小债看市 作者：小债看市
来源：小债看市（ID：little-bond）
一边发行人声称没违约，另一边投资人却没有收到钱，到底问题出在哪呢？
01
谜底揭开
12月22日，《小债看市》关于温州浙南科技城科泰建设投资有限公司（以下简称“科泰建投”）非标逾期文章发布后，对方发声明称已按相关协议约定及时、足额支付应还款的资金，不存在逾期履约或其他违约情况。（后台回复“科泰建投”查看原文）
那么，一边发行人声称没违约，另一边“浙南科技城收益权产品二期”的投资人却没有收到钱，到底问题出在哪呢？
原来，一直以来在投资人不知情情况下，科泰建投以往付息和还本，均全权委托承销商杭州初融金融服务有限公司（以下简称“杭州初融”）进行支付。
近期，由于发行人和承销商存在纠纷，11月30日科泰建投与杭州初融签订协议后，该项目爆发大面积违约。
《小债看市》获得的《关于延期支付回购款的函》显示，2020年12月2日以后科泰建投应付给杭州初融的回购款，延期至2021年12月31日支付。
若需要早于2021年12月31日支付，以杭州初融和镇江金融资产交易中心有限公司（以下简称“镇金公司”）及科泰建投三方协商书面意见为准，延期支付回购款在延期支付期间不计息。
《关于延期支付回购款的函》
函件还显示，上述事项是杭州初融基于相关业务的真实意思表示，由此造成的履约责任由其负责，不追究科泰建投任何违约责任。
原来，科泰建投与杭州初融私下签订了延期支付协议，但投资人对目前的结果非常不满，并屡次与科泰建投方沟通未果。
据公开资料显示，杭州初融成立于2016年，总部位于杭州，主营为个人和企业提供包括财富管理、股权投资、投融资咨询、金融信息服务等综合资产管理服务，公司法人和实际控制人均为自然人陈静。
《小债看市》注意到，逾期事件爆发后，此前在温州浙南科技城官网和官方微信公众号宣传的“浙南科技城收益权产品二期”产品资料已删除。
“浙南科技城收益权产品二期”发行于2019年3月，发行人为科泰建投（曾用名：温州高新技术产业开发区建设投资有限公司），回购保证人为温州浙南科技城建设投资集团有限公司（以下简称“浙南科技城建投集团”）。
2018年12月，科泰建投以《应收账款收益权转让及回购协议》进行融资，受让方为杭州初融，交易平台及备案方为镇金公司。
该产品期限两年，资金用途为浙南科技城八大重点项目建设，认购起点金额为10万元。在项目资信方面不仅由浙南科技城建投集团提供回购承诺，还有应收账款质押，并在中国人民银行征信中心登记质押。
02
财务状况
据公开资料，浙南科技城建投集团为浙南科技城管委会下属全资国企，注册资本30亿元，下属5家二级公司，为温州浙南科技城城投平台。
科泰建投成立于2013年，原由龙湾区国有资产管理办公室出资组建的国有独资有限责任公司，经营范围包括城市基础设施的建设，对科技孵化器的建设管理及投资等。
从股权结构上看，科泰建投的控股股东为浙南科技城建投集团，持股比例100%，穿透后公司实际控制人为温州浙南科技城管委会。
股权结构图
今年以来，科泰建投控股股东浙南科技城建投集团业绩大幅下滑，且经营获现能力持续恶化。
今年前三季度，浙南科技城建投集团实现营业收入1.89亿元，实现归母净利润116.78万元，净利润仅为去年全年的十分之一。
盈利能力
值得注意的是，自从去年开始浙南科技城建投集团经营性现金流由净流入转为净流出状态，2019年净流出9.21亿元，今年前三季度其经营获现能力持续恶化，净流出额扩大至16.55亿元。
经营性现金流
截至今年三季末，浙南科技城建投集团总资产为174.67亿元，总负债117.86亿元，净资产56.81亿元，资产负债率67.48%。
《小债看市》分析债务结构发现，浙南科技城建投集团主要以非流动负债为主，占总负债的65%。
