不要把我们和碧桂园联系在一起

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2022-04-08 13:21 2286 0 0
碧桂园服务发布年报,股价应声大跌。然而这份成绩单,资本市场并不买账,碧桂园服务将其归因于资本市场对于碧桂园地产的恐慌。

作者:陌爷

F1.

3月29日,碧桂园服务发布年报,股价应声大跌。

可原因不是因为业绩,而是来自于资本市场的恐惧。

客观的来说,碧桂园服务的交出的成绩单可圈可点。

营业收入288.4亿,同比增长85%;

净利润43.5亿,同比增长56%;

净利率15.08%,虽同比下降2.75%,但仍然处于行业领先,甚至超过绝大多数开发商。

手握15亿平米的合约管理面积,妥妥的稳坐宇宙第一物管公司。

虽脱胎于碧桂园地产,但来自于地产的管理面积仅40%,呈良性循环。

恰逢物管公司被吹上资本市场的风口。碧桂园服务也开始了大肆并购。

大举并购的资金主要来自于配股,对于其债务结构和现金流并未带来根本性冲击。

然而这份成绩单,资本市场并不买账,碧桂园服务将其归因于资本市场对于碧桂园地产的恐慌。

资本果然是“反人性”的。逼得碧桂园服务直接声明:

“不要把我们和碧桂园联系在一起,碧桂园服务保持战略和财务的独立性”

似是“父子”反目的一场大戏。

F2.

恒大的爆雷已经让资本市场痛彻心扉。

“风险出清的铁拳下,没有大而不倒 

泰禾、佳兆业、花样年等房企已经破坏了地产行业的信用。

而恒大物业直到审计时才发现所谓账面上的135亿资本,不过只是一张张质押保单。

地产行业的信用崩塌的同时,也牵连着物管公司。 

地产公司与物管公司之间的“输送”,开始用血淋淋的案例冒了尖。

资本市场质疑的并不是碧桂园服务的业绩,而是房企们的信用。

这是行业的问题,只不过碧桂园服务目标过大,被资本做了文章。

F3.

拉回问题的焦点,宇宙第一房企碧桂园,会不会成为下一个恒大 

答案是否定的。 

但是碧桂园的财务状况确实需要关注与警惕。

最新出炉的年报显示, 2021年,碧桂园净赚了409.8亿元,同比下降24.27%。

碧桂园首次出现规模负增长。

经历过行业高压调控后与洗牌后,行业已经达成了共识。

房企发展进去新常态。

碧桂园倒没有像万科一样“矫情”,在业绩发布会上道歉。

但同样显得不够真诚。客观的来说,碧桂园的问题主要来自两个方面。

盈利与流动性。

F4.

碧桂园的利润率在进一步下探,从去年的11.69%,跌到只剩下7.83%。

且已经连续两年大幅下滑。

图片来源:说财猫

这仅仅并表层面的,实际上,还得分给非控股股东。

据数据统计,近三年分给非控股股东的比例是

35%

折算后,碧桂园最后装进口袋的,或许只有5个点。

一年卖房近8000亿,所赚只有5个点,难免显得差强人意。

F5.

在大调整的周期中,资本市场更关心的是安不安全。

21年底,碧桂园手握的现金是:

1813亿

而扣除受限资金(343亿)、预售监管资金(551亿)后,实际可动用的资金是:

919亿

先看短期债务,一年没到期的优先票据、公司债券、银行等金融机构借款,合计金额:

790亿

这么来看,还是能够覆盖的。

但别乐观,前提假设是商票以及表外负债等可控。

至少现在资本市场的风已经吹了起来。

“开源节流”是碧桂园当下正在做出的努力。

2021年的拿地金额1416亿,相较于2020年的2092亿,大幅减少。

积极融资与加速回款成为了最为行之有效的手段。

但从目前来看,碧桂园面临着空前的评级下调压力。

从存续美元债情况来看,排名前三的是恒大(140亿)、碧桂园(117亿)、佳兆业(116亿)。

另两位美元债大户的“兄弟”已经爆仓。

最为致命的还不是存续债务与评级下调的风险,而是碧桂园的销售结构。

三四五线城市,还有机会吗?

政策底已经在拉升了,但今年却走丢了小阳春。一二线城市都还在等着松绑,三四五线城市的市场回暖还有很长的传导周期。

碧桂园的苦日子还得继续。

注:文章为作者独立观点,不代表资产界立场。

题图来自 Pexels,基于 CC0 协议

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原标题: “不要把我们和碧桂园联系在一起”

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    蒋阳兵,资产界专栏作者,北京市盈科(深圳)律师事务所高级合伙人,盈科粤港澳大湾区企业破产与重组专业委员会副主任。中山大学法律硕士,具有独立董事资格,深圳市法学会破产法研究会理事,深圳市破产管理人协会个人破产委员会秘书长,深圳律师协会破产清算专业委员会委员,深圳律协遗产管理人入库律师,深圳市前海国际商事调解中心调解员,中山市国资委外部董事专家库成员。长期专注于商事法律风险防范、商事争议解决、企业破产与重组法律服务。联系电话:18566691717

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    刘韬

    刘韬律师,现为河南乾元昭义律师事务所律师。华北水利水电大学法学学士,中国政法大学在职研究生,美国注册管理会计师(CMA)、基金从业资格、上市公司独立董事资格。对法律具有较深领悟与把握。专业领域:公司法、合同法、物权法、担保法、证券投资基金法、不良资产处置、私募基金管理人设立及登记备案法律业务、不良资产挂牌交易等。 刘韬律师自2010年至今,先后为河南新民生集团、中国工商银行河南省分行、平顶山银行郑州分行、河南投资集团有限公司、郑州高新产业投资基金有限公司、光大郑州国投新产业投资基金合伙企业(有限合伙)、光大徳尚投资管理(深圳)有限公司、河南中智国裕基金管理有限公司、 兰考县城市建设投资发展有限公司、郑东新区富生小额贷款公司等企事业单位提供法律服务,为郑州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板挂牌、定向发行股票、股权并购等提供法律服务。 为郑州信大智慧产业创新创业发展基金、郑州市科技发展投资基金、郑州泽赋北斗产业发展投资基金、河南农投华晶先进制造产业投资基金、河南高创正禾高新科技成果转化投资基金、河南省国控互联网产业创业投资基金设立提供法律服务。办理过担保公司、小额贷款公司、村镇银行、私募股权投资基金的设立、法律文书、交易结构设计,不良资产处置及诉讼等业务。 近两年主要从事私募基金管理人及私募基金业务、不良资产处置及诉讼,公司股份制改造、新三板挂牌及股票发行、股权并购项目法律尽职调查、法律评估及法律路径策划工作。 专业领域:企事业单位法律顾问、金融机构债权债务纠纷、并购法律业务、私募基金管理人设立登记及基金备案法律业务、新三板法律业务、民商事经济纠纷等。

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