零壹财经 作者：朱梅胤
来源：零壹财经（ID：Finance_01）
随着中概股上市环境变差，中美贸易摩擦、科技封锁、数据安全等事件的频发，越来越多的内地企业正将香港作为上市首选地，最近两个月来，这一趋势在明显强化。
今年以来，快手（1024.HK）、百度（9888.HK）、哔哩哔哩（9626.HK）、小鹏（9868.HK）、理想（2015.HK）、携程（9961.HK）等均在港股上市，第四范式（1590.HK）、商汤集团（1600.HK）、有赞科技（1434.HK）等陆续在港交所交表。
零壹智库基于iFind的统计数据显示，截至8月3 1日共有38家中概股在美国上市。而自数据安全事件之后，中概股上市被按下了“暂停键”，自7月份以来，仅有3家中国企业选择在美股上市。
反观港股市场，截至8月31日在港股上市的中国企业共有68家，融资规模达到2653亿港元，其中上半年有44家，7月份和8月份共有24家。去年同期上市的中国企业有71家，7、8月份同样有24家，但融资规模仅为1466亿港元。可以看出，尽管目前来说上市企业数较去年没有太大的增加，但由于几家重磅企业落在港股市场，融资质量上有着明显的改善。
图1 近三年中国企业赴港上市数量及募资额
数据来源：iFind、零壹智库
而根据目前的上市进度以及交表情况预测，今年下半年港股上市企业数量将会显著多于上半年。
表1 2021年1-8月份港股上市的中国企业
注：
1、 企业顺序是根据上市时间升序进行排列。
2、 表格中黑色文字标注的为上半年上市的公司，红色标注的为7、8月份上市的公司。
3、是否为中国的企业是基于其办公地点是否在中国这一维度进行判断。
数据来源：iFind、零壹智库
一、企业募资额大幅增加，港股市场高开低走
基于这68个企业，通过统筹对比，分析其所属行业分布、市值规模，分析当下港股市场部分中国企业的情况，以及港股市场的上市环境和相关驱动因素。
从上市时间上看，具有一定的周期性，2021年第一季度和第三季度赴港上市企业相对较多，在7月份多重因素驱动下，达到了20个中国企业上市数量。
图2 2021年中国企业赴港上市月份统计（个）
数据来源：iFind、零壹智库
从企业所属行业来看，分布行业相对较广泛，根据GICS（全球行业分类系统）分类标准，共有9种一级行业。具体分布情况如下：
图3 2021港股上市企业所属GICS行业分类
数据来源：iFind、零壹智库
在各个具体行业中，医疗保健行业具有绝对的数量优势，共有20家企业今年赴港上市，同比去年同期增加66.7%，其中不乏时代天使（6699.HK）、昭衍新药（6127.HK）这样的明星企业。
时代天使主要通过隐形矫治系统，为牙科医生解决数字化辅助案例评估支持矫治方案设计服务，并基于矫治方案产生隐形矫治器等。时代天使在国内市场的占比为41%，与隐适美仅差0.4%，稳稳占据着隐形矫正赛道的第一梯队。
昭衍新药作为国内CRO龙头企业之一，此次是继A股之后的二次港股上市，在前沿药物领域的评价上，昭衍新药保持着较为明显的优势，如生物药、创新药其申报CDE的数量（比如抗体、CART、溶瘤病毒等）保守估计占比在50-60%甚至以上，生物制品总体占比也有30%-40%。
今年医疗保健行业在港股的大爆发，一方面是新冠疫情之后对于医疗需求的持续加大，以及当下对医疗行业的政策支持。另一方面也是基于生物科技行业研发投入大、周期长，伴随着高风险这一行业特点，无法达到A股相关的盈利要求，为了满足研发所需的资金需求，从而选择赴港上市。
从融资规模来看，截至8月31日，港股市场的中国企业总共融资额达到2653亿港元，去年同期为1466亿港元，同比增加80.97%。前五名融资额为1392亿港元，占比总融资额高达55.26%。，头部聚集效应明显。
图4 2021港股上市的中国企业前20名募资总额（单位：亿港元）
数据来源：iFind、零壹智库
超过百亿规模的共有6家企业，分别为快手（1024.HK）、京东物流（2618.HK）、百度集团、哔哩哔哩、小鹏汽车、理想汽车，其中快手以478.35亿港元的募资额高居榜首。而京东物流是国内最大的供应链物流巨头，也是继京东、达达集团、京东健康后，京东系的第四个IPO。小鹏和理想作为国内领先的智能汽车企业，赴港上市进一步弥补了港股市场的科技股的短缺。
