任博宏观伦道 作者：毛小柒
来源：涛动宏观（ID:jinrongjianghu123123)
2022年2月25日，政治局会议召开，讨论了两个事情，即《政府工作报告》（审议稿）、《关于十九届中央第八轮巡视情况的综合报告》和《关于2021年中央巡视工作领导小组重点工作情况的报告》。
一、本次会议的召开应有三个背景
相较于历年同期政治局会议，本次会议的召开大致有三个背景值得关注：
（一）为即将到来的两会做准备，为《政府工作报告》定调，和历年一致。
（二）为接下来的宏观政策实施定调。2021年12月的中央经济工作会议已经明确全年工作要稳字当头、稳住宏观经济大盘，确保一季度和上半年，考虑到一季度已过去2/3，意味着一季度经济运行情况大致已有掌握，下阶段宏观政策是继续加大宽松力度还是有所克制应已明确，我们判断是倾向于前者。
（三）近日，十九届中央第八轮巡视向25家金融单位反馈工作已全部完成。本次政治局会议也是为了衔接这次巡视结果，指明金融领域下阶段的方向。
二、更强调稳：明确要加大宏观政策实施力度，政策密集期将再次来临
（一）本次政治局会议延续了2021年12月中央经济工作会议的提法，如强调着力稳定宏观经济大盘，保持社会大局稳定，其本质是要营造稳的环境，以迎接党的二十大胜利召开。因此我们理解，本次会议意在更突出强调中央经济工作会议的稳，为各部门下阶段政策指明方向，可以预期政策密集出台期再次来临。
（二）会议提出要加大宏观政策实施力度，这个提法比较积极。虽然在2021年12月至2022年1月期间，一系列宏观政策不断落地（如降息与降准等），但2022年2月不仅是经济数据的真空期，实际上也是政策的真空期，即2022年2月基本没有宽松政策出台，政策力度明显有所减弱、政策节奏明显有所放缓。因此，本次政治局会议提出加大宏观政策实施力度，也意味着宏观政策可能要重返2021年12月至2022年1月的宽松力度与节奏，降息与降准均可期。
（三）当然以上提法也预示着，目前经济基本面的运行可能并不理想，需要政策层面给予更大的支持力度，否则后面的经济起色可能会不尽如人意。毕竟今年一季度已经过去2 /3，一季度经济运行的基本情况政策部门应该已经基本掌握。
（四）政治局会议在下阶段政策亦提出了一些具体的要求，具体看，
1、激发市场主体活力，我们理解这里的举措主要包括通过减税降费来降低市场主体负担、通过定向信贷给予支持等等。
2、坚定实施扩大内需战略，推进区域协调发展和新型城镇化。加大金融对区域协调发展的政策支持力度目前看显得很有必要，这主要是因为区域分化愈发明显。同时，这里将新型城镇化单独提出来也值得关注。
3、再次提及防范化解金融风险，以守住不发生系统性风险的底线。
其它方面的政策还包括深入实施创新驱动发展战略、促进乡村全面振兴、推动外贸外资平稳发展、推动绿色低碳发展等等。可以看出，加大对科技自立自强、乡村振兴的支持是一贯的，且稳外贸稳外资的重要性也明显被提升。
三、关注金融领域的几个提法
（一）加强党对金融工作的集中统一领导，监管部门的引导力度预计会加强
会议指出了中央巡视25家金融单位的结果，即金融单位在落实党的全面领导、加强党的建设、全面从严治党等方面仍存在不少突出问题，且政商“旋转门”等共性问题比较突出。结合中央巡视组对两会的反馈情况来看，大致问题如下：
1、政治站位不够，政策供给不够精准，服务实体经济不足，对金融资源服务国家战略的引导不够；
2、防范化解金融风险存在差距，监管能力不足；
3、金融监管部门之间协同不够，指导地方金融监管不够到位；
4、监管谋私问题多发，政商“旋转门”问题比较突出；
5、防控金融风险担当不够，证监会对上市公司违规违法行为日常防范监管不够有力。
这就意味着后续中央巡视和监管部门对信贷资源的引导力度会进一步加强，且会更关注政商“旋转门”背后的腐败和金融风险问题，同时监管部门会更注重主动作为，政治站位也会更高，即金融机构面临的金融监管压力将会更突出，信贷投向的政策引导性与精准性更强。
（二）强化金融风险防控，维持金融稳定大局
此次会议特别提出要强化金融风险防控，维持金融稳定大局。整体上看，此次会议更注重金融反腐及其隐藏的金融风险问题。如，本次会议提及对违反中央八项规定精神和政商“旋转门”等典型共性问题开展专项整治以及做到惩治金融领域腐败和处置金融风险同步推进。这里的金融风险应从以下几个方面来理解：
1、因金融领域腐败而产生的金融风险，如金融领域腐败往往意味着金融资源供给与需要不匹配，金融资源因谋私或政策“旋转门”而投向了一些潜在风险比较大比较高的领域，一些金融腐败被揭发，则相应的金融风险便会暴露。
2、因金融监管加强而衍生的金融风险，如地产与城投严监管导致金融资源投放领域债务压力加大、易引起流动性危机，进而将风险传染到金融体系内。例如，考虑到目前地产、城投等领域的金融化特征比较突出，这意味着地产行业危机以及城投领域的风险均会衍生出金融风险，需要特别关注。
3、因区域经济不平衡而引发的金融风险，如一些融资收缩的区域不仅经济基本面表现不理想，其辖区内的金融机构也存在较大潜在风险，这也是近年监管部门持续推动中小金融重组的背景。
4、金融资源投向了不符合国家战略投向、政策敏感度或超过其实际资金需求且主要以空转为目的的领域，这些领域的脆弱性比较强，潜在风险比较大，如投向了关联方指定的领域等等。
在防范化解金融风险过程中，一方面会大力发挥金融AMC的作用（参见当前监管部门对金融AMC寄予厚望），另一方面则需要在政策层面给予一定程度放松，避免在化解风险过程中衍生出次生风险。而从政策层面看，似乎金融风险的出现主要是和政策不符，如政策层面一直明确要引导金融资源投向国家鼓励的领域，控制金融资源在地产、城投等领域的投放，因此当地产、城投的风险衍生为金融风险时，恰恰是没有顺应政策导向的体现。
不过防范化解金融风险的总体原则还是要维持金融稳定大局，这就意味着化解金融风险的针对性会比较强，更加强调精准，比如在地产领域和中小金融机构的风险处置上便会坚持这个原则。当然，这个提法似乎也意味着地产领域的风险化解步伐可能要加快，即今年上半年有比较明显的进展。
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原标题： 政治局会议最新定调