截至今年三季末，浙南科技城建投集团非流动负债有77.09亿元，主要为长期借款，其长期有息负债有74.57亿元。
除此之外，浙南科技城建投集团还有流动负债40.77亿元，主要为其他应付款和一年内到期非流动负债，短期债务有19.43亿元。
而相较于短期债务，浙南科技城建投集团流动性十分紧张，其账上货币资金只有8.44亿元，现金短债比为0.43，短期偿债风险较大。
在备用资金方面，截至今年三季末，浙南科技城建投集团银行授信总额为117.18亿元，未使用授信额度为26.2亿元，可见其财务弹性一般。
银行授信
整体来看，浙南科技城建投集团刚性债务有94亿，主要以长期有息负债为主，带息债务比为80%，可以看出有息负债占比较高。
近年来，浙南科技城建投集团偿债资金主要依赖于外部融资，但其融资渠道较为单一，主要以长期借款为主。
今年11月，浙南科技城建投集团首次发行公司债“20浙南01”，本拟发行20亿，最终发行8亿元，票息4.5%，由浙江省融资担保有限公司提供无条件不可撤销连带责任保证担保。
在信用评级方面，目前浙南科技城建投集团主体信用等级为AA，债项“20浙南01”评级为AAA，评级展望为稳定。
另外，浙南科技城建投集团对外担保余额较大，存在一定担保代偿风险。截至今年三季末，其担保金额为92.47亿元，占净资产的162.77%。
总得来看，今年以来浙南科技城建投集团业绩大幅下滑，经营获现能力持续恶化；有息负债高企，流动性十分紧张；好在外部融资较通畅，并首次发行债券。
03
区域经济
温州，浙江省三大中心城市之一，浙南地区的经济、文化、科技、金融和交通中心，是中国市场经济改革先锋和民营经济发源地。
近年来，温州市经济稳定增长，整体实力很强，产业机构不断优化。
2019年，温州实现地区生产总值6606.1亿元，同比增长8.2%，总量和增速均居全省第3位；全年实现财政总收入和一般公共预算收入936.9亿元和579亿元，分别增长8.6%和12.5%。
2012年8月，经国务院批准温州高新区升格为国家级高新区。2015年初，温州市委、市政府决定，以温州国家高新区为基础，以"产业集聚、要素集约、功能集成、产城融合”为原则，建设温州浙南科技城。
温州浙南科技城以“立足温州、辐射浙南、影响全省”为目标，以“一年启动建设、三年初见成效、五年基本成型、八年争取建成”为要求，打造浙南科创要素集聚新高地、科技金融要素融合新平台、温州城市东部新标杆，引领温州、浙南地区的产业全面转型升级。
浙南科技城
04
非标风险
政信定融产品属于城投非标，列入政府隐形债务。
一般来说，政信定融产品具有门槛低、收益高、还款来源有保障、还款意愿充足等优点，但2018年下半年以来一些经济、财政实力较差的地区陆续暴露非标风险，如贵州、云南、内蒙古等地区。
值得注意的是，近期一股针对辖内交易所、特别是金交所的整治“风暴”，在多省份展开。
12月18日，证监会官网披露了清理整顿各类交易场所部际联席会议第五次会议，会议明确要求，各地区要督促辖内金交所依法合规经营、严守业务边界，稳妥压缩金交所数量。
同时，严格落实金交所不得向个人销售产品、不得跨区域展业的底线要求，防控区域性股权市场、产权交易机构等其他类型交易场所开展高风险的非标债务工具融资业务。
随后，湖南、山东、广西等多省地方金融监督管理局发布风险提示，部分地方交易所、金交所非标债务工具总体风险较高。
作为最便利的“灰色”融资通道，未来金交所非标产品将受到监管层更严厉的监管和整顿。
注：文章为作者独立观点，不代表资产界立场。
题图来自 Pexels，基于 CC0 协议
本文由“小债看市”投稿资产界，并经资产界编辑发布。版权归原作者所有，未经授权，请勿转载，谢谢！
