社融收缩

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2021-08-13 14:10 1840 0 0
社会融资规模代表着实体经济的融资需求,是经济基本面的先行指标,社融低迷且显著低于预期也意味着经济基本面面临较大的下行压力。

作者:毛小柒

来源:涛动宏观(ID:jinrongjianghu123123)

一、社融低迷

(一)新增社融大幅低于预期,且在近五年同期中处于最低位

社会融资规模代表着实体经济的融资需求,是经济基本面的先行指标,社融低迷且显著低于预期也意味着经济基本面面临较大的下行压力。

2021年8月11日(周三),央行发布7月金融统计数据,新增社融与新增人民币贷款、M2同比增速均不及预期。2021年7月,新增社会融资规模和新增人民币贷款分别为1.06万亿和1.08万亿,较预期分别少增0.47万亿和0.01万亿,在近五年的7月新增数据中也明显处于低位(2017-2020年的7月新增社融分别为2.12万亿、1.84万亿、1.29万亿和1.69万亿)。同时,2021年7月M2同比降至8.30%,较预期值大幅下挫0.40个百分点。

我们推测,社融超预期低迷可能与监管环境趋严(如城投与地产融资受限)、企业融资需求减弱以及政府债券发行节奏放缓有关。

(二)政府债券、人民币贷款和未贴现票据等三项显著拖累社融

2021年7月,新增社会融资规模达到1.06万亿,同比和环比分别大幅少增0.63万亿和2.61万亿。其中,新增人民币贷款、新增未贴现票据和新增政府债券同比分别少增0.18万亿、0.12万亿和0.36万亿,三者合计共拖累社融少增0.66万亿,可以看出政府债券拖累最为明显,主因应是政府发行节奏放缓。

(三)居民贷款拖累人民币贷款

若不考虑非银行业金融机构贷款,今年7月新增人民币贷款规模达到0.84万亿,同比少增0.18万亿。从具体影响因素来看,居民短期贷款和居民中长期贷款同比分别少增0.14万亿和0.21万亿,即居民贷款同比合计少增0.35万亿。

居民贷款少增主要与居民消费受限(受疫情、自然灾害等因素影响)以及地产行业监管环境趋严按揭贷款与消费贷款申请难度大幅提升有关。

(四)企业中长期贷款去年2月以来首次出现少增,票据冲量明显

2021年7月,企业中长期贷款新增0.49万亿,同比少增0.10万亿,这是自2020年2月以来,企业中长期贷款同比首次出现少增。由于企业中长期贷款代表着企业主动扩大产能的意愿,这意味着目前企业主动生产的意愿并不强,资金可能已经出现脱实向虚的迹象,值得政策部门关注。

与此同时,今年7月票据融资新增0.18万亿,同比多增0.28万亿,在信贷投放不足以及近期票面利率低迷且大幅下行的情况下,通过表内票据贴现冲量的倾向较为明显。

二、居民存款塌陷

历年7月的客户存款一般均会呈现大幅减少的季节性,如2017-2020年的7月,居民存款分别减少0.75万亿、0.29万亿、0.10万亿、0.72万亿和1.36万亿,企业存款分别减少0.37万亿、0.62万亿、1.39万亿、1.55万亿和1.31万亿。但是就今年7月来,居民存款的低迷又明显超预期,这应与居民贷款低迷、贷款派生存款力度明显减弱有关。

具体来看,今年7月,人民币存款减少1.13万亿,同比少增1.21万亿。其中,居民存款大幅少增1.36万亿,同比少增0.64万亿;企业款少增1.31万亿,同比多增0.24万亿。

三、社融收缩态势将延续

环比较今年6月分别下滑0.60个百分点、0.30个百分点和0.30百分点,较2020年以来的高点分别下行了9.80个百分点、2.80百分点和3个百分点,基本延续了今年3月以来的下行态势。

虽然M1、M2与社融同比已经回落到潜在经济增速附近,且后续财政政策发力以及政府债券发行节奏加快虽可以在一定程度上支撑社融,但监管环境仍趋严的背景下,地产调控节奏很难有明显变化,居民中长期贷款改善空间不大,预计实体经济融资需求亦将继续处于弱势、难有明显改善,基于此判断后续几个月社融收缩态势仍将延续。

那么央行短期内会不会放松政策来支撑社融呢?我们认为央行可能还会观察一段时期,再等等看。因为从央行的视角来看,今年1-7月新增社融和新增人民币贷款分别达到18.80万亿和13.78万亿,虽然较2020年同期分别少增-3.73万亿和多增0.43万亿,但较2019年同期仍分别多增2.90万亿和2.95万亿,因此绝对值上看似乎并不低。现在市场可能更关心的是,监管政策层面会不会有所放松?如地产和城投政策层面,目前来看这种可能性应该是存在的,虽然不会允许新增,但基于存量债务化解的信贷支持应该是有商量空间的,毕竟若实体经济出现流动性危机,届时再出手拯救的难度会大幅提升。

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原标题: 社融收缩

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    蒋阳兵,资产界专栏作者,北京市盈科(深圳)律师事务所高级合伙人,盈科粤港澳大湾区企业破产与重组专业委员会副主任。中山大学法律硕士,具有独立董事资格,深圳市法学会破产法研究会理事,深圳市破产管理人协会个人破产委员会秘书长,深圳律师协会破产清算专业委员会委员,深圳律协遗产管理人入库律师,深圳市前海国际商事调解中心调解员,中山市国资委外部董事专家库成员。长期专注于商事法律风险防范、商事争议解决、企业破产与重组法律服务。联系电话:18566691717

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    刘韬律师,现为河南乾元昭义律师事务所律师。华北水利水电大学法学学士,中国政法大学在职研究生,美国注册管理会计师(CMA)、基金从业资格、上市公司独立董事资格。对法律具有较深领悟与把握。专业领域:公司法、合同法、物权法、担保法、证券投资基金法、不良资产处置、私募基金管理人设立及登记备案法律业务、不良资产挂牌交易等。 刘韬律师自2010年至今,先后为河南新民生集团、中国工商银行河南省分行、平顶山银行郑州分行、河南投资集团有限公司、郑州高新产业投资基金有限公司、光大郑州国投新产业投资基金合伙企业(有限合伙)、光大徳尚投资管理(深圳)有限公司、河南中智国裕基金管理有限公司、 兰考县城市建设投资发展有限公司、郑东新区富生小额贷款公司等企事业单位提供法律服务,为郑州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板挂牌、定向发行股票、股权并购等提供法律服务。 为郑州信大智慧产业创新创业发展基金、郑州市科技发展投资基金、郑州泽赋北斗产业发展投资基金、河南农投华晶先进制造产业投资基金、河南高创正禾高新科技成果转化投资基金、河南省国控互联网产业创业投资基金设立提供法律服务。办理过担保公司、小额贷款公司、村镇银行、私募股权投资基金的设立、法律文书、交易结构设计,不良资产处置及诉讼等业务。 近两年主要从事私募基金管理人及私募基金业务、不良资产处置及诉讼,公司股份制改造、新三板挂牌及股票发行、股权并购项目法律尽职调查、法律评估及法律路径策划工作。 专业领域:企事业单位法律顾问、金融机构债权债务纠纷、并购法律业务、私募基金管理人设立登记及基金备案法律业务、新三板法律业务、民商事经济纠纷等。

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