后稷投资 作者：后稷投资
来源：后稷投资（ID：houjiamc）
2019年全国不良资产市场白皮书
湖北篇
声明
本白皮书所采用数据均收集自网络媒体等公开渠道，不保证数据的完整性和真实性，读者可自行核实，如发现确有错漏之处，亦欢迎联系我们予以修正。本白皮书不构成对任何特定市场和机构的推荐和认定，不构成任何投资建议。
前言
后稷投资不良资产白皮书系列作品的制作发布已经进入了第三年，今年为了更好地服务读者，后稷投资联合浙江省投融资协会，共同制作发布本期的白皮书。我们搜集整理了2019年在全国各类网络媒体等渠道上，公开发布的债权资产处置和成交转让信息，其中处置公告8499条，成交转让公告5679条，范围涵盖全国31个省份。根据该数据，我们制作了本期的全国不良资产市场白皮书，分全国篇和交易相对活跃省份的地方篇，其中地方篇目前已选取了经济总量较大的浙江、广东、江苏和山东东部四省，以及中西部湖北、湖南、重庆、四川四省，共八个省份制作完成，后续还会征集最受读者关注的其他两个省份追加制作。受技术手段和市场参与方信息公开程度限制，我们不能保证数据的完整性，但仍旧可从中一窥全国各地区债权不良资产市场的大致情况。需要说明的是，债权不良资产处置方法多种多样，债权转让只是其中一种，对不良资产市场整体状况的判断，仍需要我们从其他多个角度加以分析，但全面分析并不是本白皮书的初衷，本白皮书亦不构成任何投资建议。
01
湖北省历年主要经济数据
（单位：亿元）
2019年，湖北省实现生产总值45282.31亿元，首次突破4.5万亿，位列全国第七，增长7.5%,快于全国1.4个百分点。截至2019年11月，全省银行业不良贷款余额729.2亿元，不良贷款率1.4%，若以此不良贷款率估算，2019年湖北省不良贷款余额约为731.4亿元。
02
成交量分析
一般的，我们将银行端出包为一级市场，持牌AMC出包为二级市场，除此为三级市场。
按转让及受让主体类型分（只考虑有明确债权金额部分）：
未披露金额的债权成交记录户数明细如下：
根据当前不完全数据统计，公开渠道中2019年湖北省全年不良资产成交户数964户，有明确债权金额607户，占比62.97%，对应资产总额203.49亿元，较2018年减少149.7亿元。相比18年，导致整个市场成交资产总额不升反降的主要原因是，持牌AMC-持牌AMC减少接近55亿元，地方政府平台、代持平台在整个市场中份额减少将近50亿元，另外18年存在一笔银行-担保公司接近31亿的个人债权，其他还有一级市场（银行-持牌AMC）、二级市场（持牌AMC-二级投资机构）存在部分未透露具体债权金额的成交记录。
1. 一级市场
湖北省19年一级市场总成交户数266户，总成交金额约126.02亿，占全年市场总成交量的61.93%。其中银行-持牌AMC作为主要转让类型比重超过九成。
1、一级市场供应方——银行端
从图表上我们能比较直观地看到，2019年中信银行、工商银行出包金额均超过30亿元，继续保持在前三。而华夏银行下滑幅度较为明显，与湖北银行、民生银行在第三梯队。另外，武汉农村商业银行、农业银行、建设银行作为第二梯队，所占比重20%左右。
2、一级市场受让方——持牌AMC
与去年相同，华融资产、长城资产两家收购量依旧抢眼，作为一级市场主要持牌AMC受让方占据接近80%的市场份额。而成立于2016年底的湖北天乾资产后来居上，受让金额逐年攀高。
由于东方资产和信达资产成交记录未披露债权金额，暂不予分析。
2. 二级市场
湖北省19年二级市场总成交205户，总成交额近70亿元，相比18年显著下滑。其中持牌AMC间相互代持情况较去年减少近55亿元；且代持平台、地方政府平台参与度下降明显，成交资产总量分别减少近20亿和10亿元。而持牌AMC-二级投资机构变为今年二级市场主要转让类型，受让金额较去年35.8亿有所增幅，市场活跃度进一步提高。
1、二级市场供应方——持牌AMC
从上图所知，各家持牌AMC间转让金额“贫富差距”并不像18年那么大，平缓消耗自家库存量。
2、持牌AMC收包、出包对比分析
图中数据为持牌AMC在整个不良市场所有收包、出包金额统计，仅根据当前数据统计，湖北省资产和湖北天乾资产收、出包金额较平衡；华融、长城收包＞出包金额，东方、信达由于成交记录未透露具体债权金额，暂不予分析。
3、二级市场活跃受让主体
二级市场中，上表所示前十大活跃受让主体受让资产比重达到80%。
3、三级市场
三级市场中，大部分成交记录为单户债权，应该是债务人换壳承接债务，也不排除存在少部分小型投资者；而多户债权主要是地方政府平台间互转以及湖北省资产子公司间互转。造成二三级市场规模与一级市场不对等原因是，相对一级市场而言公开性更弱，更不容易获得成交数据，且与浙江成熟市场相比活跃度有限，使得二三级市场有更多的债务和解和法院执行处理情况。
03
成交价分析
1、三级市场成交机构
经了解，2019年湖北省银行一级包平均成交折扣仍在3-4折，但投资者更理性，整个市场趋于平缓，价格趋于冷静。
2、 阿里拍卖债权成交分析
从阿里拍卖平台中筛选出湖北地区债权（超过1000万）成交记录，总成交户数97户，成交债权总本金超25亿，总成交价11.1亿元。具体情况如下表所示：
从统计数据上看，全年出让债权总量最大为信达资产，债权本金超9亿，成交折扣率0.59；全年出让户数最多为浙商资产，总户数达42户，成交折扣率0.33；银行方面，平安银行作为主要出让方，出让债权本金接近2亿，成交折扣率0.38。相比于18年大部分都是单户债权成交记录，今年主要以两户及以上为主，且成交价基本与起拍价相同。
04
市场总结
2019年湖北省全年不良贷款率继续下降，不良贷款余额却仍增加，究其原因可能是今年一级市场流拍率较高，买受人报价没能与银行期许达成一致。另外二三级市场活跃度虽在上海海通证券资产、浙商资产为代表外地专业投资机构资金持续注入下提高，但整体成交量不高。所以湖北省全年不良资产成交额较2018年下滑明显。通过整理湖北省淘宝司法拍卖抵押物（1000万以上）成交数据，我们发现其平均折价率（成交价/评估价）达到0.8，对比一级市场包3-4折的平均折扣，利润空间显而易见。但由于当前市场相对浙江而言仍不活跃，从而底层资产流动性会差些，处置周期更长。
由于受新冠疫情影响，湖北各主要城市较长时间处于严格管控状态——交通出入口严格限制、小区实行封闭式管理、除个别行业外大量企业停产。保守估计，湖北今年“开工日”将比往年推迟3个月，这对当地中小企业将造成严重打击，银行不良率上将会有很大程度体现。后稷投资作为一家专业不良资产投资机构，将会继续关注湖北地区，发现低估值债权、物权，希望与更多同行深入交流合作，共同实现更高价值。
由于全面覆盖市场的交易信息不易获取，本文仅能以现有数据供广大同行参考，不妥之处敬请谅解。
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