资管之王

8月21日，贝莱德如愿以偿，拿下了国内的公募基金牌照，在中国资管的棋局上再落一子

首家外资100%控股公募。

最快它将在6个月后正式发行公募基金产品。

而距离4月1日中国全面放开金融市场、贝莱德当天递交设立公募申请，不到5个月时间。

这不是它入局中国资管的第一步，也不是最后一步。事实上，这盘棋，贝莱德已经酝酿了许久。

2015年，贝莱德在上海成立投资基金管理公司，获得合格境内有限合伙人资格。

2017年，贝莱德再成立投资管理公司，并于12月在基金业协会登记，拿下私募牌照。

这被贝莱德视为全球战略的一个重要里程碑。

2018-2019 年，贝莱德接连出手，发行贝莱德中国A股机遇1期、2 期、6 期等私募基金。

还有去年传出风声、今年获批的贝莱德建信理财，由贝莱德+建行理财子+淡马锡成立。

建行理财子，背靠中国四大行之一，拥有广阔的销售体系、强大的理财产品运营能力。

淡马锡，新加坡“国家队”，建行的“老朋友”，与贝莱德一样，亦是重仓中国的坚定践行者。

三强联手，皆为资本巨头。

你看，从私募到“理财孙公司”，再到公募牌照。

在中国资管对外开放的每一个阶段，贝莱德的身影虽迟但到，从未缺席。

甚至，贝莱德的掌门人芬克，不止一次公开直言，希望贝莱德能在中国资管界占得一席之地，成为中国领先的资管公司之一。

一步一步，无一不彰显贝莱德的“野心”。

我们常说大资管时代群雄逐鹿，前有理财子，后有外资巨头。虽然不知这是鲇鱼效应，还是真的狼来了，但作为全球金融巨头，贝莱德必然会在中国刷出强大存在感。

毕竟，它的资管和风控能力无出其右。从0到7万亿的规模传说，也一直令资管界叹服。

纽约林荫大道，一定是条神奇的街道。

这里住着两位几十年的“对手”。

一位是苏世民，在51街和52街之间管理着黑石；一位是芬克，在52街执掌着贝莱德，也叫黑岩。

《经济学人》称，二人的相对，诠释了金融世界的变迁，也诠释了贝莱德对黑石的青出于蓝。

是的，贝莱德出自于“黑石”。

曾是第一波士顿的明星交易员，开创了房地产抵押贷款债券，但因美国利率突然走低，所负责的仓位巨亏，遂离职。

芬克就是在这样的背景下，在曼哈顿的一间办公室里创立了贝莱德的前身——“黑石集团资产管理部”。

投资人，正是黑石

初始资金，500万美元。

1年后，“黑石集团资产管理部”资产翻了4倍，达 27 亿美元。

时间又行至1994年，从最初的500万、20亿，贝莱德的资产管理规模达到了530亿美元。

随后，因理念不合，芬克与苏世民分手。

贝莱德1995年独立出来，被黑石出售给PNC金融服务集团，合并了PNC的股票投资、流动性管理和对冲基金业务，也把PNC庞大的分销网络揽入了怀。

销售渠道，对于一家金融机构来说，好比庞大的毛细血管，重要性不言而喻。如果没有庞大的销售能力，再出色的能力，也只能圈地自萌。

因此，借助于PNC的分销网络，往后的贝莱德，资管规模更是如风一般增长，生生不息。

而独立之后，短短十年之间，1995年-2004年，贝莱德AUM从530亿美元增长至3420亿美元，年化增速达23.0%。

再往后的美国，主动型基金收益下滑，被动投资兴起，贝莱德借ETF东风，以并购为契机，开始了一系列资本扩张。

尤为关键的一环，是收购道富（SSRM）与美林(MLIM)。

在那之后，贝莱德的资管范围，从固收类扩张至了权益类，从个人蔓延到了机构，AUM也水涨船高，在2009年收购全球最大ETF交易平台iShares后，一跃成为全球第一大资管公司。

此后11年，坐稳了金融王者之位。

全球资管规模最大的金融机构，全球最大的公募基金管理公司，全球最大的养老金管理人。

前面提到，在“黑石集团资产管理部”成立的第一年里，芬克对第一波士顿经历心有余悸。于是，他大力推动风险管理技术开发。

当时的“黑石集团资产管理部”，所管理的资产还是老本行——固定收益类产品，也就是债券组合，是一种低风险投资。

因此，很多人惊叹，“什么，债券也要风险管理？”

