悬崖之上的融信

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2021-08-11 18:37 2149 0 0
这次的融信中国美元债大跌,领跌了中国企业美元债市场。

作者:炸天团

来源:地产大爆炸(ID:dichandabaozha)

2011年国庆节,莆田欧氏家族二代们乘坐A380去了趟迪拜。

7天的旅程很是奢华,每天住的酒店风格不同,比如皇宫酒店、亚特兰蒂斯酒店、帆船酒店,还有卫生间里全部是爱马仕用品的酒店。

彼时,融信董事局主席欧宗洪的儿子欧国飞刚去人大读书,豪华的迪拜家族游也是他人生第一次见大场面,他指着偶遇的法拉利Enzo说,两颗眼珠都不够用了。

8年后,见过大场面的欧国飞被推向台前,接替李宏耕成为融信第二事业部总裁。

据融信内部人透露,与父亲外形酷似的欧国飞,性格内敛、做人低调,未来将肩负起家族传承的担子。

不过,欧国飞想要撑起的这副担子,并不轻松。

01

7月26日,融信中国旗下2023年到期债券每1美元下跌1.6美分至95.1美分,创2020年4月以来最低水平;2023年到期7.35%债券创出逾3个月来最大跌幅。

这次的融信中国美元债大跌,领跌了中国企业美元债市场。

将时间拉长看,融信中国美元债早已经给投资者重重一击。

2月,融信中国2023年6月到期票息8.1%的债券、2024年8月到期票息6.75%的债券、2025年1月到期票息7.1%的债券普跌。

4月,其2024年到期债券每1美元跌5.3美分至87.5美分,创下2020年7月以来最大单日跌幅。

美元债持续波动、大跌之外,融信的盈利能力备受质疑。

4月12日,标普将融信中国控股有限公司的展望从“稳定”调整至“负面”。

标普认为,融信中国有大量未交付的低利润项目,其盈利能力将在未来12个月内持续走弱。

此外,融信中国的土地补充需求使其难以在未来12个月内减少绝对债务,或至少将债务总额保持在目前水平。

随后,惠誉将融信中国长期外币发行人违约评级(IDR)展望调至“负面”,并确认其“BB-”评级。

惠誉的担忧同样源于融信的盈利问题。

不过,担忧的是评级机构,而未必融信。

02

在评级被下调后不久,融信就现身杭州的首次集中土拍,并一口气拍下了7宗地块。

市场上一致认为那个凶猛的融信回来了。

融信不以为然,他们非常有仪式感的每拍一宗地块就奉上一封情书。

据说,融信一共准备了7封情书,在一心一意、梅开二度、三生有幸、志在四方四封情书之后,朋友圈就没再见到融信的情书系列了。

狂秀战果的融信杭州公司,被集团骂惨了。

融信杭州公司斥资142.3亿拿下的7宗地块,代价不低,溢价率全部封顶,自持面积最高达到了17%。

更重要的是,这次杭州土拍,是融信几乎赌上了集团所有资金来抢地。

但现在,面对这些地块,融信只能把牙咬碎了往肚子里咽。特别是融信独立拿下的三宗地块,更成了烫手山芋。

为了减轻资金压力,融信寻求了一个又一个“友商”。遗憾的是,没有开发商相信融信不惜代价竞得的项目能赚钱,哪怕是微利。

03

雪上加霜的是,7月,杭州叫停商墅。

商墅,简而言之就是商铺改建成的有40年产权的别墅。是在限墅令加码,以及住宅限价后,开发商利用商业产品不限价的优势,把他们打磨成高溢价产品,从而提高整盘的货值和利润。

这类商墅产品因为拥有小区最好的景观和位置,往往能卖出比商铺更高的价格。

同时因为不限购,面向的客群更广,也更有价格提升的空间。

许多房企在对杭州首轮出让的土地进行项目规划设计及盈利测算时,商墅几乎就是盈利的关键所在。

一纸 “限商墅令”,独立布置的商墅重回底商,也意味着房企想以独栋商墅的形式变相拉高货值的“小心思”完全被堵死。

受此影响,融信钱江文化单元地块、宁围地块等规划方案相继回炉重造,融信想借此来提升利润的如意算盘只能成了一场空。

在2020年的业绩发布会上,融信信誓旦旦的表示今年开始利润率触底反弹了。

或许,融信的管理层当时真的相信,自己正在爬出上一轮“地王”埋下的深坑,只是没想到,又跳进了另一个更大的深坑里。

注:文章为作者独立观点,不代表资产界立场。

题图来自 Pexels,基于 CC0 协议

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原标题: 悬崖之上的融信

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    蒋阳兵,资产界专栏作者,北京市盈科(深圳)律师事务所高级合伙人,盈科粤港澳大湾区企业破产与重组专业委员会副主任。中山大学法律硕士,具有独立董事资格,深圳市法学会破产法研究会理事,深圳市破产管理人协会个人破产委员会秘书长,深圳律师协会破产清算专业委员会委员,深圳律协遗产管理人入库律师,深圳市前海国际商事调解中心调解员,中山市国资委外部董事专家库成员。长期专注于商事法律风险防范、商事争议解决、企业破产与重组法律服务。联系电话:18566691717

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    刘韬

    刘韬律师,现为河南乾元昭义律师事务所律师。华北水利水电大学法学学士,中国政法大学在职研究生,美国注册管理会计师(CMA)、基金从业资格、上市公司独立董事资格。对法律具有较深领悟与把握。专业领域:公司法、合同法、物权法、担保法、证券投资基金法、不良资产处置、私募基金管理人设立及登记备案法律业务、不良资产挂牌交易等。 刘韬律师自2010年至今,先后为河南新民生集团、中国工商银行河南省分行、平顶山银行郑州分行、河南投资集团有限公司、郑州高新产业投资基金有限公司、光大郑州国投新产业投资基金合伙企业(有限合伙)、光大徳尚投资管理(深圳)有限公司、河南中智国裕基金管理有限公司、 兰考县城市建设投资发展有限公司、郑东新区富生小额贷款公司等企事业单位提供法律服务,为郑州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板挂牌、定向发行股票、股权并购等提供法律服务。 为郑州信大智慧产业创新创业发展基金、郑州市科技发展投资基金、郑州泽赋北斗产业发展投资基金、河南农投华晶先进制造产业投资基金、河南高创正禾高新科技成果转化投资基金、河南省国控互联网产业创业投资基金设立提供法律服务。办理过担保公司、小额贷款公司、村镇银行、私募股权投资基金的设立、法律文书、交易结构设计,不良资产处置及诉讼等业务。 近两年主要从事私募基金管理人及私募基金业务、不良资产处置及诉讼,公司股份制改造、新三板挂牌及股票发行、股权并购项目法律尽职调查、法律评估及法律路径策划工作。 专业领域:企事业单位法律顾问、金融机构债权债务纠纷、并购法律业务、私募基金管理人设立登记及基金备案法律业务、新三板法律业务、民商事经济纠纷等。

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