小债看市 作者| 小债看市
来源| 小债看市（ID：little-bond）
“妖镍”横行，全球最大不锈钢生产企业青山控股遭海外巨头阻击。
近日，在伦敦金属交易所（以下简称“LME”）镍价暴涨之际，全球最大镍及不銹钢生产商青山控股集团有限公司（以下简称“青山控股”）被推上风口浪尖。
市场盛传，由于俄罗斯镍被欧美制裁无法交割，使得青山控股20万吨镍空单被逼仓。国际矿业巨头嘉能可（Glencore）趁机在LME抬升镍价，轧空青山控股，并剑指其印尼镍矿60％股权。
如果没有减仓，面对这两日行情，青山控股将面临最高浮亏160亿美元巨额损失。
针对传闻，青山控股回应称，公司开会在整理相关资料和内容，届时将会统一作公开回应。
随后3月8日晚，LME采取了一些监管举措：一是在伦敦时间3月8日8:15（北京时间16:15）暂停所有方式的期镍合约交易；二是取消所有在英国时间3月8日0时之后在场外交易和LME select屏幕交易系统执行的镍交易。
同时，LME还将推迟原定于2022年3月9日交割的所有现货镍合约的交割。
LME的这一系列举动，被市场解读为替青山控股争取了更多时间。
据悉，多年来青山控股经常使用远期合约出售镍，作为公司定期对冲的一部分。
而青山控股此次大额亏损的一大原因是，LME的镍交割品是含镍量不低于99.8%，而其生产的镍产品含镍量达不到，难以在LME交割。
当下，俄乌战争时期，俄罗斯出产的镍产品无法及时供应到国际市场，而俄罗斯本身就是镍产大国，如此高比例份额的缺席，立刻触发了镍价暴涨的按钮。
《小债看市》注意到，青山控股历史上曾发债4次，且于2019年已全部到期，近年来再无发债记录，说明公司流动性充足。
青山控股发债历史
02 中国镍王
公开资料显示，青山控股总部位于浙江温州，是青山实业麾下一家主要从事不锈钢及相关产品生产和销售企业。
青山实业起步于20世纪80年代，旗下拥有青拓集团、永青集团、青山控股集团、上海鼎信集团、永青股份等五大集团。
从股权结构看，青山控股的控股股东为上海鼎信投资（集团）有限公司，持股比例为23.7%，公司实际控制人为项光达。
青山控股在国内拥有浙江、福建、广东三大生产基地，主要生产不锈钢粗钢、热轧、冷轧等；其境外不锈钢布局则主要分布在印尼青山园区，基本实现不锈钢一体化生产。
2020年，青山控股不锈钢粗钢产量达1080万吨，产能超过1000万吨，约占中国市场供应量的35.8%，占到全球产量的21%。
同年，青山控股实现营收380.12亿美元，实现利润8.26亿美元，超越了营收364.88亿美元、排名第351位的沙钢，成为中国民营钢企第一。
2021年，青山控股营收超3500亿元，利润达数百亿。
截至2018年中，青山控股总资产为544.83亿元，总负债320.57亿元，净资产224.26亿元，资产负债率58.84%。
其中，青山控股刚性债务有230.29亿元，主要以短期有息负债为主，带息负债率为72%，可见其有息负债占比较高。
近年来，青山控股掌门人项光达一直是全球镍市场价格波动关键人物，2019年他从LME仓库大幅提现货，推升价格大幅上涨。
2021年，项光达宣布在印尼找到更便宜方式生产新能源用镍，触发一波镍价格下跌。
今年2月，项光达在期货市场押下大笔赌注，他和几位同行积累了镍衍生品空头头寸，以对冲镍价下跌的风险。
没想到，国际形势风云突变。
自俄乌战争以来，石油、天然气、小麦和工业金属价格经历了混乱的波动。同时俄罗斯是镍的主要供应国，由于作为电动汽车锂离子电池原料的需求强劲，镍本已出现供应短缺。
市场恐慌，加之镍仓单过于集中，国际炒家趁机大炒，推高了LME镍价格大幅走高。
通常，镍价每天变动几个百分点，而本周一股价飙升66％，周二短暂翻了一番。
如果青山控股开有大笔空单，伦镍价格一上涨，就要追加保证金，连续两日镍期货暴涨，如果交不起保证金，认亏平仓，将损失惨重。
目前，青山控股处于两难境地，此次逼仓事件很可能会成为项光达的滑铁卢。
03 温州首富
1988年，项光达开始创业，最开始做汽车门窗，挣得第一桶金后萌生了办钢铁厂自己生产不锈钢的想法。
四年后，项光达成立青山控股的前身浙江丰业集团，切入到不锈钢行业。
2004年，青山控股的不锈钢年产能突破80万吨，已经成为国内不锈钢行业举足轻重的角色。
随着公司规模扩大，国内镍资源有限，同时出于成本考虑，青山控股选择继续往上游扩张，解决“镍不足”的问题。
2008年，时逢金融危机、全球矿企景气度不足，青山控股斥巨资买下全球最大镍矿出口国印尼的4.7万公顷红土镍矿开采权，正式向产业链上游进军。
此后，为应对印尼政府红土镍矿出口政策的变化，青山控股在印尼投资建设了不锈钢生产线和镍铁产线，从单纯的采矿转变为生产钢铁成品。
2010年，在不断的创新驱动下，青山控股在国内率先采用RKEF工艺生产，并且首次把不锈钢生产跟RKEF生产工艺流程紧密结合起来，建立了全球第一条RKEF-AOD不锈钢一体化生产线。
由于RKEF-AOD工艺可以节省800元/吨的生产成本，此后青山控股在行业里面的竞争力大幅增加。
坐拥丰富的上游镍矿资源优势，青山控股在2017年开始进军新能源行业。在三元电池正极材料领域中，由于高镍材料能量密度较高，且和钴相比价格较低，镍市场前景大好。
就这样，经过20多年时间，到2019年青山控股登上世界500强榜单，以342亿美元的营收规模位列第361名。
随着商业版图的不断扩大，项光达在《2021胡润全球富豪榜》上以215亿元的资产，稳坐温州首席富豪的位置，亦被外界视为是浙江最神秘、低调的富豪之一。（作者微信：littlebond1）
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