小债看市 作者：感恩赞赏你
来源：小债看市（ID:little-bond)
2018年销售额首次突破千亿后，远洋集团销售增速放缓，盈利能力下滑，去年提出的“南移西拓”战略也被认为拓展风险很大。
11月18日，惠誉将远洋集团（03377.HK）的发行人评级展望从“稳定”调整为“负面”，并确认其长期外币发行人违约评级为“BBB-”。
惠誉认为，远洋集团的去杠杆化进程存在不确定性，其杠杆率从2019年的46%降至2020年的40%，但在2021年上半年又回升至46%。
从“三道红线”看，截至今年6月末，远洋集团剔除预收款后资产负债率为69%，净负债率67%，现金短债比1.6，归为绿档房企。
《小债看市》统计，目前远洋集团存续10只美元债，存续规模48.7亿美元；境内存续一只20亿中票，将于明年3月到期。
存续美元债情况
在境内信用评级方面，远洋集团的主体和相关债项信用等级均为AAA，评级展望“稳定”。
据官网介绍，远洋集团创立于1993年，2007年9月在香港联合交易所主板上市。
远洋集团主营业务包括住宅开发、不动产开发运营、物业服务及建筑建造全产业链服务，协同业务包括房地产金融、养老服务、物流地产、数据地产等。
远洋集团官网
从股权结构看，远洋集团的第一大股东为中国人寿，持股比例为29.59%，二股东为大家保险持股29.58%，公司无实际控制人。
股权结构图
2018年，远洋集团销售额首次突破千亿，2019和2020年销售金额均为1300亿元，2021年目标定在1500亿。
今年前10个月，远洋集团实现协议销售额约1056.8亿元，完成销售目标的75.45%；协议销售面积约587.2万平方米，同比上升24%。
据克而瑞数据，今年前9个月远洋集团以712.8亿操盘金额位居房企第36位；以393.7万平方米操盘面积排第39名，属于中型房企。
克而瑞数据
近年来，远洋集团积极扩充土地储备，截止今年6月末累计土地储备达3796.1万方，可支撑5年左右的销售。
虽然土地储备充足，但远洋集团变现能力欠佳，深耕能力有待增强。
值得注意的是，远洋集团毛利率持续下滑并仍处于较低水平，其利润情况对利息及其他收入、其他收益净额、分占合营企业及联营公司业绩的依赖较大。
毛利率情况
今年上半年，远洋集团实现营收205.13亿元，同比增长5.9%；实现归母净利润10.1亿元，同比下滑17.42%。
归母净利润下降，主要是由于合作开发侵蚀远洋集团利润空间。
归母净利润
另外，远洋集团对合联营项目的委托贷款及往来款规模较大，合联营项目的经营情况将可能对其信用质量产生影响。
截至今年6月末，远洋集团总资产为2665.99亿元，总负债1955.58亿元，净资产710.41亿元，资产负债率73.35%。
《小债看市》分析债务结构发现，远洋集团主要以流动负债为主，占总债务的65%。
截至同报告期，远洋集团流动负债有1262.31亿元，主要为应付款项及应付票据，其一年内到期的短期债务有203.88亿元。
相较于短债压力，远洋集团流动性尚可，其账上现金及现金等价物有328.14亿元，虽较2020年末有所下降，但也还可以覆盖短债。
在备用资金方面，截至2020年末，远洋集团未使用银行授信额度还有2421.5亿，可以看出其财务弹性较好。
银行授信
除此之外，远洋集团还有693.27亿非流动负债，主要为长期借贷，其长期有息负债合计654.09亿元.
整体来看，远洋集团刚性债务有857.97亿元，主要以长期有息负债为主，带息债务比为44%。
从债务资金来源来看，远洋集团债务以债券和银行借款为主，作为香港上市公司其具有畅通的海外债券融资通道。
总得来看，远洋集团销售增速明显放缓，土地储备充足但变现能力欠佳；毛利率持续下滑且处于较低水平，盈利能力待提升；债务规模不断攀升，财务杠杆风险值得关注。
早年间，远洋依靠不动产运营起家，位于北京复兴门的地标性建筑远洋大厦就是其典型代表。
远洋大厦
后来，远洋集团成为较早开始全国化布局的房企之一。
2007年，远洋集团土地储备就广泛分布在环渤海、长三角和珠三角等区域；2011年进入城市增加至19个，全国战略布局初具规模。
2016年，远洋地产更名为远洋集团，走上了多元业务转型之路，逐步向养老、长租公寓、物流、智能化和大数据五个战略新兴业务发力。
然而，多元化转型巨额的投资没有换来盈利，远洋集团很多业务都在尝试后出现“回撤”现象。
2019年上半年，远洋集团开始将养老、长租公寓等新业务从上市公司剥离。
2020年7月，远洋集团推进“南移西拓”战略，加速布局长三角、珠三角两大区域，步入武汉、成渝经济圈等区域。
然而，西部地区对房屋需求减少，而房地产存量已经足够高，拓展风险很大。此外今年远洋集团收购红星的一些项目，并未对其有良好支撑。（作者微信：littlebond1）
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