杨老师的基建课堂 作者：杨晓怿
来源：杨老师的基建课堂（ID：msyangteacher）
距离两会公布2021年全年新增地方专项债券额度3.65万亿、财政部下达发行额度到各地方政府，已经过去一月有余。但和预期完全偏离的是，各地政府筹谋已久的地方专项债券发行工作进度非常缓慢。
截止至4月12日，全国发行新增地方专项债券仅为640亿元，只占全年额度的1.75%；相比去年专项债券额度下达后单月发行达到9980亿元的盛况，简直是天壤之别。那么，究竟发生了什么，让原本应当承担大任的地方专项债券发行进度如此缓慢呢？
虽然今年的地方专项债券新增规模仍然达到了3.65万亿，仅比去年减少1000亿元，总体仍然处在高位；但由于财政部在宏观上调控政府投资的增速，实际上并未一次性将专项债券的额度下达到地方。从各地情况来看，第一批收到的额度规模并不大，因此难以在近期出现“放量”的情况。
从宏观的角度实际上也很好理解，由于去年一季度的经济总体处于“暂停”状态，今年一季度的同比经济增长已经非常之高；加上经济复苏势头强劲，实在没有必要再加大政府投资。因此，当前的思路仍然是稳中求进，将专项债券的额度更多的作为“余力”，并不急在此时。
所以，虽然一个月才发了640亿确实有点少，但总体上并不令我太过意外。
聚焦项目进度，防止资金沉淀
虽然财政部下达的额度规模不多，但从地方储备项目的情况来看，这个发行进度也略微出人意外。由于去年的专项债券发行已于10月31日结束，到今年专项债券开闸之前，发行工作已有四个月的停滞；各省的储备项目库也有了较大的后备项目，地方上已经具备新一轮的发行条件。除了宏观上的调控外，各省发行节奏较慢，实际上也代表着另一种态度。
去年11月，财政部发布了《关于进一步做好地方政府债券发行工作的意见》（财库〔2020〕36号，以下简称《意见》），要求地方财政部门应当根据发债进度要求、财政支出使用需要、库款水平、债券市场等因素，科学设计地方债发行计划，合理选择发行时间窗口，适度均衡发债节奏，既要保障项目建设需要，又要避免债券资金长期滞留国库。
从目前的现实情况来看，之前两年已开工的专项债券项目资金多数还有富余，并不急需资金；而新项目基本都还在办理前期工作手续，也尚未达到付款节点。在项目有序推进的情况下，晚一些发行专项债券实际上并不会影响项目的工作进度，地方政府自然不急于发行债券。
财政携手央行，协调发行节奏
另一方面，在积累了几年专项债券的发行节奏后，中央已经意识到了一个问题：地方债券的发行节奏与货币供给同样息息相关，地方债的发行节奏需要财政与央行的共同配合。
在去年三季度货币政策正常化后，8月中下旬又开始了新一轮地方专项债券发行小高峰；在当时就出现了地方债发行利率的明显上升，以及长期限债券的销售遇冷，甚至还出现了某家券商销售“事故”。因此，在当前的货币供给环境下，地方债券的发行速度颇为缓慢，也是应有之态势。
不过，考虑到剩余3.59万亿的新增规模，我们也可以期待一下未来央行的货币政策走势；以及财政部筹谋已久的“扩大专项债券使用范围”。接下来的专项债券政策与调控，一定会有惊喜。
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原标题： 专项债开闸一个月，全国才发了640亿