可不管旁人怎么说，过去的惨痛，让风控意识如烙印一般刻进了芬克的灵魂。

为此，在1999年贝莱德上市的那一年，贝莱德自主研发了一项颇有缘、名为“阿拉丁（Aladdin）”的风险管理系统。

阿拉丁（Aladdin），每个字母分别代表：

资产（Asset）、负债（Liability）、债务（Debt）、衍生品（Derivative）、投资网络（Investment Network）。

图源：贝莱德

集风险分析与投资管理于一体，Aladdin是基金行业最著名的科技产品之一，代表着传统金融机构风控系统的最高水准。

尽管现在，“风控”成为了金融圈被耳提面命的一个词，无人不知，无人不晓。但在当时的华尔街，芬克就像是一位独行者。

我们无从得知，当时有多少人独具慧眼，能欣赏得了芬克与贝莱德的这种不走寻常路。

我们只知，历史从后往前看，风险管理成就了贝莱德。

如果没有Aladdin，在2008年那一场房地产是导火索的次贷危机中，一度是住房抵押贷款证券（MBS）市场活跃参与者的贝莱德，很可能早就沦为了华尔街悲剧。

而不是免遭于难，不仅未受破产波及，甚至成为了美国政府清理有毒资产的专家顾问，名声大振，更在那之后借势将Aladdin推向了全球。

前面又提到，芬克与苏世民因投资管理理念不合，于是贝莱德与黑石分道扬镳。

虽然不知道二人想左，与芬克那种特立独行、超前的风控意识有没有关系，但可以肯定的是，芬克特立独行的另外一点——被动投资理念，却是和苏世民存在极大分歧的。

苏世民认为，黑石的价值是通过积极的、主动的投资管理服务为客户创造超额收益。这种服务主要是通过选“明星基金经理”来达成的。

芬克则对“明星基金经理”文化不以为然。

当时资管行业，把投资回报的贡献因子分解为alpha和beta，alpha取决并归功于基金经理的投资能力，beta则是市场平均回报。

芬克认为，alpha或者说“明星基金经理”的不可控因素太多了，过多依赖于明星基金经理，资管公司只能“小而美”。

因为再出色的基金经理，管理规模也是有边界的，能力和人数有限，甚至中年有可能离开，暮年有可能折戟沉沙。

不仅如此，美国在2004年左右那几年，主动型基金收益下滑，低成本的被动投资兴起。

美国家庭在这种背景中理财需求增长，“指数基金”在约翰、博格尔一战成名中大热。

于是，贝莱德闻风而动，变权益为被动、固收为主动，大刀阔斧布局被动型指数基金。并随后大手一挥，在旁人都因金融危机恐惧和逃避中，将全球最大ETF方iShares收入囊中。

它的行为，是否奏效？

晨星过去有一则数据，2017 年末全美 88%的共同基金五年期收益率不如人意；而贝莱德旗下的 iShares ETF 基金五年期收益率超过了 79%同类积极管理的共同基金。

效果一目了然。

事实证明，多少次对别人而言是危机的巨浪，都成了贝莱德逆势而上的东风。

《经济学人》曾毫不吝啬对芬克的溢美之词，“芬克所取得的成就足以让他奈飞的哈斯廷斯、特斯拉的马斯克比肩而立，毫不逊色”。

风控也好，被动投资也罢。

芬克的特立独行，实则是一种远见，是一种摒弃短期规模、专注并长期思维的理念。事实上，芬克与贝莱德也一直是这么做的。

芬克曾说：

“长期以来，资产管理公司一直专注于销售产品，缺乏更长远更广泛的考虑。

基金经理们都在为跑出alpha而努力。

的确，这是非常重要的指标之一，可它却没法切实解决委托人的长期问题。”

资管行业，委托人的长期问题是什么？

是资产配置。

是让投资者获得真金白银的可持续回报，而不是在3/5年内收割alpha、跑赢一个特定市场。

于是，越来越多的机构和个人，正在把精力从追逐市场短期获利转移到长期资产配置上。

美国近几十年来，指数基金等被动投资工具的大爆发，就是这种轨迹变化的最有力证据。

而对于中国资管界来说，如果能将贝莱德的这一种长期思维学以致用——

那绝对能深刻资管界的格局。

那也无惧，贝莱德究竟是狼还是鲇鱼。