后稷投资 作者：郑苏蓓
来源：后稷投资（ID：houjiamc）
注：我们以行业内惯例将不良资产行业上中下游市场分成三级。银行端出包为一级市场；持牌机构出包、收包为二级市场；剩下为三级市场，另外一些小众的转让交易为方便统计也归为第三级市场。同时，我们把成交3笔及以上或单笔债权成交10户及以上的机构划为二级投资机构，成交3笔以下或单笔债权成交10户以下为其它。
一、全年成交总览
1.1全年成交额
山东省全年债权成交金额超847.16亿元，7216户。由于本文作眼于交易规模，下文对于户成交户数不做分析，只做统计。
1.2各转让类型总览
上图为山东2018年全年各交易主体的成交规模，一级市场银行成交397亿（出包397亿），占了全年成交的46.91%；二级市场成交306亿，占36.17%；三级市场成交143亿，占16.92%。
二、各级市场分析
2.1一级市场
2.1.1一级市场总览
根据已有数据显示，一级市场即银行共出包约397亿余元，成交规模最大的为银行出让给持牌AMC的资产包，成交金额占比在一级市场中占87.8%，在全年总成交额中占41%，银行仍处于不良资产市场出包的龙头地位。
2.1.2一级市场出包情况（包括分公司）
从数据来看，工商银行全年出包最多，占比37.02%，前三名均为国有四大行，且三大行占比高达61.43%，表明出包主体集中度较高，且国有银行在山东省出包最为活跃。
2.2二级市场
2.2.1二级市场总览
根据已有数据显示，二级市场共出包306亿余元，AMC出包占二级市场的70%，代持平台占二级市场的30%，持牌AMC保持着较高活跃度。成交规模最大的为持牌AMC出让给二级投资机构的资产包，成交金额占比在二级市场中占48.7%，在全年总成交额中占17.7%。
2.2.2持牌AMC出、收包情况（包括分公司）
(一)持牌AMC出包情况（包括外省地方AMC在山东的出包）
二级市场中，共有8家持牌AMC出包共计216亿余元，国有四大AMC之一的长城资管在8家持牌AMC中出包占比43.83%，长城资管为山东省2018年出包活跃度最高的一家持牌AMC，且出包金额遥遥领先。出包排名第二的为山东省地方AMC山东金融资管，出包占比18.02%，为山东省出包最活跃的地方AMC。除国有AMC及山东省地方AMC外，一家他省地方AMC——江苏资管也出现在了山东省版图中。
（二）持牌AMC收包情况（包括外省地方AMC在山东的收包）
收包中，国有四大AMC和山东金融资管出包活跃，收包金额最大的为华融资管，占AMC收包总额的27.61%。
从出包金额与收包金额的对比中，明显看出收包金额是出包金额的两倍之多，推测持牌AMC在2018年加大了收包力度，但处置末端未明显放量，以致库存量大幅增加。
2.3三级市场
2.3.1三级市场总览
根据已有数据显示，三级市场共出包约141亿，二级投资机构出包占三级市场近74%，其他散户占三级市场约26%。成交规模最大的为二级投资机构之间的出让，成交金额占比在三级市场中占52.4%，二级投资机构之间的出包与收包为三级市场的主力军。
2.3.2二级投资机构出包、收包情况
（一）出包情况
（二）收包情况
根据上述数据，2018年，二级投资机构共出包104亿余元，收包255亿余元。通过债权转让的形式处置债权的金额占收包量的40%左右。
2.3.3民营主要成交机构（成交金额前20名）
出包机构中，上述20家出让机构出包总规模为98亿余元，处于三级市场的核心圈，占三级市场的94%；收包机构中，上述19家收包机构收包总规模为221亿元，处于三级市场的核心圈，占三级市场的88%。可见山东省不良资产的二级投资机构市场参与度、活跃度很高。
出包排名第一的北京信德祥资产管理有限公司系注册于北京的民营公司，收包排行第一的系日照市岚鼎商贸有限责任公司。
另上述所列二级投资机构中，出包机构中有六家具有国资背景，收包机构中多达12家有国资背景，同时有三家“海尔系”企业。虽未在上述图表中列明，但二级投资机构中，还看到了律师事务所作为主体多次参与了出包和收包，也表明了市场参与主体的逐渐多元化。
2.4其他类
三、成交价
从淘宝成交的统计数据来看，山东全省成交134笔（包括银行和持牌AMC挂拍）。笔者选取了28笔成交价为1000万元以上的挂拍债权，成交债权平均折扣率为67.31%，与浙江的数据相比较，折扣率比浙江高10%左右。
四、总结
1、债权转让市场中，2018年山东市场总体以收包为准，出包量较之收包量少很多，山东省仍有较大不良资产库存量可供挖掘。
2、三级市场收包机构中，国资平台占较大比例，积极活跃在收包市场中。
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原标题： 2018年不良资产市场白皮书——山东篇
