结合市场反应谈谈对明年经济的看法

巴路君 巴路君
2021-12-20 12:12 2194 0 0
12月8-10日,中央经济工作会议召开,周末中财办副主任韩文秀专门做了解读,市场上也有很多解读。

作者:巴路君

来源:巴路君(ID:baluzhengguijun)

12月8-10日,中央经济工作会议召开,周末中财办副主任韩文秀专门做了解读,市场上也有很多解读。我对会议公告有一些观点,这两天市场的反应又给了些反馈,触发了一些思考。总体观点是政策力度可能还不够,经济依然有较大压力。

市场方面,债先跌后涨,股先涨后跌。如果说今年预期不是很好,那会议没有完全扭转预期。当然,不能用市场的表现反过来推定基本面,再用基本面预测资产价格走势。市场给了我们一些线索,但需要我们给出撇开市场的基本面分析。

今年经济尤其是下半年下行压力较大,基本面主要有六方面原因: 财政支出偏慢,货币政策对经济变化反应不足,监管政策集中且严,疫情散发不断,缺煤限电,预期和认识混乱。顺风因素是海外刺激,疫情不断,出口较好。简单认为每个因素各占20%的权重,六个负向的,一个正向的。

我们期待明年能解决什么?逐项看: 

1.财政预计更加积极。会议继续强调可持续性,赤字规模不一定增加,但有朋友测算今年结余较大,所以财政按正常节奏,相比今年也是更积极。

2. 货币政策预计会更松。虽然央妈珍视政策空间,但央妈总体还是比较pro-market。事实上,今年已经有相应动作了。

3. 监管政策集中且严。我觉得监管政策对微观主体影响比较大比较直接,今年教培、房地产和互联网等都遭到打压,权重占比甚至超过20%。好消息是明年政策应该不会那么严了,坏消息是会议强调“压实企业自救责任”,对资本的表述依然要“防范野蛮生长”。已经出台的政策和已经造成的行业状态短期扭转较难。

4.疫情散发不断。现在有传播性更高的病毒,明年又有重要会议,预计2022年这一因素难有改观。

5. 缺煤限电。这一因素应该能有效缓解。

6. 预期和认识混乱。明年应该能有所纠正,但预计难以实质缓解,毕竟今年很多行业受到的监管是实的。可以看看会议表述,结合现在大环境的变化,和2018年民营企业家座谈会对比看。

7. 出口较好。随着海外生产的恢复,刺激的消退,出口增速可能会有所回落,但预计依然有一定韧性。

总结一下,财政、货币和缺煤限电预计变好,但给定央妈和财爸都这么珍惜政策空间,可能难超预期。碳中和应该还是会增加成本,给结构转型带来一定摩擦。监管影响、疫情和预期,方向有所改变,但依然偏负面。出口顺风可能逐渐消失。

总体上,经济可能依然有较大压力。从投资机会看,国债可能依然值得买。考虑到政策方向的调整,股票也有较好的机会。

对地产产业链,我较为谨慎,一是政策可能不会难以大幅逆转,二是经过今年的冲击,地产企业可能会主动收缩,三是从人口和收入增长看,本来也可能到了中期拐点。

最后想说,这只是一个初步判断。听其言,观其行,边走边看。

注:文章为作者独立观点,不代表资产界立场。

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原标题: 结合市场反应谈谈对明年经济的看法

巴路君

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    蒋阳兵,资产界专栏作者,北京市盈科(深圳)律师事务所高级合伙人,盈科粤港澳大湾区企业破产与重组专业委员会副主任。中山大学法律硕士,具有独立董事资格,深圳市法学会破产法研究会理事,深圳市破产管理人协会个人破产委员会秘书长,深圳律师协会破产清算专业委员会委员,深圳律协遗产管理人入库律师,深圳市前海国际商事调解中心调解员,中山市国资委外部董事专家库成员。长期专注于商事法律风险防范、商事争议解决、企业破产与重组法律服务。联系电话:18566691717

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    刘韬

    刘韬律师,现为河南乾元昭义律师事务所律师。华北水利水电大学法学学士,中国政法大学在职研究生,美国注册管理会计师(CMA)、基金从业资格、上市公司独立董事资格。对法律具有较深领悟与把握。专业领域:公司法、合同法、物权法、担保法、证券投资基金法、不良资产处置、私募基金管理人设立及登记备案法律业务、不良资产挂牌交易等。 刘韬律师自2010年至今,先后为河南新民生集团、中国工商银行河南省分行、平顶山银行郑州分行、河南投资集团有限公司、郑州高新产业投资基金有限公司、光大郑州国投新产业投资基金合伙企业(有限合伙)、光大徳尚投资管理(深圳)有限公司、河南中智国裕基金管理有限公司、 兰考县城市建设投资发展有限公司、郑东新区富生小额贷款公司等企事业单位提供法律服务,为郑州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板挂牌、定向发行股票、股权并购等提供法律服务。 为郑州信大智慧产业创新创业发展基金、郑州市科技发展投资基金、郑州泽赋北斗产业发展投资基金、河南农投华晶先进制造产业投资基金、河南高创正禾高新科技成果转化投资基金、河南省国控互联网产业创业投资基金设立提供法律服务。办理过担保公司、小额贷款公司、村镇银行、私募股权投资基金的设立、法律文书、交易结构设计,不良资产处置及诉讼等业务。 近两年主要从事私募基金管理人及私募基金业务、不良资产处置及诉讼,公司股份制改造、新三板挂牌及股票发行、股权并购项目法律尽职调查、法律评估及法律路径策划工作。 专业领域:企事业单位法律顾问、金融机构债权债务纠纷、并购法律业务、私募基金管理人设立登记及基金备案法律业务、新三板法律业务、民商事经济纠纷等。

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