后稷投资 作者：后稷投资
来源：后稷投资（ID：houjiamc）
2019年全国不良资产市场白皮书
山东篇
声明
本白皮书所采用数据均收集自网络媒体等公开渠道，不保证数据的完整性和真实性，读者可自行核实，如发现确有错漏之处，亦欢迎联系我们予以修正。本白皮书不构成对任何特定市场和机构的推荐和认定，不构成任何投资建议。
前言
后稷投资不良资产白皮书系列作品的制作发布已经进入了第三年，今年为了更好地服务读者，后稷投资联合浙江省投融资协会，共同制作发布本期的白皮书。我们搜集整理了2019年在全国各类网络媒体等渠道上，公开发布的债权资产处置和成交转让信息，其中处置公告8499条，成交转让公告5679条，范围涵盖全国31个省份。根据该数据，我们制作了本期的全国不良资产市场白皮书，分全国篇和交易相对活跃省份的地方篇，其中地方篇目前已选取了经济总量较大的浙江、广东、江苏和山东东部四省，以及中西部湖北、湖南、重庆、四川四省，共八个省份制作完成，后续还会征集最受读者关注的其他两个省份追加制作。受技术手段和市场参与方信息公开程度限制，我们不能保证数据的完整性，但仍旧可从中一窥全国各地区债权不良资产市场的大致情况。需要说明的是，债权不良资产处置方法多种多样，债权转让只是其中一种，对不良资产市场整体状况的判断，仍需要我们从其他多个角度加以分析，但全面分析并不是本白皮书的初衷，本白皮书亦不构成任何投资建议。
01
山东省历年主要经济数据
（单位：亿元）
2019年，山东全省生产总值（GDP）初步核算数为71067.5亿元，按可比价格计算，比上年增长5.5%，保持全国第三。其中，第一产业增加值5116.4亿元，增长1.1%；第二产业增加值28310.9亿元，增长2.6%；第三产业增加值37640.2亿元，增长8.7%；三次产业结构由上年的7.4:41.3:51.3调整为7.2:39.8:53.0。人均生产总值70653元，增长5.2%，按年均汇率折算为10242美元。2019年银行新增各项贷款余额5792亿元，新增不良贷款余额53.8亿元，不良率略有降低，但对比前五年数据，仍处于高位。
02
成交量分析
按惯例，我们将行业市场分为三级：银行出让债权为一级市场；本地持牌AMC或代持机构在当地出让债权为二级市场，其余的债权转让为三级市场。
（单位：万元）
另外需要补充说明的是：本次统计山东省2019年度成交公告共计2394户，其中债权金额未披露的有418户。未披露金额的债权成交记录户数明细如下：
山东省全年债权成交金额超604亿元，1976户，其中一级市场成交341亿元，占全年成交总量的56.42%；二级市场成交近196亿元，占31.76%；三级市场成交67亿余元，占11.82%。从转让户数角度来看，市场交易多数的是银行-持牌AMC；从转让债权金额上来看，同样是银行-持牌AMC的总量占据市场大部分份额。对比18年数据，整个山东市场总成交量减少240亿元，其中银行出让总额减少约60亿元，代持平台出让总额减少约80亿元，持牌AMC总出让额减少约30亿元，二级机构出让总额减少约40亿元，其他类型交易减少约30亿元。
根据已有数据显示，一级市场总成交户数1171户，总成交金额约341亿余元，占全年市场交易量56%。其中成交规模最大的为银行-持牌AMC，成交金额在一级市场中占90.8%，但比去年减少约60亿元。
1、一级市场供应方——银行端
2019年前十大出让银行：
经整理，发现共有32家银行的交易记录，其中出让金额最大的是工商银行，达到51.33亿元；出让户数最多的是交通银行，共有521户。上表所示前十大银行全年共出让资产金额为201.49亿元，占比超过七成。所以，虽然市场供应方增加但出让资产仍比较集中。
2018-2019年部分银行变化图：
经过数据整理我们发现，工商银行连续两年出让金额保持第一，建设银行、招商银行等的出让规模大幅下降，民生银行出让规模上升较多，华夏银行也略有上升，交通银行、兴业银行则跌出了前十。
2、一级市场受让方——持牌AMC
从上图看，华融资管受让金额103.7亿元，市场占有率达34%，地方持牌AMC山东金融与泰和资管表现比较突出，受让金额分列2、4位。
