根本性的变化

（一）

昨天热议的话题是券商和公募降薪。

很多读者说，真是神了！又在精准预言！

其实，这并不是我最焦虑的问题。

在防风险和促发展的大背景下，金融行业作为经济稳定器的职能日渐强化。

稳定器有两层含义：

第一层，金融要服务经济稳定。

不仅仅是市场导向，还要政策导向和民生导向。

第二层，金融本身要稳定。

既不能有市场风险，也不能有道德风险。

市场风险靠增加偿付准备金来增厚安全垫，道德风险靠收入与绩效脱钩来规避投资的短视化。

那么问题来了：

薪酬改革既然已经提上日程。

增厚偿付准备金要不要提上日程？

怎么增厚偿付准备金？

第一种方案就是股东增资。

第二种方案，就是我最焦虑的地方。

分析第二种方案前，先讲个小故事。

故事很简单，市场也在热议：

公募基金经理先个人出钱给私募。

私募去建老鼠仓再协调上市公司放利好。

小市值公司，私募大量出货就会把成交价格带下来。

所以公募基金去高位接盘，高价放量换手。 

损失是公募基金背后散户的，收入是私募和公募基金经理个人的。

这个吃相太难看了，甚至有点穷凶恶极。

怎么解决？

按照市场化手段，其实很难解决。

道德风险，未必就会有合规风险。

神不知鬼不觉的事情，在这个市场上，每天都在发生。

以上是小故事，接下来聊第二种方案。

极端情况下，一刀切的话，很残忍：

根据产品的风险等级不同，

非银机构跟投不同的比例，

投资经理个人也同步跟投。

原来赚管理费，牛市和熊市都能挣钱，管理人旱涝保收，投资人就是韭菜。

以后不一样了，风险共担。

产品如果亏了，非银机构自有资金也亏，投资经理个人财富也亏。

这样操作，管理人和投资人就是同一条战壕里的战友了。

以后，非银机构发行产品的规模：

不仅仅取决于销售能力，

不仅仅取决于投资能力，

还取决于公司自身的自有资金规模，

也取决于投资经理本人的跟投能力。

不是炫富吗？

以后别炫了。

都投到自己管理的产品里吧。

如果赚了：

你的财富增值了，监管爸爸疼你。

如果亏了：

看你还敢不敢高位发产品割韭菜？

咎由自取！

好了，这是我最焦虑的问题。

从2021年1月份开始，我就特别担心这个问题。和老板也讨论过好几次。

最后的结论：

既然打不过，不如主动加入。

2021年，我们发行了20多只高收益债产品。

其中的集合类产品，公司自有资金，基本上，都跟投了不超过产品规模的20%。

有些集合类产品：

不仅公司自有资金跟投了，

股东资金也跟投了，甚至股东高管都跟投了。

如果亏了。

我们要在集团内部，社会性死亡了。

策略进取，风险较高的产品，我本人和部门同事们，都拿自己的钱跟投了。

如果亏了。

这些年的工，就算白打了。

今年后续要发的产品，还会是这种安排。

当初这么设计，有一重原因，就是：

公司自有资金比较充裕，

确实没啥好的投资标的了。

但是！

这种安排下，投资部门的压力太大了。

我一直在和老板抗争，无果。

这就是【欲成大事，先献己头】的道理。

不瞒大家说：

过去这一年，我头发白了一大片。

每天最早一批上班，

最晚一批下班回家，

周末还时不时到公司加班。

每天晚上凌晨2点后才睡，

每天早上7点多又起床了。

身体快扛不住了。

有时候特别想暴打老板。

但是看在年终奖的份上：

想想，也就算了。

现在眼瞅着就要薪酬体系改革，内心已经归于平淡。

挺好，都行，全听你们的。

（二）

1月26日，国务院印发关于支持公园省在新时代西部大开发上闯新路的意见，其中提到：

按照市场化、法治化原则，在落实地方政府化债责任和不新增地方政府隐性债务的前提下，

允许融资平台公司对符合条件的存量隐性债务，与金融机构协商采取适当的展期、债务重组等方式维持资金周转。

完善地方政府债务风险应急处置机制。

在确保债务风险可控的前提下，对贵州适度分配新增地方政府债务限额，支持符合条件的政府投资项目建设。

研究支持在部分高风险地区开展降低债务风险等级试点。

注：

这则新闻出来后，估计个别标题党要往公开赖账的恶俗话题上引，所以抢先聊聊个人的一点看法。

我个人对该新闻，是正面和乐观的。

公园省的资源禀赋是很丰厚的，发展前景远大。但是，短期的债务集中兑付压力，是硬伤。

只要解决了短期的流动性问题，是存在时间换空间的可能性的。毕竟，仅仅一家茅台的股权价值，就能还清所有的存量债务。

如果地方城投和金融机构的省分行省分部，谈展期，是很难的。就算地方领导带队去和金融机构的总行总部谈展期，总行总部的领导，也不敢轻易拍板，毕竟，全国一盘棋。对公园省城投展期了，怎么对其他省的分行分部交代。

现在不一样了。

国务院发话了！

特事特办！

金融机构总行总部领导，出文指导省分省部洽谈公园省城投存量债务展期，也就合情合理了。

只要解决了短期的流动性问题，一步活，步步活！公园省的债务问题，就出现了有序解决的可能性。

完全解决存量债务的过程还需要些时间，但还债的态度和方向已经很明确了。

新闻中提了：

完善应急机制、提高地方债限额、风险降级试点！这都是实打实的解决方案。

之前政策性银行的置换，就进度来看，虽然未达预期。但有了国务院的态度，各部委的配合力度，一定是显著提速的。我对此事项的后续推进，开始变乐观了。

当然，这里面也存在一个交易风险：

个别城投的展期风险显著加大！

展期不会影响本金兑付，但是，展期会显著拉低债券二级的综合收益！

某知名网红城投，有笔4.18亿的美元债，将于6天后到期。是否会进行展期谈判呢？