杨老师的基建课堂 作者：杨晓怿
来源：杨老师的基建课堂（ID:msyangteacher)
今日举行的国务院政策例行吹风会，由财政部相关领导介绍加强和完善地方政府债务管理有关情况，并答记者问。这是继政治局会议、中央经济工作会议后，财政部对积极财政政策的落实展望，以及对市场最为关注的债务风险的回应。
从今天发布会的情况来看，明年的财政政策可以这样概括：更积极的财政，更强力的监管。
年末年初，接续发行
为了应对经济下行的压力，继续积极的财政政策是相当必要的；而如今的积极财政，除了加强“六保六稳”之外，重点就在于通过地方专项债券这一特殊的财政工具，给予地方政府低成本、长期限的资金用于定向投资固定资产。既可以拉动各个地区的实际需求、保持经济运行在合理区间；又不新增地方政府的隐性债务，改善过去通过城投融资模式下的潜在债务风险。
因此，在之前的几次会议上，就明确了明年的专项债券额度仍将处于较高的区间，新增额度预计仍将达到3万亿以上。但由于近期统计局各项数据显示的经济压力较大，如今的专项债券将通过一种特殊的方式实现“1+1大于2”的效果——在2021年的专项债券额度在年末形成相对的发行高峰的同时，财政部提前下达了2022年新增专项债务限额1.46万亿元。
这将使得今年末、明年一季度形成一个相对连续的发行高峰期，持续时间也将随着实际需求的情况进行动态调整，将这部分资金尽快投入使用、形成实物工作量，使得当前经济运行面临较大挑战的局面有所改变。此外，这部分资金的下达与使用，也有助于已开工的项目拨付资金的流程更为畅通，能够使得政府投资项目欠款、工人工资的问题得到较好的解决，从实际上起到“积极财政”应有的效果。
穿透监管，层层负责
在今年继续专项债新增规模处于高位时，财政部就对规模越来越大的专项债券逐步完善了监管的要求；在逐步提高专项债券资金使用效果的同时，关注专项债券可能存在的各项风险，提出了“穿透式监管”的要求。
因此，在专项债券规模持续扩大的未来，专项债券的各项监管措施也将随之继续升级；尤其是在专项债券拉动实物需求的规模始终低于预期之后，抓实专项债券资金的使用与绩效，将是明年财政部的重点任务。
在发布会上，财政部就提出，将会继续继续认真落实，加强和完善专项债券使用管理，形成一条主体明确、层层负责、有效追责的责任传导链条，为地方合规使用专项债券资金提供制度保障。结合之前财政部完善的专项债券资金用途变更管理办法等改革，无论是新增债券发行的门槛、还是资金下达后的监管，都将比之前更为严格；一些已经下达资金的项目，也将随之面临整改。
隐债化解，防范风险
积极财政政策与专项债券额度的扩大，必然影响市场对政府债务风险的担忧；并且在扩大专项债券等显性债务工具后，监管对政府隐性债务的打击更为严厉，今年就出台了银保监会15号文等一系列文件，严格遏制隐性债务的增长。
在今天的发布会上也重申了这一要求：严堵违法违规举债融资的“后门”，着力加强风险源头管控，硬化预算约束，要求严格地方建设项目审核，管控新增项目融资的金融“闸门”，强化地方国有企事业单位债务融资管控，严禁违规为地方政府变相举债，决不允许新增隐性债务上新项目、铺新摊子。
言下之意就在于，随着隐性债务化解、隐性债务置换等一系列工作的推进，部分地区隐性债务的风险有所降低；但这绝不意味着城投可以再次凭借地方政府的信用加大杠杆，要求规范融资平台公司融资信息披露，严禁与地方政府信用挂钩。分类推进融资平台公司市场化转型，妥善处理融资平台公司债务和资产，剥离融资平台公司政府融资职能。
并且，从目前的实际情况来看，城投的债务风险远远没有到头，只能说是刚刚开始；对于潜在风险已经很大、且加杠杆后投资效率很低的模式，必然不会持续与继续。持续化解、防范风险，将是积极财政政策实施中最关键的核心。
响应要求，审慎实施
从今日的发布会来看，对于宏观政策提出的各项要求，财政部的态度是“积极响应要求，但审慎、谨慎实施”；既关注各项风险因素，也绝不走大水漫灌的老路。
并且，如今动态灵活的政策调整机制，也可以让财政部做到随时进行政策上的微调，完全可以留有余地、而不是一次把弹药都用完。因此，财政政策虽总体积极，但在不同的时间段也会有较大的区别；面对如今的情况，积极财政将延续到春节前后；如果春节后的经济复苏有较为明显的起色，那么积极财政也可能告一段落，抽出时间来继续化解风险、监管整改。
明年的主旋律，将是“积极”与“监管”轮替，并无持续的常态。
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原标题： 更积极的财政，更强力的监管