此外，若从当前公司市值这一维度来看，超过千亿规模的公司共7家，基本都为互联网巨头，其中百度集团以3565.85亿港元的市值位列第一，值得注意的是，随着百度回港，BAT齐聚港交所，作为估值最低的互联网巨头，百度在智能驾驶上的布局越来越广，今年通过和吉利的合作，百度在这一领域有望再次腾飞。而时隔18年回归的携程集团，上市首日涨幅达到4.6%，成为年内二次上市表现最好的股票之一。
表5 2021截至8月31日港股上市的中国企业总市值前20名
（单位：亿港元）
数据来源：iFind、零壹智库
无论是从公司规模还是从募集资金金额来看，首次上市的快手都是今年港股上市中最亮的那颗星，“短视频第一股”一经上市就得到了市场的青睐，首日涨幅达到160.87%，上市之后最高价较发行价曾暴涨263.3%。然而热情退却之后，快手一路走跌，目前较首日收盘价跌幅已达71.83%，跌幅在68只股票中排名最高。
表2 2021港股上市的中国企业涨跌幅前十名
数据来源：iFind、零壹智库
纵观2021年以来整个港股市场，除了一二月份强势冲涨之后，便一路走跌，截至8月31日，恒生指数累计跌幅为5.8%，恒生国企指数跌幅达到14.36%，7月以来的剧烈波动则直接让港股几大指数成为全球主要市场表现最差的指数。
图6 2021年恒生指数涨跌情况
资料来源：雪球
图7 2021年恒生中国企业指数涨跌情况
资料来源：雪球
从上述68只今年新上市的港股中，当前破发数也已经达到了47只之多，较首日收盘价有所下跌的更是达到了49只，可见无论是旧股还是新股就目前市场表现而言并不理想。
究其原因，首先是因为今年3月份，港股宣布上调印花税，其次是反垄断政策对部分企业造成了一定的影响，而7月份 “双减”政策出台，教育股大受打击，进而影响到互联网和教育等板块，今年以来一系列政策利空加大了资金从港股逃离的步伐。
二、利空出尽，港股有望成为国内下一个资本高地
随着诸多不利因素消化后，一些基金公司已开始逆势布局。据中国基金报的报道，目前已经多家百亿规模的基金增加了对港股的投资，从投资基金经理看来，当前风险释放比较充分，港股进入调整尾声。根据中金公司数据统计，截至7月31日南下资金今年合计净流入3369亿元，相比去年同期增长38%，净流入趋势加速，进一步说明了对港股市场看好。
从企业的角度来看，2018年港交所发布新的《香港联合交易所有限公司证券上市规则》，同时修订了“内地与香港证券市场互联互通机制”，自修改上市制度以来，2018年港股IPO发行数量、规模双双获得全球第一。随后便开始掀起了一波中概股回港热潮，阿里巴巴（9988.HK）、百度、哔哩哔哩，再到今年的携程都延续着这一势头。
当下，随着中美贸易摩擦、科技封锁、数据安全等事件频发，叠加港股众多互联网和科技巨头的回港二次上市，选择港股上市或将成为常态，港股市场即将迎来新一波的爆发。选择港股上市不仅是应对目前监管规则发生重大变化的预防性举措，同时能丰富融资渠道，为上市企业的发展注入更多活力，进一步优化港股市场科技布局。
另一方面，尽管国内已经做了稳步实施注册制的安排，但科创板毕竟容量有限，上市排队的现状短期内仍难解决，另外科创板在公司所处领域和门槛上也有诸多要求，这给内地企业赴港上市更加增加了合理性。
从融资便利角度来看，香港市场对公司治理结构宽容度较大，资本运作更为自由市场化。加上港股以机构投资者为主，企业可在成熟的投资环境，多元化的业务和国际化的发展中获得长期价值收益。
总的来看，今年的港股市场中医疗保健股出现一波爆发，个股中快手等虽然引发多方关注但表现不佳，这更多是与一些阶段性因素关系比较大。随着市场恢复与政策的利好，A+H股的数量也会不断增加，第四范式、商汤科技、有赞科技等企业陆续交表，港股市场后续有望成为中国资本市场新高地。
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