失声的河南中小城投

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2020-12-22 17:11 2253 0 0
覆巢之下,焉有完卵。

作者:杨晓怿

来源:杨老师的基建课堂(ID:msyangteacher)

“永煤事件”后,整个河南的融资市场被按下了暂停键。鉴于永煤的骚操作,导致市场投资人信心丧失,省属国企们的融资难并不令人意外。

但因此受到波及的河南中小城投,则在财政已经非常紧张之时雪上加霜;不仅融资环境非常艰难,更无法指望上级政府救助。

短期发债无望

“永煤事件”后,河南区域仅有个别债券发行成功;除郑州的核心区域外,整个省的城投发债都因此变得遥不可及。公开融资渠道的暂停,使得区域内城投的压力出现明显的攀升;加上年末年初本来就是城投支出压力较大的时候,这记“暂停”使得地方城投们饱受冲击。

上周,河南高速与河南能化完成了一笔股权交易,试图挽救已经失去的信用;但从市场反馈来看,由于真正的问题很难得到解决,投资人信心始终未能恢复。这将使得河南省内的“发债难”很难在短期内得到解决。

同时,由于明年一季度河南省将面临一个债券兑付的小高峰;在“永煤事件”的前车之鉴下,整个市场依然对河南的债务问题持观望态度,避免再次“踩雷”。这意味着整个市场对河南省城投债的观望态度将持续很长一段时间,在偿债压力结束之前,河南省的城投们将被迫经历公开融资功能的丧失、资金净流出的痛苦生活。

偿债压力上升

如果在往年,公开市场的暂停影响并不是那么的大,毕竟城投们的融资工具、融资模式非常之多,财政也尚有余力救助。但在2020年末这特殊的时间节点,突如其来的融资暂停实在让河南区域的城投面临严峻的困境。

一是今年地方财政普遍困难,早已无力支援城投。加上城投们普遍依赖借新还旧,金融机构的普遍谨慎态度,使得城投们维持稳定的压力快速上升;

二是“永煤事件”波及的已不止债市,银行等金融机构也开始对河南区域进行普遍性的收紧。这使得河南区域的偿债压力开始倍增,并且新增项目的投资也开始面临困境;

三是监管对“影子银行”的清理,使得非标融资工具的规模出现了比较大幅度的下降。这使得短暂寻求非标续命的方式方法、规模都开始相对受限,加之年底的市场资金成本走高,财务成本压力着实不轻。

在总体偿债压力增大、原本预期就不乐观的情况下,突如其来的永煤事件使得整个区域的偿债压力直线上升,完全超出了预期。这对原本处在上升阶段的河南省来说是一个重大冲击,也将使得河南区域的地方城投承受更大的压力。

话语权的丧失

尽管永煤的恶劣行为无可辩驳,但所造成的影响已经远大于主体本身,波及到整个河南区域。作为地方经济的主力、政府投资的主要平台,河南地区的城投们纯属无辜;不仅融资受限、偿债压力增大,进一步的发展计划也可能完全被打乱。

但更可悲的是,由于风险的传导、悲观的预期以及悬而未决的永煤后续,在省级政府未曾出面解决的情况下,河南的中小城投们面临集体“失声”。

无论说什么、做哪些行为,都无法证明自己和永煤不一样、地区能够坚守不发生任何负面影响。也没有任何模式与方法,能够让地区的中小城投能提前从这场危机中解脱出来。

这些发不出声音的主体,在区域性的灾难中唯一能做的,就是继续坚持不发生风险的底线,直到永煤事件的处理与解决。毕竟河南不是贵州,在区域发展有基础的情况下,困难的时刻终有一天会过去。

注:文章为作者独立观点,不代表资产界立场。

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原标题: 失声的河南中小城投

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    蒋阳兵,资产界专栏作者,北京市盈科(深圳)律师事务所高级合伙人,盈科粤港澳大湾区企业破产与重组专业委员会副主任。中山大学法律硕士,具有独立董事资格,深圳市法学会破产法研究会理事,深圳市破产管理人协会个人破产委员会秘书长,深圳律师协会破产清算专业委员会委员,深圳律协遗产管理人入库律师,深圳市前海国际商事调解中心调解员,中山市国资委外部董事专家库成员。长期专注于商事法律风险防范、商事争议解决、企业破产与重组法律服务。联系电话:18566691717

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    刘韬

    刘韬律师,现为河南乾元昭义律师事务所律师。华北水利水电大学法学学士,中国政法大学在职研究生,美国注册管理会计师(CMA)、基金从业资格、上市公司独立董事资格。对法律具有较深领悟与把握。专业领域:公司法、合同法、物权法、担保法、证券投资基金法、不良资产处置、私募基金管理人设立及登记备案法律业务、不良资产挂牌交易等。 刘韬律师自2010年至今,先后为河南新民生集团、中国工商银行河南省分行、平顶山银行郑州分行、河南投资集团有限公司、郑州高新产业投资基金有限公司、光大郑州国投新产业投资基金合伙企业(有限合伙)、光大徳尚投资管理(深圳)有限公司、河南中智国裕基金管理有限公司、 兰考县城市建设投资发展有限公司、郑东新区富生小额贷款公司等企事业单位提供法律服务,为郑州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板挂牌、定向发行股票、股权并购等提供法律服务。 为郑州信大智慧产业创新创业发展基金、郑州市科技发展投资基金、郑州泽赋北斗产业发展投资基金、河南农投华晶先进制造产业投资基金、河南高创正禾高新科技成果转化投资基金、河南省国控互联网产业创业投资基金设立提供法律服务。办理过担保公司、小额贷款公司、村镇银行、私募股权投资基金的设立、法律文书、交易结构设计,不良资产处置及诉讼等业务。 近两年主要从事私募基金管理人及私募基金业务、不良资产处置及诉讼,公司股份制改造、新三板挂牌及股票发行、股权并购项目法律尽职调查、法律评估及法律路径策划工作。 专业领域:企事业单位法律顾问、金融机构债权债务纠纷、并购法律业务、私募基金管理人设立登记及基金备案法律业务、新三板法律业务、民商事经济纠纷等。

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