年1月，海印集团斥资8727.88万元收购茂名市财政局所持有的深交所上市公司茂化永业26.33%的股份，跃升为其第一大股东，从而成功实现借壳上市。
五年后，邵建明又通过向大股东定向增发和现金购买的方式，将大部分资产注入上市公司，实现海印集团的借壳上市。
上市后，长袖善舞的邵建明展开了一系列资本运作，海印股份经营业绩明显改善。
从2013年开始，处于转型时期的海印股份，一边将高岭土和炭黑等传统业务从上市公司中剥离，一边进行多元化扩张。
海印股份先后入股幻景娱乐、沁朴投资基金，收购湖南红太阳演艺及旗下剧场。
同时，海印股份还重点布局文化影视娱乐金融业，相继拥有互联网小额贷款、融资租赁、商业保理等牌照，还推进筹建花城银行、花城人寿等。
不过，海印股份的多元化收效甚微，其主营业务也处于下滑态势。
更为蹊跷的是，在并购这些业务板块过后，海印股份总是过一段时期便将其剥离上市公司体系。
此外，邵建明在海印股份与控股股东海印集团之间展开数次“资产腾挪”，引发了市场对于其中是否存在利益输送的质疑。（作者微信：littlebond1）
注：文章为作者独立观点，不代表资产界立场。
题图来自 Pexels，基于 CC0 协议
本文由“小债看市”投稿资产界，并经资产界编辑发布。版权归原作者所有，未经授权，请勿转载，谢谢！
