任博宏观伦道 作者：毛小柒
【正文】
一、金融稳定保障基金：2022年政府工作报告首次提出，年内9月底前完成
金融稳定保障基金自2022年政府工作报告首次提出以来，便备受关注。种种迹象表明，金融稳定保障基金目前正紧锣密鼓推进中。
（一）2022年3月5日，2022年政府工作报告首次提出设立金融稳定保障基金，即“压实地方属地责任、部门监管责任和企业主体责任,加强风险预警、防控机制和能力建设，设立金融稳定保障基金，运用市场化、法治化方式化解风险隐患，牢牢守住不发生系统性风险的底线”。
（二）2022年3月25日，国务院发布的《关于落实<政府工作报告>重点工作分工的意见》（国发（2022）9号）明确提出“9月底前完成金融稳定保障基金筹集相关工作”，同时这项工作由央行牵头，国家发改委、司法部、财政部、银保监会、证监会和国家外管局等按职责分工推进。
2022年3月25日，银保监会在答记者问时亦指出目前金融稳定保障基金的相关工作正在研究推进。
二、金融稳定保障基金的目的：用于系统性隐患的重大风险处置
金融稳定保障基金设立的目的是用于系统性隐患的重大风险处置，守住不发生系统性风险的底线。我们理解，金融稳定保障基金被决策层视为化解风险的资源储备。虽然经过五年的整顿，我国金融风险整体上有所收敛，金融风险处置已进入常态化阶段，但内外形势的不稳定不确定因素明显增加，经济金融领域面临的风险依然较大，且超出了常规风险处置手段的能力范畴。例如，地缘博弈加剧对金融市场的冲击，金融监管对地产、城投等部分行业的冲击，以及中美博弈对中概股市场的冲击等等，这些是常规风险处置手段无法解决的。
整体上看，设立金融稳定保障基金是我国在化解重大风险方面的新探索，即在行业救助与央行履行最后贷款人职责之间构筑一道新的风险防线，其目的是寄希望于通过金融稳定保障基金来切断风险传播链条，以守住不发生系统性风险的底线。也即，金融稳定保障基金将和行业保障基金、金融机构自身内控一起，成为构建我国金融安全网、健全中国特色金融稳定保障体系的防火墙，对维护宏观经济金融稳定运行、稳定市场预期具有重要意义。
三、目前国内行业保障基金情况简述
金融稳定保障基金既非我国首创，也非国内金融救助的首次尝试。
（一）目前国内已有存款保险基金、保险保障基金、证券投资者保护基金、信托业保障基金、流动性互助基金、期货投资者保障基金等诸多行业性保障基金，在各细分金融行业救助方面起到了重要作用。以上行业保障基金的共性如下：
1、按照取之于市场、用之于市场的原则筹集
2、采取“基准费率+差别费率”的缴纳方式；
3、基金来源对象通常是其保障范畴；
4、一般会设立专门的运营主体，如存款保险基金管理有限责任公司、中国保险保障基金有限责任公司、中国信托业保障基金有限责任公司以及中国证券投资者保护基金有限责任公司等等。
5、基金的资金运用层面限于银行存款、政府债券、央票、信用等级较高的金融机构发行的金融债券以及其他资金运用形式。
（二）同时，设立金融稳定保障基金，也是各国处置金融风险的普遍做法。
例如，2009年欧洲主权债务危机爆发后，欧盟便于2010年设立了欧洲稳定基金，并在此后建立永久性的金融救助机制（即欧洲稳定机制），以保障欧洲金融稳定，最终助力欧元区经济自2013年起缓慢复苏。再比如，美国财政部设立了有序清算基金（OLF），由美国联邦存款保险公司负责管理并处置系统重要性金融机构过程中产生的各项费用。
四、和现有行业保障基金相比，如何理解金融稳定保障基金的同与不同？
和现有行业保障基金相比，金融稳定保障基金在共性之外，也有特定内涵。
（一）预计在四个方面和现有行业保障基金相同
整体上看，我们认为，金融稳定保障基金和现有行业保障基金在以下几个方面具有共同特征。
1、取之于市场，用之于市场。
2、对不同行业、不同主体，实行差别化收费。
3、基金的资金运用层面限于银行存款、政府债券、央票等高流动性资产。
4、会有特定的运营机构，如设立金融稳定保障基金有限责任公司等。
（二）预计在七个方面和现有行业保障基金不同
1、金融稳定保障基金的牵头主体是央行，国家发改委、司法部、财政部、银保监会、证监会和国家外管局等多部委配合。这主要是因为，防范化解金融风险、维护金融稳定是央行的职责所在。
2、覆盖范围相对更广，跨行业属性更为突出。也即行业保障基金主要针对某一特定金融行业，金融稳定保障基金则从整体角度出发，不针对某一特定金融行业，更为关注跨行业之间的风险防范与处置。
3、更关注区域风险，也即行业保障基金的机构属性较强，对近年来颇受关注的地域风险关注度不够，而金融稳定保障基金预计将更聚焦区域金融风险的防范，侧重于防范和和化解局部区域信用收缩、债务危机等引致的区域性性金融风险，避免区域性金融风险不断蔓延成全国性金融风险。
4、防范化解对象不局限于金融体系内，也即会把地产行业、地方政府债务、大型企业以及资本市场等特定领域引起的风险纳入进来，以避免特定领域的风险冲击到金融体系，最终演变成全域金融风险。
5、其它一些通过行业保障基金无法化解且会影响到金融稳定的风险也属于金融稳定保障基金覆盖的范畴，如金融基础设施领域出现的一些风险等。
6、更关注海外事件对国内宏观经济金融运行的影响。例如地缘政治、中美博弈等事件对中国金融市场、中概股的冲击也会被纳入金融稳定保障基金范畴。
7、政策救助属性更强，相较于行业保障基金的市场化属性，虽然金融稳定保障基金也秉承市场化原则，但预计其政策属性会更强，一定程度上甚至起到政策性金融机构的作用。
因此，整体上看，金融稳定保障基金的覆盖范围较广、覆盖领域较多，不局限于特定金融主体和特定行业，其整体性视角更为突出。
五、金融稳定保障基金的资金来源有哪些？
考虑到金融稳定保障基金覆盖的范围更广、对象更丰富。因此，相较而言，金融稳定保障基金的资金来源也会更复杂。
（一）金融稳定保障基金的全域性更广，预计财政资金会有一定注资支持，并以此为基础引导更多社会资金进入。
（二）各地区可能会根据自身体量以及宏观经济金融的稳定情况相应缴纳一定比例的资金。各地区的宏观经济金融稳定情况主要取决于该区域内的债务（含一般国企与城投投）、地产行业风险以及区域金融风险等。
（三）各类金融机构（含金融基础设施）依据自身央行金融机构评级结果等情况进行缴纳。
（四）各类行业保障基金可能按各行业的重要性与稳健性缴纳一定比例。
也即，金融稳定保障基金应坚持取于市场、用于市场的原则，并秉承压实地方属地责任、部门监管责任和和企业主体责任的理念，根据各地区、各行业、各机构的系统重要性、稳健性拟定差异化的缴存比例。
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原标题： 何为金融稳定保障基金？
