好猫财经 作者：好猫
来源：好猫财经（ID：haomaocaijing）
作为前20强房企，金茂没有公布“三道红线”指标数据。
根据其2020年年报计算，金茂的扣除预收款项的资产负债率为52.7%，同比微降0.3个百分比；现金短债比为1.56，相较2019年0.66的数据大幅上升。
资产负债率数据在行业内算非常优秀了，现金短债比也符合“三道红线”要求。
金茂年报里，没有净负债率具体数据，但有一个代替数据，称为“净债务与调整后资本比例”为41%，同比下降28个百分比。
同样是非常优秀的数字。
这项数据的计算公式为“计息银行贷款及其他借款”扣除货币资金、若干金融资产，再除以权益总额加应付直接控股公司款项。
看起来有点像净负债率的计算过程，唯一的区别是加上了应付直接控股公司款项88.3亿元。
可以这么理解，这88.3亿元是金茂直接控股股东给予的无抵押、无息贷款，因此金茂将其计入了股东权益中。
2019年年报里，金茂同样是如此操作，但当时应付直接控股股东款项105.6元，是需要按照年利率3.21%-4.61%支付利息的。
再往前追溯，这部分款项均不需要支付利息。
实际一点看，这部分款项基本不需要支付利息，但需要接到通知时立即偿还，对于金茂来说不是一项稳定资本，计入股东权益项理由不是特别充分。
如果股东确实想支持，可以直接通过定增，或者长期无息借款方式来进行，这样计入总权益理由更充分。
我们更加严格一点重新计算一遍金茂的净负债率，涉及公式净负债率=（有息负债—货币资金）/股东权益。
扣除应付直接控股公司款项后，股东权益会下降到1018.3亿元，货币资金就以金茂的口径（货币资金+若干金融资产）525.8亿元为准。
股东权益还涉及永续债，截至2020年底，金茂股东权益中有高达239亿元永续债，其中50亿元为2020年12月发行。
根据监管要求，在计算总资产、净资产时应扣除2020年8月后发行的永续债，如此一来，金茂的股东权益下降至968.3亿元。
最后一个数据就是有息负债，对于金茂来说是最纠结的一个数字。
按照金茂年报的分列，金茂有息负债就是流动负债和非流动负债中的“计息银行贷款及其他借款”，总计975.8亿元。
实质上，根据监管对净负债率的计算公式解释，香港上市公司的有息负债，应该包括流动负债、非流动负债中所有的计息债务。
其中除了“计息银行贷款及其他借款”之外，还应包括其他应付款、应付关联方款项、租赁负债中的计息债务。
根据金茂年报详细计算，金茂的有息负债至少要加上157.7亿元，如此金茂总有息负债上升到1133.5亿元。
综合计算下来，金茂的净负债率将从41%上升到62.8%，现金短债比保持1.56不变，扣除预收款项的资产负债率会比53.7%略微上升（总资产减去50亿元永续债）。
数据也还算过得去。
但如果将239亿元的永续债全部计入债务，同时从股东权益中扣除，金茂的净负债率将瞬间上升至109.3%。
更加严格一点，将应付直接控股公司款项92亿元也计入有息负债（2019年需要付息，2020年免息），金茂的净负债率进一步上升至121.1%。
作为一家央企地产公司，金茂的年报可能是最不简单明了的年报，对一些负债的性质、分类解释的不够清楚，在一定程度上给投资者带来困扰。
2020年毛利率、净利率“腰斩”的背景下，金茂真实负债值得特别关注。
这一切还没有考虑金茂1018.3亿元股东权益中，还有高达550.6亿元的少数股东权益，这部分权益中是否部分为“明股实债”，也应该计入有息负债中。
投资者已作出反应，金茂股价持续下跌中。
注：文章为作者独立观点，不代表资产界立场。
题图来自 Pexels，基于 CC0 协议
本文由“好猫财经”投稿资产界，并经资产界编辑发布。版权归原作者所有，未经授权，请勿转载，谢谢！
原标题： 金茂隐藏负债的花招
