小债看市 作者：小债看市
来源：小债看市（ID：little-bond）
2021年，城投平台将在偿债和融资方面继续承压，尾部城投企业的信用风险加剧，“城投信仰”趋于模糊。
01
逾期
近日，有投资者爆料，温州浙南科技城科泰建设投资有限公司（以下简称“科泰建投”）发行的“浙南科技城收益权产品二期”出现逾期。
据发行资料显示，“浙南科技城收益权产品二期”发行人为温州高新技术产业开发区建设投资有限公司，今年4月其公司名称发生变更，变更为现名科泰建投。
产品详情
据悉，该收益权产品回购保证人为温州浙南科技城建设投资集团有限公司（以下简称“浙南科技城建投集团”），产品期限为两年，资金用途为浙南科技城八大重点项目建设，认购起点金额为10万元。
该产品以非公开方式向社会合格投资者发行募集，2019年3月起售，按季付息，但从今年9月起开始逾期。
《小债看市》注意到，在项目资信方面，上述政信产品不仅由浙南科技城建投集团提供回购承诺，还有应收账款质押，并在中国人民银行征信中心登记质押。
据公开资料，浙南科技城建投集团为浙南科技城管委会下属全资国企，注册资本30亿元，下属5家二级公司，为温州浙南科技城城投平台。
据浙南科技城简介称，温州浙南科技城以“立足温州、辐射浙南、影响全省”为目标，以“一年启动建设、三年初见成效、五年基本成型、八年争取建成”为要求，打造浙南科创要素集聚新高地、科技金融要素融合新平台、温州城市东部新标杆，引领温州、浙南地区的产业全面转型升级。
浙南科技城简介
值得一提的是，2018年7月科泰建投还发行了浙南科技城首单棚改项目收益权产品——“温州市11-B-05地块城中村改造项目系列投资收益权产品”。
《小债看市》随后与科泰建投方面联系，但对方以不了解情况为由挂断电话。
02
控股股东流动性紧张
据公开资料，科泰建投成立于2013年，原由龙湾区国有资产管理办公室出资组建的国有独资有限责任公司。
2017年，科泰建投总资产为80多亿元，经营范围包括城市基础设施的建设，对科技孵化器的建设管理及投资等。
从股权结构上看，科泰建投的控股股东为浙南科技城建投集团，持股比例100%，穿透后公司实际控制人为温州浙南科技城管委会。
股权结构图
市场上关于科泰建投的财务数据披露较少，但其控股股东浙南科技城建投集团今年以来业绩大幅下滑，经营获现能力持续恶化。
今年前三季度，浙南科技城建投集团实现营业收入1.89亿元，实现归母净利润116.78万元，净利润仅为去年全年的十分之一。
盈利能力
值得注意的是，自从去年开始浙南科技城建投集团经营性现金流由净流入转为净流出状态，2019年净流出9.21亿元，今年前三季度其经营获现能力持续恶化，净流出额扩大至16.55亿元。
经营性现金流
截至今年三季末，浙南科技城建投集团总资产为174.67亿元，总负债117.86亿元，净资产56.81亿元，资产负债率67.48%。
《小债看市》分析债务结构发现，浙南科技城建投集团主要以非流动负债为主，占总负债的65%。
截至今年三季末，浙南科技城建投集团非流动负债有77.09亿元，主要为长期借款，其长期有息负债有74.57亿元。
除此之外，浙南科技城建投集团还有流动负债40.77亿元，主要为其他应付款和一年内到期非流动负债，短期债务有19.43亿元。
而相较于短期债务，浙南科技城建投集团流动性十分紧张，其账上货币资金只有8.44亿元，现金短债比为0.43，短期偿债风险较大。
在备用资金方面，截至今年三季末，浙南科技城建投集团银行授信总额为117.18亿元，未使用授信额度为26.2亿元，可见其财务弹性一般。
银行授信
整体来看，浙南科技城建投集团刚性债务有94亿，主要以长期有息负债为主，带息债务比为80%，可以看出有息负债占比较高。
近年来，浙南科技城建投集团偿债资金主要依赖于外部融资，但其融资渠道较为单一，主要以长期借款为主。
今年11月，浙南科技城建投集团首次发行公司债“20浙南01”，本拟发行20亿，最终发行8亿元，由浙江省融资担保有限公司提供无条件不可撤销连带责任保证担保。
在信用评级方面，目前浙南科技城建投集团主体信用等级为AA，债项“20浙南01”评级为AAA，评级展望为稳定。
另外，浙南科技城建投集团对外担保余额较大，存在一定担保代偿风险。截至今年三季末，其担保金额为92.47亿元，占净资产的162.77%。
总得来看，作为科泰建投的控股股东，今年浙南科技城建投集团业绩大幅下滑，经营获现能力持续恶化；有息负债高企，流动性十分紧张；外部融资较通畅，并首次发行债券。
03
区域经济
温州，浙江省三大中心城市之一，浙南地区的经济、文化、科技、金融和交通中心，是中国市场经济改革先锋和民营经济发源地。
近年来，温州市经济稳定增长，整体实力很强，产业机构不断优化。
2019年，温州实现地区生产总值6606.1亿元，同比增长8.2%，总量和增速均居全省第3位；全年实现财政总收入和一般公共预算收入936.9亿元和579亿元，分别增长8.6%和12.5%。
2012年8月，经国务院批准温州高新区升格为国家级高新区。2015年初，温州市委、市政府决定，以温州国家高新区为基础，以"产业集聚、要素集约、功能集成、产城融合”为原则，建设温州浙南科技城。
浙南科技城
今年在疫情影响下，地方财政收支受到短期冲击，一方面地方财政收入出现负增长，另一方面各地疫情防控支出增加，导致地方财政资金缺口进一步走阔，城投平台业务资金结算也受到一定影响。
近期，多省地方金融监督管理局发布风险提示，部分地方交易所、金交所非标债务工具总体风险较高，防控区域性股权市场、产权交易机构等其他类型交易场所开展高风险的非标债务工具融资业务。
科泰建投发行的政信定融产品属于城投非标，列入政府隐形债务。
一般来说，政信定融产品具有门槛低、收益高、还款来源有保障、还款意愿充足等优点，但2018年下半年以来一些经济、财政实力较差的地区陆续暴露非标风险，如贵州、云南、内蒙古等地区。（后台回复“水城经开”、“汝州温投”、“星海湾投资”查看原文）
而此次非标逾期事件发生在经济强劲、财政实力良好的浙江温州，这一信号值得警惕。
2021年，城投平台将在偿债和融资方面继续承压，尾部城投企业的信用风险加剧，“城投信仰”趋于模糊。
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