后稷投资 作者：林超 浙江省投融资协会特殊机遇资产专委会&后稷投资
来源：后稷投资
点击蓝字关注我们
四川篇
声明
本白皮书所采用数据均收集自网络媒体等公开渠道，不保证数据的完整性和真实性，读者可自行核实，如发现确有错漏之处，亦欢迎联系我们予以修正。本白皮书不构成对任何特定市场和机构的推荐和认定，不构成任何投资建议。
文∣浙江省投融资协会特殊机遇资产专委会&后稷投资
林超
前言
后稷投资不良资产白皮书系列作品的制作发布已经进入了第三年，今年为了更好地服务读者，后稷投资联合浙江省投融资协会，共同制作发布本期的白皮书。我们搜集整理了2019年在全国各类网络媒体等渠道上，公开发布的债权资产处置和成交转让信息，其中处置公告8499条，成交转让公告5679条，范围涵盖全国31个省份。根据该数据，我们制作了本期的全国不良资产市场白皮书，分全国篇和交易相对活跃省份的地方篇，其中地方篇目前已选取了经济总量较大的浙江、广东、江苏和山东东部四省，以及中西部湖北、湖南、重庆、四川四省，共八个省份制作完成，后续还会征集最受读者关注的其他两个省份追加制作。受技术手段和市场参与方信息公开程度限制，我们不能保证数据的完整性，但仍旧可从中一窥全国各地区债权不良资产市场的大致情况。需要说明的是，债权不良资产处置方法多种多样，债权转让只是其中一种，对不良资产市场整体状况的判断，仍需要我们从其他多个角度加以分析，但全面分析并不是本白皮书的初衷，本白皮书亦不构成任何投资建议。
01
四川省历年数据
（单位：亿元）
2019年四川省实现地区生产总值(GDP)46615.82亿元，位居全国第六，按可比价计算，比上年同比增长7.5%，增速高于全国平均水平1.4个百分点。其中，第一产业增加值4807.24 亿元，增长2.8%；第二产业增加值17365.33 亿元，增长7.5%；第三产业增加值24443.25亿元，增长8.5 %；如果今年四川省GDP保持在7%左右增速，则有望突破5万亿元。
02
成交量分析
按惯例，我们将行业市场分为三级：银行出让债权为一级市场；本地持牌AMC或代持机构在当地出让债权为二级市场，其余的债权转让为三级市场。
另外需要补充说明的是：本次统计四川省2019年度成交公告共计539户，其中债权本金显示为未透露状态的有71户。未透露成交记录的明细如下：
四川省全年债权成交金额近137亿元，468户，其中一级市场成交91亿余元，占全年成交的66.67%；二级市场成交41亿余元，占30.38%；三级市场成交4亿元，占2.95%。从转让户数角度与转让金额来看，占据市场交易比例多数的都是银行-持牌AMC。
1. 一级市场
根据已有数据显示，一级市场总成交301户，总成交金额91亿余元，成交规模最大的为银行-持牌AMC，成交金额占比在一级市场中占83.2%，在全年总成交额中占55.5%。
1、一级市场供应方——银行端
2019年前十大出让银行
2018-2019年部分银行出让金额对比
从上图来看，工商银行排名第一，全年出让金额近26亿元，占比34%；中信银行与成都银行排名二三，其余五家银行出让金额相差不大。
2、一级市场受让方——持牌AMC
从上图看，华融资管受让37.67亿元，受让规模行业第一，长城资管与东方资管受让金额差距不大，位列二、三名，信达资管受让金额最少位列第四。
2. 二级市场
根据已有数据显示，二级市场总成交155户，总成交金额41亿余元。成交规模最大的是持牌AMC-二级投资机构，成交金额在二级市场中占89%。
1、二级市场供应端-持牌AMC出让金额变化图
查询到3家持牌AMC与1家代持平台的债权出让记录，出让金额共41亿余元，其中华融资管出让金额最多，占58.51%。长城资管次之，出让金额占27.34%；四川发展资管第三，出让金额占12.72%，代持平台出让金额最少，出让金额占1.43%
2、持牌AMC出让、受让对比分析
对比上图数据，华融资管与长城资管均是受让金额大于出让金额；未查询到东方资管、信达资管出让记录，未查询到四川发展资管与代持平台受让记录。
3、二级市场活跃受让主体
如上表所示，活跃投资机构累计成交总额24亿元左右，在二级市场受让端比重达59%。
根据已有数据显示，三级市场总成交12户，总成交金额约4亿元。成交规模最大的为二级投资机构之间的债权出让，成交金额在三级市场中占96.5%。
1、三级市场成交机构（成交金额前10名）
从公开渠道只查询到5家投资机构的转让记录，转让总金额近4亿余元；受让机构中，上述10家受让机构的受让总金额22亿余元，处于三级市场的核心圈，占三级市场的75%。
2、二级投资机构债权出让去向
2019年二级投资机构共出让12户，出让债权金额4亿余元，其中二级-二级为主要出让类型，占三级出让市场96%。
3、二级投资机构债权受让来源
2019年二级投资机构共受让199户，出让债权金额47亿余元，其中持牌AMC-二级为主要出让类型，占三级出让市场60%。
4、其他类交易情况
03
成交价分析
2019年四川地区债权（一千万及以上）拍卖纪录151笔，成交45笔，成交金额25亿余元。具体情况如下：
从上图看，全年债权出让金额最多、全年出让户最多的均是信达资管，信达资管19年总债权出让金额近40亿元，信达资管的成交记录里有超百户、低折扣的债权交易，可能是信达资管处置大量保证类或底层资产较差的债权。从银行角度看，平安银行总债权出让金额最多、全年出让户数最多。2019年四川地区债权（一千万及以上）拍卖成交率30%。
04
市场总结
四川作为西部地区经济大省，但相对其他经济发达省份而言，四川省的不良投资市场体量较小、起步较晚、市场也相对不活跃。经过17与18年债权价格猛涨，19年债权回归理性后，预计今年不良市场成交价趋于平稳。相较于2019年底，今年一季度的银行资产质量恶化比较明显，因此银行目前所承受的资产质量压力实际上是有滞后的，后续还会有更明显的体现。另外从数据汇总来看，虽然四川不良市场统计数据较少，但不良总体量仍很大，在经济改革还未完成的背景下仍有结构性组包的机会。在新冠肺炎疫情与四川经济改革的影响下，今年四川不良市场规模还将进一步扩大，相对其他不良资产大省而言，四川可投资的不良资产相对较多，选择余地较大。
随着四川省第二家地方AMC“成都益航资产管理有限公司”获批地方AMC牌照，四川不良市场将迎来“重量级玩家”。短期内，参与主体增多将进一步压缩现有投资机构的利润空间，加剧不良市场行业竞争；但长期看，新的参与主体将发挥“鲶鱼效应“，推动不良市场参与主体不断拓展服务对象并完善服务手段，倒逼经营模式创新，客观上促进不良市场经营专业化、服务客户多元化，有利于不良市场发展。
勘误
注：文章为作者独立观点，不代表资产界立场。
题图来自 Pexels，基于 CC0 协议
本文由“后稷投资”投稿资产界，并经资产界编辑发布。版权归原作者所有，未经授权，请勿转载，谢谢！
