小债看市 作者：感恩赞赏你
来源：小债看市（ID：little-bond）
近年来，业务横跨家电、地产、电力设备、医疗及金融投资等领域的奥克斯集团，不仅面临行业竞争加剧，还受到疫情冲击、再融资压力等等多重挑战。
降级
9月2日，中债资信给予奥克斯集团有限公司（以下简称“奥克斯集团”）主体评级为A-，评级展望“稳定”。
评级报告截图
中债资信认为，奥克斯集团应收类款项对资金占用较大，需关注款项回收情况，资产质量一般，债务负担较重，短期偿债指标表现很差。
值得注意的是，此前联合资信一直给予奥克斯集团主体和相关债项AA+的信用等级，可以看出两家评级机构给出的评级结果差异较大。
《小债看市》统计，目前奥克斯集团存续债券3只，存续规模15亿元，其中将有5亿元债券于一年内到期。
存续债券到期分布
业绩下滑 债务负担重
据官网介绍，始创于1986年的奥克斯集团，产业涵盖家电、电力设备、医疗、地产、投资等领域，连续多年位列中国企业500强。
目前，奥克斯集团旗下拥有两家上市公司，三星医疗（601567.SH） 和奥克斯国际（02080.HK）。
从股权结构看，奥克斯集团的控股股东为宁波元兴实业投资有限公司 ，持股比例为65%，公司实际控制人为自然人郑坚江。
股权结构图
去年，受疫情及空调行业竞争加剧等多重影响，奥克斯集团营业收入和利润均大幅下降，且非经常性损益对其利润起到很大补充。
今年上半年，奥克斯集团实现营业收入156.02亿元，实现归母净利润1.78亿元，经营性现金流净额为9.34亿元。
净利润变动情况
截至今年6月末，奥克斯集团总资产为386.3亿元，总负债246.97亿元，净资产139.33亿元，资产负债率63.93%。
值得注意的是，随着奥克斯集团新增融资租赁业务，以及原有医疗业务的拓展，其债务规模持续增加，债务负担较重。
财务杠杆高企
《小债看市》分析债务结构发现，奥克斯集团主要以流动负债为主，占总债务的78%，债务结构待优化。
截至今年6月末，奥克斯集团流动负债有192.31亿元，主要为短期借款和应付账款，其一年内到期的短期债务合计61亿元。
而相较于短债规模，奥克斯集团流动性不足，其账上货币资金仅有48.04亿元，不足以覆盖短债，存在一定短期偿债压力。
在备用资金方面，截至今年3月末，奥克斯集团银行授信总额有349.4亿元，未使用授信额度为225.8亿元，可见其间接融资渠道通畅，财务弹性较好。
银行授信
另外，奥克斯集团还有54.66亿非流动负债，主要为长期借款和应付债券，其长期有息负债合计39.51亿元。
整体来看，奥克斯集团刚性债务有125.61亿元，主要短期有息负债为主占比68%，带息债务率为51%。
有息负债高企，2020年奥克斯集团财务费用高达6.58亿元，再加上不菲的销售和管理费用，期间费用对公司利润形成严重侵蚀。
在融资渠道方面，坐拥两家上市公司的奥克斯集团渠道多元化，除了发债和借款，其还通过应收账款、股权以及股权质押等方式融资。
值得注意的是，2019年以来由于融资流入资金锐减，在偿还大量负债后，奥克斯集团筹资性现金流净额持续净流出，可见其外部融资环境有恶化趋势。
筹资性现金流情况
在资产质量方面，奥克斯集团应收类款项和存货处于较高水平，其中关联方对资金的占用规模较大，存在一定回收风险。
截至2021年3月末，奥克斯集团受限资产账面价值合计69.12亿元，占总资产的 17.92%，资产受限规模较大。
总得来看，奥克斯集团业绩下滑，投资收益对营业利润影响很大；财务杠杆高企，短期偿债压力较大；资产质量一般，应收类款项和存货规模较大。
“家电之王”
1986年，年仅25岁的汽车修理工郑坚江毛遂自荐，承包了一个只有七八个人、负债却高达20几万的乡办小厂，生产电视机天线、电能表罩壳等产品，掘到了人生第一桶金。
三年后，通过为其它企业配套生产电能表罩壳，郑坚江看到整机的市场潜力，遂斥资进入电能表整机制造领域。
1994年5月，郑坚江又把目光瞄向空调，引进国外技术和设备，开始生产奥克斯空调，年生产能力达50万台。
此后，郑坚江又将业务触角伸向地产、医疗等行业，集团业务开始走多元化道路。
2000年，郑坚江成立奥克斯置业，正式涉入房地产，开发了盛世郦都、盛世华城以及超级大盘盛世天城等楼盘，在宁波小有名气。
随后，郑坚江进入变压器制造和医疗服务领域，2001年他投资3.2亿元，占地250亩的三星智能工业城建成投产。
2011年，三星电气在A股上市，后更名为三星医疗，是中国最大的电能表生产商之一。
值得一提的是，格力与奥克斯的行业竞争已持续多年，近年有愈演愈烈的架势。
2015年和2017年，格力电器以涉嫌侵犯专利权将奥克斯告上法庭，涉及的赔偿金额超过1亿元。
2019年，格力电器再次实名举报奥克斯，在官方微博上发布写给国家市场监督管理总局的举报信——《关于奥克斯空调股份有限公司生产销售不合格空调产品的举报信》。
如今，业务横跨家电、地产、电力设备、医疗及金融投资等领域的奥克斯集团，不仅面临行业竞争加剧，还受到疫情冲击、再融资压力等等多重挑战。
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