中国破产法论坛 作者：高文忠
来源：中国破产法论坛（ID：bjbankruptcylaw）
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2020年10月24日-25日，由中国人民大学法学院、中国人民大学破产法研究中心、中国国际贸易促进委员会法律事务部、北京破产法庭、北京市破产法学会共同主办的“第十一届中国破产法论坛”在京成功举办。来自全国各地400余位参会嘉宾围绕论坛主题“营商环境优化建设中的破产法律制度改革与完善”及其“破产审判府院联动与营商环境”“管理人制度与信息化建设”“债务人财产与债权保障”“重整程序与困境拯救”“个人破产立法问题”“合并破产与跨境破产”等六个具体议题进行了为期一天半的深入研讨。
中国破产法论坛微信公众号将持续为大家推送各位嘉宾在会议上的精彩发言，下面推送的是北京中企华资产评估有限责任公司执行总裁高文忠在论坛上的主题演讲。
破产重整中的无形资产估值问题
北京中企华资产评估有限责任公司执行总裁 高文忠
谢谢大家，感谢组委会的邀请使我们再次有机会作为唯一受邀的评估机构跟大家一起分享破产重整当中的资产评估问题。
在前几次论坛中我们讲过破产重整中企业整体评估的问题。在近期实务当中，我们发现有的重整项目，特别是近期在国内很多关于破产重整评估的探讨中，对于无形资产评估越来越多被提及和讨论，包括在预重整过程和进入程序后的破产重整过程，关于无形资产如何评估，无形资产如何认定等话题。所以今天我们想用这短暂时间抛砖引玉给大家提出一些设想和看法，供大家参考。如果今后大家在实务中对无形资产评估有什么疑问，我们可以再一起来探讨。
无论是预重整还是进入程序后的破产重整，目的是发现企业或资产的价值。在这些价值中，有的是现实的价值，有些是未来的价值。而现实价值和未来价值怎么样能够反映出来，评估师需要在遵循评估法和评估准则的基础上，按照重整方案以及未来投资方的一些方案来进行公正、客观、独立的发表意见。今天我从四个方面跟大家一起来探讨。
一、破产重整中无形资产的特殊性和类型：
1、无形资产自身的特点：一是具有一定流动性并且有效性较长，但有效性又具有不确定性；二是没有物质实体，但是未来收益非常大，特别就现在科创板企业来讲，它们无形资产在整个企业价值的占比非常大；三是无形资产不能单独获得收益，有形资产和无形资产两者结合起来才能发挥价值；四是无形资产的价值与历史的取得成本弱相关性，无论是自己研发出来的，或者是外购和其他方式得到的无形资产，其价值跟它历史获得成本之间的关系对应性很弱。
2、无形资产在重整企业资产中的比重：过去做的企业当中，很多情况下是无形资产占比都较低，比如说以前做一个重资产的生产型企业；但是在有些企业占的比重反而相当大。
3、目前，无形资产的价值是假设企业在持续经营状态所体现出的价值。但在破产项目中，我们所做的很多项目是在破产重整完成以后或破产清算的背景下的状态，这需要我们再创新一些思路。
4、无形资产的种类：过去我们遇到无形资产种类大概是：商品权、专利权、专有技术、土地使用权、矿权；但是近几年也遇到人力资源，也包括产能指标、销售网络、客户关系、合同权益等。像人力资源，过去国内人力资源是不允许作价的，但是在一些特殊行业当中把人力资源的价值会反映在企业整体价值中。我们现在做航空业的评估，飞行员作为人力资源这种无形资产进行评估也是有十来年的时间。原来国家五部委发了规定，一个飞行学员到飞行教员在70万-210万的区间。后来，法院出现了很多判例，比如飞行员跟航空公司打官司，也有航空公司跟飞行员之间协商达成共识。所以说飞行员是具有价值的。当然，除飞行员的例子之外，还有特殊的行业中人力资源的价值要体现出来。另外，钢铁的产能指标也是很现实的问题。前两天国内一个非常著名的律师给我打电话，说为什么我做二十多年从来没碰到过此类情况。我说，以前我也没做过，但是现在市场已经存在相关的交易案例。虽然在各个省之间价值是不一样的，但是市场上是存在这种交易案例的。另外还有销售网络、客户关系、合同权益等，当时我们做日本高田气囊破产的时候，这部分价值占了很大的比重。
二、破产重整无形资产的影响因素
影响因素主要包含：一是企业状态；二是其先进性和使用（转让）价值；三是无形资产剩余经济寿命以及无形资产被替代的风险。根据评估准则的规定，对持续经营前提下的企业价值进行评估时，无形资产作为企业资产组成部分的价值可能有别于作为单项资产的价值，其价值取决于它对企业价值的贡献程度。在破产重整或清算中，有一个问题需要思考，是参照企业正常经营时状况还是重整基准日时点的状况或者按照未来重整后企业的经营规划对无形资产进行估值呢？如果是破产重整的话，是可以将未来产能作为估算无形资产价值的一个基础。
三、资产评估方法
资产评估主要是三种基本的方法，第一种是成本法，实际上无形资产的价值和成本之间有一个很弱的对应性。如果是自己研发或者是购置的无形资产，完全以历史的成本来估值，恐怕是很难反映真实价值；二是市场法，绝大部分无形资产有其独特性，使用市场法具有很大的限制。所以，收益法是一种常用的评估方法。
四、破产重整中无形资产评估的考量
我给大家讲一个小的案例，有一个很大的企业集团进行重整。它是利用秸秆进行综合利用，绿色环保。但是这个企业经营不太好，而进入重整程序。如何评估它的无形资产的价值？之前，这家企业在经营过程中曾经要到银行进行融资，找一家评估机构进行无形资产的评估，据说估值是100亿。但在我们进行这个项目当下，它只能达到其历史生产量70%的产能。历史年度正常情况下的收入在20亿的水平，按照当下的产能我们评估下来会是另外一个评估值。这当中如何反映无形资产价值，我们是以哪个时点呢？如果无形资产价值是采用对生产经营的产能分成的方法进行分析，那么未来能达到的产能是反映价值最重要的因素之一。我们后来也和潜在的投资人进行沟通和了解，终于取得相对合理的经营状况和能够反映未来企业无形资产价值的评估结果，最后获得各方面认可。
所以，无形资产的评估在评估前提和假设不同情况下具有不同的价值，不是唯一的。
好的，先和大家分享这么多，欢迎各位批评指正和继续深入的探讨，谢谢大家！
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