门口的野蛮人：谁是“未来系”？

所谓金融控股公司，就是指——

对两个或者两个以上不同类型的金融机构拥有实质控制权，自身仅开展股权投资管理，不直接从事商业性经营活动的公司。

细数我国金融机构，银行、保险、信托、券商、租赁、期货、基金、基子、基金销售……

这些牌照都是有限的，是各路资本争相竞逐的对象，毕竟物以稀为贵，拥有牌照意味着具有了一定的垄断性，也意味着高收益、高利润。

说白了，就是坐吃手下金融机构的“牌照红利”。

而所谓民营金控，就是民资掌权。

金控的形成，最初离不开牌照管制的放开。

自2002年三家“老金控”试点建立以来，监管给予了一定混业经营的空间，而温养一堆“民营金控系”的土壤，是混业经营背后的分业监管。

在牌照限制被打破之后，出于资本逐利的本能，民营资本纷纷"杀入"吸金的金融业。

而分业监管下，套利成了近水楼台之事。

利用牌照差异可以实现资本的腾挪，能支持一定程度的“自融”。为此，民营金控在短短几年间资产迅速扩张。

也就是监管说的“野蛮扩张”。

以金融监管研究院2017年底数据为参考：

最神秘的明天系，坐拥金融业全牌照，控股23参股21，资产规模高达3万亿。

肖老板想要打造中国版JP. Morgan，在资本市场纵横数十年，终成一代民营金控之王。海航系，控股9参股10，共19家；

联想系，自2002年踏足金融，共13；

复星系，控股7 参股4，仅缺信托板块；

安邦系，控股6参股3，保险起家；

希望系，控股4 参股5，背后是刘氏四兄弟；

沙钢系，控股2 参股7，产融结合；

……

二十八系，名动一时。

而它们背后的那些民营资本大鳄，他们或富可敌国，或引为案例，或被称为传奇天才。

一是杠杆率非常高，

在资产扩张过程中大量甚至是无节制举债，很多还是利用自己控股的金融机构借款；

二是法人治理不健全，股权结构不透明；

三是经营过程出现异化，保险公司做成资产投资公司，实业做成金融公司；

四是机构体量大，

一旦出现大范围风险，跨机构、跨市场、跨业态下可能引发系统性金融风险。

再有不少机构借金控之名“淘金”，虚假注资，自融输血，肆意操纵关联交易，交叉持股，循环出资……

最后，空手套白狼，左手倒右手。

利用集团之便，一切尽在股掌之间，“金控”一张皮又成就了谁的金融帝国？这种灰暗置监管于何地？置金融秩序于何地？

于是，在过去几年，监管屡次点名金控，而民营金控又成了整治重点中的重点，矛头中的矛头。

2017年，监管去杠杆的大刀落下。

国内开启了供给侧改革、降债务等，给盲目举债、融资为生、依靠杠杆发展起来的企业踩下了刹车，一些失去了杠杆加持的企业被迫裸泳。

在监管杀伐果断之中，金融寒意渐生。

于是我们看到，安邦与华信轰然倒下，涌金系转身十年不再锋芒，海航系在寒冬中苦苦捱着。

它们的式微，已经为出清金控埋下了伏笔。

2019年，央妈发布《金融控股公司监督管理试行办法》（征求意见稿），金控被戴上了紧箍咒。

往后的金控集团，想要分一杯羹、吃一家金融机构的牌照红利，必须经过央妈允许。

未经央妈首肯，任何单位不得在名称中使用“金融控股”、“金控”、“金融集团”等字样。

其次，民营金控的三大“野蛮”事迹：股权结构、资本真实性和关联交易，也被狠狠上了枷锁。

一者，央妈强化了资本金来源的真实性和资金运用合规性的监管。资本金必须是合法自有资金，没有那个金刚钻就别揽那个瓷器活，不允许拿借来的钱当本钱。

二者，想吃金融牌照红利，得有一定标准，央妈要求“良好的诚信记录和社会声誉、主业突出、资本实力雄厚、公司治理规范”。

那些“股权存在权属纠纷、曾经虚假投资、循环注资金融机构，委托他人或者接受他人委托持有金融控股公司或金融机构股权”的，黑名单警告！

央企背景尚且好说。

首当其冲的，是一众民营金控。

2019年，明天系的核心机构包商银行因出现严重信用风险，被央妈、银保监会联合接管。

此事一出，震惊整个金融界。

一年后，接管组组长周学东曝光始末。

为明天系提供了1500亿的自融，被明天系大量的不正当关联交易、资金担保及资金占用等利益输送被“掏空”，风险管理形同虚设；董事会为虎作伥听命于大股东……

在监管的铁拳中，曾经的“野蛮人”无处可躲，以三万亿商业帝国“明天系”为代表，民营金控当年的风光不再，也许下一个也并不远。

眼看它们起高楼，眼看它们宴宾客，可曾经野蛮生长、野蛮扩张的，都会被国家踢出场。最后，笙歌归院落，灯火下楼台，不过宴散了而已。

如果问，谁是“未来系”？

要回答这一问题，用原行长周小川的话来说，至少得先回答：这家金控由谁来监管？

央行/证监会/银保监会为外部监管，然而公司内部呢？是否一家独大，野蛮式治理？