2. 二级市场
根据已有数据显示，二级市场总成交533户，总成交金额近196亿余元，其中持牌AMC-二级投资机构的成交金额在二级市场中占比87.4%，在整个山东不良市场总成交额中占比27.7%，但相较18年，二级市场总成交量减少约110亿元，其中代持平台总成交额减少约80亿元，持牌AMC总成交额减少了约30亿元。
1、二级市场供应方——持牌AMC出让金额变化图
二级市场中，2019年长城资管与华融资管稳居前两名，出让金额都在60亿元上下，山东金融这两年出让金额稳定在40亿元左右，相比2018年，泰和资管与信达资管、代持机构表现截然相反，分别大幅增多和减少。
2、持牌AMC2019年出让、受让对比
从出让金额与受让金额的对比中看，华融资管、山东金融、泰和资管、信达资管、东方资管受让金额均大于出让金额，则长城资管、青岛资管受让金额小于出让金额。
3、二级市场活跃受让主体
上表所示活跃投资机构累计成交总额58亿元左右，在二级市场受让端比重达30%。
3、三级市场
根据已有数据显示，三级市场总成交272户，总成交金额约67亿元，较2018年三级市场成交金额减少约74亿元，其中二级-二级的成交额减少约20亿元，二级-其他的成交额减少约13亿元，其他-其他的成交额减少约26亿元。
1、三级市场成交机构（成交金额前10名）
转让机构中，上述10家出让机构出让总金额为36亿余元，处于三级市场的核心圈，占三级市场的54%；受让机构中，上述10家受让机构受让总金额为81亿元，占三级市场的31%。政府平台直接参与不良市场的活跃度高，另外虽未在上述图表中列明，但二级投资机构中，还看到了律师事务所作为主体多次参与了出让和受让，表明了市场参与主体的多元化。
2、二级投资机构债权出让情况
2019年二级投资机构共出让249户，出让债权金额64亿余元，其中二级-二级为主要出让类型，占三级出让市场83%。相较2018年，二级投资机构债权出让金额减少约40亿元，其中二级-二级减少约20亿元，二级-持牌AMC减少约7亿元，二级-其他减少约13亿元。
3、二级投资机构债权受让情况
二级投资机构共受让824户，受让金额250亿余元。其中持牌AMC-二级投资机构为主要受让来源，占三级受让市场66%。相较2018年，二级投资机构债权受让市场保持稳定，受让金额相差不大。
4、其他类交易情况
03
成交价分析
2019年山东地区淘宝债权（一千万及以上）拍卖纪录144笔，成交51笔，成交金额近29亿元。具体情况如下：
从上图看，山东省全年淘宝平台出让债权金额最多的是民生银行，债权本金超20亿元，全年出让户数最多的是平安银行，总户数达36户；从持牌AMC角度看，信达资管全年出让债权总量与出让户数最多，债权本金近10亿元，出让户数17户；今年大部分为单户成交，成交债权大部为一拍成交。2019年山东地区淘宝债权（一千万及以上）拍卖成交率35%。
04
市场总结
山东不良贷款余额有所增加，但全年不良资产成交额较2018年下滑明显，可能前几年各大AMC持续收包导致库存高企，今年加大力度处置库存，减少从银行受让债权，导致一级市场交易量的下降；三级市场交易量下滑可能是经过前几年资产价格疯涨后，投资人对19年资产价格回落有相当程度的期待，但从数据来看，山东地区淘宝债权（一千万及以上）成交率为35%，溢价成交笔数仅占成交笔数的15%，该数据表现相对冷淡，侧面表明资产价格可能还未回落至投资人心里预期值，短期内对资产价格上行信心不足。
山东各地政府，为化解本地金融债务，直接筹资参与资产包收购的情况比较普遍，这与其他沿海热门地区的市场情况有所区别。今年新冠肺炎疫情来势汹汹，虽然银行持续加大对小微企业的扶持力度，但由于小微企业抗风险能力较弱且“疫情战役”还将延续一段时间，笔者预计今年下半年银行不良贷款将会有一定幅度的上升，在年末前银行将加大处置力度，确保不良贷款余额控制在正常范围内。
勘误
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