11月PMI:限产冲击正在过去

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2021-12-03 15:40 1755 0 0
11月PMI 录得50.1%,较上月的49.2%提升0.9个百分点,重回扩张间;非制造业商活动指数为52.3%,较上月的52.4%回落0.1个百分点,仍处于扩张区间。

作者:李宗光钟山

来源:经济机器(ID:EconomicMachine)

11月PMI 录得50.1%,较上月的49.2%提升0.9个百分点,重回扩张间;非制造业商活动指数为52.3%,较上月的52.4%回落0.1个百分点,仍处于扩张区间。整体看,能源保供效果显现,限产对供给的影响正在褪去,生产出现修复性反弹。但需求端修复偏弱,动能不足,经济新的下行压力依然存在,需要加大逆周期调节力度,避免经济再次下行。

能源保供取得胜利,限产冲击过去,主要体现在三个方面:

1)限产冲击正在过去,生产活动显著加快。11月,PMI生产分项为52%,较上月的48.4%回升 3.6个百分点,重返扩张区间,显示制造业生产活动有较大提振(图1)。

图1 PMI与生产分项

这主要得益于能源保供政策的强力推进,电力供应紧张的局面有所缓解,10月份停工的企业生产陆续得以恢复正常。截至10月中旬,发改委已核增产能2.2亿吨/年,预计四季度可增产5,000万吨以上。此外,38座合计产能1亿吨/年的应急保供煤矿可阶段性释放产能,60余座合计产能1.5亿吨/年以上的办理接续用地的煤矿也有望逐步投产。发改委近日又发布消息称,一系列保供稳价措施,取得了立竿见影的成效,煤炭调度日产量已稳定在 1200 万吨以上,连续创历史新高。动力煤期货价格则由10月中旬的每吨两千元左右降到近日的800元左右,降幅高达60%(图2)。

图2 动力煤期货价格

2)受限产影响较大的中、小型企业景气度显著提升。中小企业是限产的主要受害者。受能源短缺危机缓解的利好影响,11月,中型企业PMI为51.2%,较上月提升2.6个百分点,结束连续两个月的收缩走势,重回扩张区间。小型企业PMI为48.5%,较上月提升1个百分点,表现均好于大型企业。11月份大型企业PMI环比基本持平,保持在50以上水平。

图3 PMI分项(按企业规模)

3)工业生产领域价格显著下降。11月,PMI主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为52.9%和48.9%,较上月显著下降,分别回落19.2和12.2个百分点(图4)。

图4 PMI出厂价格与原材料购进价格

生产领域价格的显著回落也印证了限产冲击的迅速消退,这不仅表现在煤炭采选等行业,也体现在钢铁、有色、化工等各个领域。比如螺纹钢期货价格呈现出与动力煤类似的走势,于10月中旬开始出现大幅回落(图5)。

图5 螺纹钢期货价格

但PMI指标尽管停止恶化,但分项指标显示,需求仍然较弱,反弹缺乏动力,稳增长政策仍需要发力:

4)订单分项改善远比生产等指标小,服务业边际恶化。11月,PMI新订单和在手订单指数分别为49.4%和45.7%,较上月回升0.6和0.7个百分点(图3)。这是近半年来首次出现回升,但改善幅度远低于生产分项(+3.6pct)。非制造业商活动指数为52.3%虽然仍处于扩张区间,但有所下滑。

图6 PMI订单情况

整体看,制造业需求端的弱复苏与当下消费的疲弱表现是一致的。10月社零总额实际同比增速为1.9%,较9月下滑0.6个百分点。11月的消费数据也不乐观。据报道,阿里巴巴双十一期间商品交易总额5403亿元,同比增长8.45%,较去年同期同口径下26%的增速显著下滑。京东双十一表现也不及往年,商品下单金额3491亿元,同比增长29%,较去年同期33%的增速小幅下滑。

这可能是居民整体收入增长降速有关,短期内难以大幅改善。11月最新BCI前瞻指数也显示,未来企业招工将会回落,相应的企业用工成本(居民收入)也会随之下滑。

图7 BCI前瞻指数-招工、成本分项

克尔瑞公布的11月份房地产销售数据,同比和环比均出现了较大恶化,显示房地产下滑趋势仍未扭转,稳需求稳增长压力仍然较大。

不过PMI出口订单指数较上月上升1.9个百分点,持续两个月回升,显示外贸仍维持较强的景气水平。这与国外依然强劲的复苏相关。尽管近期欧美等地疫情均有所恶化,通胀也屡创新高,11月欧洲元区和英国的制造业PMI仍较上月有所回升,维持在58%以上的高位。10月美国PMI则在60%以上,表现出了较高的景气度。

图8 发达经济体制造业PMI

总体来说,11月,随着限产冲击的迅速消退,企业生产端出现修复性反弹,但需求整体仍呈弱复苏的状态,经济增长动能仍显不足,加上疫情的反复以及新变种病毒Omicron带来的变数,仍需要继续做好宏观政策逆周期、跨周期调节以稳定经济,12月中下旬的中央经济工作会议值得期待。

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原标题: 11月PMI:限产冲击正在过去

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    蒋阳兵,资产界专栏作者,北京市盈科(深圳)律师事务所高级合伙人,盈科粤港澳大湾区企业破产与重组专业委员会副主任。中山大学法律硕士,具有独立董事资格,深圳市法学会破产法研究会理事,深圳市破产管理人协会个人破产委员会秘书长,深圳律师协会破产清算专业委员会委员,深圳律协遗产管理人入库律师,深圳市前海国际商事调解中心调解员,中山市国资委外部董事专家库成员。长期专注于商事法律风险防范、商事争议解决、企业破产与重组法律服务。联系电话:18566691717

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    刘韬

    刘韬律师,现为河南乾元昭义律师事务所律师。华北水利水电大学法学学士,中国政法大学在职研究生,美国注册管理会计师(CMA)、基金从业资格、上市公司独立董事资格。对法律具有较深领悟与把握。专业领域:公司法、合同法、物权法、担保法、证券投资基金法、不良资产处置、私募基金管理人设立及登记备案法律业务、不良资产挂牌交易等。 刘韬律师自2010年至今,先后为河南新民生集团、中国工商银行河南省分行、平顶山银行郑州分行、河南投资集团有限公司、郑州高新产业投资基金有限公司、光大郑州国投新产业投资基金合伙企业(有限合伙)、光大徳尚投资管理(深圳)有限公司、河南中智国裕基金管理有限公司、 兰考县城市建设投资发展有限公司、郑东新区富生小额贷款公司等企事业单位提供法律服务,为郑州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板挂牌、定向发行股票、股权并购等提供法律服务。 为郑州信大智慧产业创新创业发展基金、郑州市科技发展投资基金、郑州泽赋北斗产业发展投资基金、河南农投华晶先进制造产业投资基金、河南高创正禾高新科技成果转化投资基金、河南省国控互联网产业创业投资基金设立提供法律服务。办理过担保公司、小额贷款公司、村镇银行、私募股权投资基金的设立、法律文书、交易结构设计,不良资产处置及诉讼等业务。 近两年主要从事私募基金管理人及私募基金业务、不良资产处置及诉讼,公司股份制改造、新三板挂牌及股票发行、股权并购项目法律尽职调查、法律评估及法律路径策划工作。 专业领域:企事业单位法律顾问、金融机构债权债务纠纷、并购法律业务、私募基金管理人设立登记及基金备案法律业务、新三板法律业务、民商事经济纠纷等。

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